限售股減持的市場(chǎng)效應(yīng)和減持時(shí)機(jī)研究.pdf

1、中國(guó)股市前幾年的大漲大跌可謂是讓人跌破眼鏡，這一切背后的推動(dòng)者就是股權(quán)分置改革這一具有中國(guó)特色的事件。所謂“成也蕭何，敗也蕭何”，股權(quán)分置改革的利好帶動(dòng)了中國(guó)股市前所未有的大牛市，但是因其產(chǎn)生的天量股改限售股卻又是一塊壓在中國(guó)股市上的巨石。限售股是否會(huì)對(duì)股市造成打壓？這一問(wèn)題引得許多國(guó)內(nèi)學(xué)者開(kāi)始研究分析。
　　 已有的研究中，學(xué)者們主要是以股改事件和限售股解禁事件作為研究對(duì)象，而論文以限售股解禁后的減持事件作為研究對(duì)象，從限售股

2、減持時(shí)機(jī)、限售股減持市場(chǎng)效應(yīng)和限售股減持后股價(jià)變動(dòng)原因三個(gè)方面進(jìn)行深入的分析和研究。
　　 首先，研究了限售股的減持時(shí)機(jī)。從解禁與減持特征、公司經(jīng)營(yíng)狀況和市場(chǎng)行情三個(gè)大類(lèi)中選取16個(gè)變量進(jìn)行實(shí)證分析，分析結(jié)果顯示解禁與減持特征和市場(chǎng)行情兩類(lèi)變量系數(shù)最為顯著，說(shuō)明限售股股東在減持時(shí)機(jī)的選擇方面比較關(guān)注股票解禁與減持的現(xiàn)狀和市場(chǎng)行情。
　　 其次，通過(guò)事件研究法分析了限售股減持的市場(chǎng)效應(yīng)。實(shí)證結(jié)果表明在減持公告日之前股價(jià)有在

3、短期內(nèi)被拉升至最高的現(xiàn)象，而減持行為完成之后股價(jià)順勢(shì)下跌，跌幅較為明顯，但股價(jià)在減持之后的數(shù)日內(nèi)能夠恢復(fù)正常，減持行為并沒(méi)有造成股價(jià)長(zhǎng)期的下跌。因此，股東在減持之前通過(guò)自身?yè)碛械母鞣N資源拉高股價(jià)，獲得最大的減持收益的市場(chǎng)操作行為普遍存在，且證據(jù)明顯。
　　 最后，分析了限售股減持后股價(jià)變動(dòng)的影響因素。實(shí)證結(jié)果表明股票下跌的主要原因是市場(chǎng)行情類(lèi)因素，即市場(chǎng)的整體走勢(shì)是引起股票下跌的主要原因。而從股價(jià)下跌程度來(lái)分析，引起嚴(yán)重下跌的主