貨幣政策、企業(yè)行為與商業(yè)周期——基于動態(tài)隨機一般均衡的模擬分析.pdf

1、基于動態(tài)隨機一般均衡的貨幣政策分析框架已成為當代貨幣理論與政策基本的研究范式。但這一模型的微觀基礎仍處于不斷探索和進展之中。這一框架存在的另一個重要問題是，主要針對發(fā)達國家或市場經濟而建立的模型結構，在應用到不發(fā)達國家或市場化程度不高的國家時，模型的效力可能下降甚至不能發(fā)揮作用?；谏鲜鲅芯勘尘?，本文集中和系統(tǒng)地研究貨幣政策效應的重要微觀基礎——企業(yè)行為，進而在動態(tài)隨機一般均衡貨幣政策分析框架內，探討貨幣政策、企業(yè)行為與商業(yè)周期這一過程

2、內在的動態(tài)傳播機制，并試圖通過區(qū)分國有和非國有兩類企業(yè)，擴展基準的動態(tài)隨機一般均衡貨幣政策模型。
　　本文首先對貨幣政策、企業(yè)行為與商業(yè)周期的文獻進行了綜述，然后闡述了基準的動態(tài)隨機一般均衡貨幣政策分析框架。在此基礎上，分析了國有和非國有企業(yè)的投資決策行為，并將其納入基準的動態(tài)隨機一般均衡貨幣政策模型，實現(xiàn)對基準模型的第一次擴展。遵循這一從簡單到復雜，逐步放松假定的基本研究思路，接著依次從企業(yè)融資、企業(yè)成本和企業(yè)進入退出的角度對國

3、有和非國有企業(yè)的決策行為作理論和實證分析，將其依次納入基準的動態(tài)隨機一般均衡貨幣政策模型，進而實現(xiàn)對基準模型的逐次擴展，最終建立基于國有和非國有兩元企業(yè)結構，包含上述四類企業(yè)行為的動態(tài)隨機一般均衡貨幣政策模型，并利用中國數據對模型進行數值模擬。文章最后進行總結并提出了相關政策建議。
　　基于上述研究內容和思路，本文可能的創(chuàng)新可概括為，結合中國實際，通過建立基于國有和非國有兩元企業(yè)結構的動態(tài)隨機一般均衡貨幣政策模型，擴展了基準的動態(tài)

4、隨機一般均衡貨幣政策模型，進而將預算軟約束植入了主流的貨幣政策分析范式。因此，本文對開發(fā)和建立發(fā)展中國家或市場化程度不高國家動態(tài)隨機一般均衡貨幣政策模型進行了初步嘗試。上述創(chuàng)新具體表現(xiàn)為：(1)分別建立了含有內生企業(yè)投資和預算軟約束；引入預算軟約束的金融加速器；以及同時包含企業(yè)投資、融資、成本和進入退出，基于國有和非國有兩元企業(yè)結構的三個動態(tài)隨機一般均衡貨幣政策模型，并對模型進行了數值模擬；(2)基于中國企業(yè)和行業(yè)層面的面板數據，實證研

5、究了貨幣政策沖擊對企業(yè)成本和進入退出動態(tài)的效應，以及利用中國數據和廣義矩(GMM)方法實證分析了利率增廣的菲利普斯曲線；(3)對同時包含企業(yè)投資、融資、成本和進入退出，基于國有和非國有兩元企業(yè)結構的動態(tài)隨機一般均衡貨幣政策模型的模擬數據和中國實際數據進行了比較分析。
　　基于上述研究，本文得出如下結論：(1)從企業(yè)投資角度來看，在基準的動態(tài)隨機一般均衡貨幣政策模型內引入內塵的企業(yè)投資和預算軟約束之后，貨幣政策效應的峰度被削弱但持續(xù)

6、性并不受太大影響；國有企業(yè)投資的波動性整體上要小于非國有企業(yè)，但在經濟上行周期，其投資波動要大于非國有企業(yè)，而在經濟下行周期，其投資波動要小于非國有企業(yè)；(2)從企業(yè)融資角度來看，引入預算軟約束之后，貨幣政策的金融加速器效應變得更為復雜。當國有企業(yè)比例處于較高水平時，金融加速器幾乎不起作用，甚至基準模型中的貨幣政策效應水平也無法達到，但是當國有企業(yè)比例下降到一定水平(比如說0.1)時，貨幣政策沖擊在短期內具有極強的效應，甚至超出金融加速

7、器水平，但持續(xù)性極低，從而使經濟出現(xiàn)大幅度的波動；(3)從企業(yè)成本角度來看，一方面，實證分析表明，貨幣政策沖擊無論在總量和微觀層面都對企業(yè)成本產生顯著效應，貨幣政策的成本渠道成立。另一方面，對利率增廣型菲利普斯曲線的實證研究結果表明，利率顯著地進入了通脹動態(tài)方程，但成本渠道是否存在，對通脹預期的選取形式較為敏感；(4)從企業(yè)進入退出角度來看，實證分析表明，貨幣政策沖擊對自我雇傭率的效應顯著，但對私人企業(yè)數目的效應不顯著；貨幣政策沖擊對行