股權激勵方案特征與公司績效——來自中國上市公司的證據.pdf

1、隨著現(xiàn)代公司制度的廣泛應用，企業(yè)的所有權與控制權的分離的特點已然顯現(xiàn)，由此帶來的股東與管理層的利益沖突問題也不容忽視。股權激勵作為一種科學、長期、全面的激勵機制，為解決由于兩權分離而引起的委托代理問題，提供了可行的解決思路。然而，股權激勵的作用具有兩面性，科學、合理、全面的股權激勵方案能夠將股東、經理人和公司三者的利益有機結合，從而促進公司良好健康的發(fā)展，消極不合理的股權激勵方案卻為經營者的侵害公司利益的行為提供了便利。因此，研究股權激

2、勵問題的重心應該放在股權激勵方案設計的適當與否上，因為這是其能否有效激勵以及解決委托代理問題的核心。萬科集團是我國股權激勵探索的先行者，在九十年代初進行了首次施行了施行股權激勵制度，此后，雖然我國的企業(yè)也積極地嘗試，但是受到股票流通性問題的阻礙，發(fā)展相對滯后。2006年開始施行的《上市公司股權激勵管理辦法》為我國上市公司指明的方向，明確指出了上市公司可以實施股權激勵，這成為我國上市公司大范圍實施股權激勵計劃的開端。
　　首先，本文

3、統(tǒng)計檢驗了2007年1月1日至2014年12月31日我國上市公司的股權激勵行為，采用經理人股權薪酬占其總薪酬比這一指標代表其實際受到激勵的程度并測試最終效果。其次，本文發(fā)現(xiàn)在已有的研究中，很少從微觀的層面研究股權激勵方案的實施效果，因此本文并入股權激勵方案特征的概念，用統(tǒng)計檢驗的方法探究股權激勵方案特征，即激勵方式、激勵條件、激勵數量以及激勵期限等要素與公司績效的關系，希望通過實證檢驗的方式為上市公司制定股權激勵方案提供具體的建議，并且

4、為證監(jiān)會等機構規(guī)范上市公司的激勵行為提供相應的依據。本文共分為六個部分。第一部分是引言，闡述研究背景與意義，旨在說明研究股權激勵問題的必要性，同時梳理本文研究思路、方法、框架。第二部分是文獻回顧，首先回顧了股權激勵方案特征的相關文獻，從股權激勵方案特征的效用和合理性選擇兩個方面進項梳理;其次，回顧股權激勵制度本身對公司績效的影響，整理出兩種結論;最后，對國內外文獻中較少涉及的部分進行梳理。第三部分是理論概述，明確股權激勵、股權激勵方案特

5、征以及公司績效的概念，運用四種理論梳理了股權激勵與公司績效關系的理論基礎，進而探討股權激勵方案特征的各個要素對于激勵效果的作用機理。第四部分的本文假設分為兩個層次，首先是探究股權激勵對于公司績效影響的假設，進而提出股權激勵方案特征的各個要素與公司績效的假設。第五部分是統(tǒng)計檢驗部分，細致地介紹了樣本選擇的過程、數據的來源，研究變量的選取，模型的設計，實證檢驗股權激勵程度的激勵效果，以及股權激勵方案特征各個要素的激勵效果，得出統(tǒng)計結論。在前

6、文的基礎上第六部分得出了研究成果和具體建議。
　　結果表明:(1)股權激勵程度（高管層獲得的股權收益占其薪酬的比例）越高的公司，其實施股權激勵計劃對于提升公司績效效果要好。(2)股權激勵的方式不同對于公司績效的影響也不相同，采用業(yè)績型模式進行股權激勵的公司，實施效果要好于采用非業(yè)績型的公司。(3)我國股權激勵的條件設置存在一定的從眾問題，大多數公司僅僅采用會計盈利指標作為考核要素，激勵條件設置的嚴格與否與公司績效不存在顯著的相關性