2008年中期通訊投資策略報(bào)告 重組確立行業(yè)向好趨勢(shì)

1、2008年中期通訊投資策略報(bào)告 重組確立行業(yè)向好趨勢(shì),劉 軍平安證券通信行業(yè)分析師（0755）22623795liujun@pasc.com.cn2008年6月,主要內(nèi)容,把電信重組當(dāng)作“利好兌現(xiàn)成利空”是市場(chǎng)的誤讀。電信固定資產(chǎn)投資提升確立制造業(yè)趨勢(shì)。合并之后新聯(lián)通價(jià)值與WCDMA投資分析。,固定資產(chǎn)投資上升確立制造商趨勢(shì),中興通訊：亞太非洲地區(qū)移動(dòng)通信強(qiáng)勁增長(zhǎng),中興通訊：主要業(yè)務(wù)預(yù)測(cè),中興通訊：

2、維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí),亨通光電：光纖光纜廣泛用于電信傳輸系統(tǒng)，移動(dòng)通信、互聯(lián)網(wǎng)接入、固網(wǎng)通信的重要支撐系統(tǒng)。亨通光電：互聯(lián)網(wǎng)接入是收入增速最高的電信業(yè)務(wù)，寬帶ARPU值相對(duì)較高；三大全業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)商在互聯(lián)網(wǎng)接入、FTTH的競(jìng)爭(zhēng)將展開；公司海外業(yè)務(wù)收入占比提升。亨通光電：光棒產(chǎn)出將極大提升公司產(chǎn)業(yè)鏈地位和估值空間。 維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。基本面較好的通信個(gè)股：億陽(yáng)信通、中天科技、烽火通信、武漢凡谷、中創(chuàng)信測(cè)、華勝天成,全行業(yè)“推薦

3、”評(píng)級(jí),重組之后主要行業(yè)趨勢(shì),1、中國(guó)電信運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)逐步進(jìn)入差異化競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，競(jìng)爭(zhēng)手段將多樣化,其一，移動(dòng)固網(wǎng)融合（FMC）不但是擁有固網(wǎng)的中國(guó)電信和新聯(lián)通的可能技術(shù)選擇，移動(dòng)固網(wǎng)捆綁營(yíng)銷更是二者的現(xiàn)實(shí)選擇。 其二，網(wǎng)絡(luò)和終端將成為運(yùn)營(yíng)商拉攏客戶的重要因素。TD、WCDMA和CDMA2000同屬3G標(biāo)準(zhǔn)，但各個(gè)標(biāo)準(zhǔn)在傳輸速率、終端選擇等方面有著明顯的差別。其三，由于3G意味著移動(dòng)通信的寬帶時(shí)代，在寬帶基礎(chǔ)上增值業(yè)務(wù)施展拳腳的空間驟然增

4、大，通過增值業(yè)務(wù)拉攏客戶將是重要手段。,重組之后主要行業(yè)趨勢(shì),2、用戶從2G向3G遷移，中國(guó)遷移速度有望較高,重組之后主要行業(yè)趨勢(shì),3、競(jìng)爭(zhēng)的天平有望向WCDMA運(yùn)營(yíng)商傾斜，中國(guó)聯(lián)通將受益于此澳大利亞Telstra放棄CDMA轉(zhuǎn)向WCDMA的案例韓國(guó)SKT和KTF的案例WCDMA的優(yōu)越性：標(biāo)準(zhǔn)的開放性、全球網(wǎng)絡(luò)普及性、終端數(shù)量、網(wǎng)絡(luò)建設(shè)成本4、新市場(chǎng)格局下運(yùn)營(yíng)商競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)劣勢(shì)分析用戶資源、資金實(shí)力、增值服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈成熟度等。,合并

5、之后聯(lián)通股權(quán)結(jié)構(gòu),GSM收入預(yù)測(cè),溫和情況下新增市場(chǎng)份額：移動(dòng)GSM占60%、聯(lián)通GSM占26%，電信CDMA占14%。樂觀情況下預(yù)期：50%、33%、17%。,合并之后盈利預(yù)測(cè),WCDMA投資規(guī)模預(yù)測(cè),投資建議,中國(guó)聯(lián)通：2008年每股收益大約為0.30元，2009年則為0.40~0.42元，如果由上市公司建網(wǎng)并承擔(dān)折舊，那么2009年每股收益將在0.355元左右。當(dāng)前A股的估值水平并不高，短期聯(lián)通將受益于WCDMA牌照發(fā)放，中期將