企業(yè)高增長的財務后果分析--來自中國上市公司的證據.pdf

1、改革開放以來,我國宏觀經濟迎來上漲的時期,但隨著資源的日益緊缺,資本效率總體的下降趨勢,2000年以來,穩(wěn)定經濟持續(xù)高增長態(tài)勢、提高資本使用效率和實現經濟的可持續(xù)發(fā)展已經作為國家宏觀經濟調控的目標之一。進入二十一世紀,我國相當一部分行業(yè)都進入了快速增長的階段,這些行業(yè)在一段時期內的實際增長率都超過了歷史平均水平,甚至很多企業(yè)實現了銷售的翻倍增長。這種超歷史水平的增長,引起了我國宏觀經濟的新一輪上漲,國民經濟發(fā)展的超常增長,和對外貿易的日

2、益擴大。企業(yè)高速增長情況下,企業(yè)管理者應當充分考慮企業(yè)所面臨的財務風險,保證企業(yè)能穩(wěn)健、高速、有效地發(fā)展。在此背景下,研究企業(yè)高增長的財務后果可以讓管理者從企業(yè)的增長狀況考慮企業(yè)將面臨的財務風險,從而采取相對應的財務策略,預防財務危機的發(fā)生,增加企業(yè)價值。本文回顧企業(yè)可持續(xù)增長的研究,對企業(yè)高增長的財務后果進行分析。首先界定了相關概念,并介紹財務可持續(xù)增長等相關理論,其次在理論基礎上分析企業(yè)高增長的財務后果,選擇我國上市公司制造業(yè)上市公

3、司中的金屬、非金屬制造業(yè)和機械、設備儀表制造業(yè)這兩個行業(yè)中2006-2009年的相關財務數據,用實證分析方法,考察我國上市公司高增長與財務杠桿、財務危機和股東財富的財務后果,最后得出結論并提出相關建議。
　　 企業(yè)在擴張的過程中,應該考慮高增長的財務后果。本文分析企業(yè)高增長的財務后果,可以分為兩個層次,首先是財務后果之一對企業(yè)財務杠桿和財務后果之二對財務危機的影響,在以上分析的基礎上再分析財務后果之三,即對股東財富的影響。因此,

4、本文主要分析三個問題:①企業(yè)高增長的財務后果之一:企業(yè)高增長與財務杠桿的關系。主要以財務可持續(xù)增長理論為基礎,分析企業(yè)高增長的額外資金來源,以期能夠反映高增長對企業(yè)財務杠桿的影響,考察我國上市公司超額資金需求的主要來源。②企業(yè)高增長的財務后果之二:企業(yè)高增長與財務危機的關系。企業(yè)高增長,是否更容易導致財務危機?對這一問題的分析主要以委托代理理論為基礎,并用Altman(2000)“Z記分模型”代表企業(yè)發(fā)生財務危機的概率,在此基礎上分析高

5、增長企業(yè)是否比低增長企業(yè)更容易發(fā)生財務危機。③企業(yè)高增長的財務后果之三:企業(yè)高增長與股東財富的關系。主要分析企業(yè)高增長情況下,超速增長率與股東財富增長率之間的關系。在高財務杠桿容易引起財務危機情況下,企業(yè)股東財富的變化趨勢。由以上三方面財務后果展開,本文介紹了財務可持續(xù)增長理論、資本結構理論和委托代理理論等基礎理論。在財務可持續(xù)增長理論基礎上分析了企業(yè)高增長與財務杠桿的關系,在委托代理理論基礎上分析了企業(yè)高增長與財務危機的關系,并在資本

6、結構理論基礎上分析了企業(yè)高增長與股東財富的關系。通過理論基礎的分析,分別提出了假設命題。假設1:企業(yè)高增長情況下,超速增長率與財務杠桿正相關;假設2:高增長企業(yè)比低增長企業(yè)更容易發(fā)生財務危機;假設3:企業(yè)高增長情況下,超速增長率與股東財富增長率負相關。
　　 通過實證分析的檢驗,驗證了我國上市公司企業(yè)高增長所需的額外資金需求主要是通過企業(yè)外部負債籌集;高增長企業(yè)比低增長企業(yè)更容易發(fā)生財務危機;企業(yè)高增長情況下,超速增長率與股東財

7、富增長率負相關。以上結果表明我國上市公司中無效的高增長企業(yè)所占比重較大,企業(yè)管理者應該控制企業(yè)高增長,預防財務危機的發(fā)生。本文從企業(yè)可持續(xù)增長角度分析企業(yè)高增長的財務后果,在以下方面對企業(yè)管理者提出建議:(1)對企業(yè)高增長與財務杠桿關系的研究,有助于企業(yè)全面考慮擴張問題,加強管理者的財務可持續(xù)增長意識,更為合理的對企業(yè)資本結構進行調整,避免企業(yè)管理者過量負債籌資。(2)對企業(yè)高增長與財務危機關系的研究,有助于在現有企業(yè)科學理財觀下樹立柔