公司內(nèi)部治理對(duì)公司業(yè)績(jī)影響的實(shí)證分析——基于股權(quán)分置改革視角.pdf

1、中國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)歷了從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要轉(zhuǎn)型,股權(quán)分置制度就是建立在轉(zhuǎn)型的背景之下,證券市場(chǎng)建立初期,股權(quán)分置制度產(chǎn)生的國(guó)有股作為非流通股不能在二級(jí)市場(chǎng)自由流通,很好的實(shí)現(xiàn)了為企業(yè)股份改造的目標(biāo)。然而,隨著中國(guó)證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展,股權(quán)分置制度的弊端越來越明顯的暴露在人們面前,為了解決股權(quán)分置這個(gè)制度性缺陷給中國(guó)股市帶來的一系列問題,2005年4月29日,中國(guó)證券會(huì)發(fā)布了《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》,正式宣告我國(guó)股

2、權(quán)分置改革試點(diǎn)工作開始啟動(dòng)。歷經(jīng)兩年的時(shí)間,我國(guó)股權(quán)分置改革已基本完成。改革作為一項(xiàng)長(zhǎng)期戰(zhàn)略,對(duì)公司內(nèi)部治理和公司業(yè)績(jī)的影響應(yīng)該是具有長(zhǎng)期性的。
　　 本文選取2006年初至2006年底完成股權(quán)分置改革的上市公司作為樣本,利用其股改前3年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和股改后4年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析,考察股權(quán)分置改革后公司內(nèi)部治理是否對(duì)上市公司的公司業(yè)績(jī)有顯著的影響,本文選擇了2006年全年完成股改的上市公司作為樣本,是因?yàn)?006年完成股改的上

3、市公司樣本相對(duì)較多,而且能夠收集到前后年限的有效的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析股權(quán)分置改革產(chǎn)生的長(zhǎng)期效應(yīng),由此得出的實(shí)證結(jié)果更嚴(yán)謹(jǐn)和說服力。
　　 本文的研究思想是首先通過分析股權(quán)分置改革引起的上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化對(duì)公司內(nèi)部治理機(jī)制的影響,其次分析公司內(nèi)部治理機(jī)制的變化對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響,根據(jù)影響的結(jié)果提出有效地建議。本文有效的把股權(quán)分置改革,上市公司內(nèi)部治理和公司業(yè)績(jī)?nèi)哂袡C(jī)的聯(lián)系起來。根據(jù)這個(gè)思想,本文主要分以下五個(gè)部分:
　　 第

4、一部分,引言。闡述了本文的研究背景、研究意義,回顧了國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究文獻(xiàn),總結(jié)了其他學(xué)者的研究結(jié)論,并提出自己的研究角度、研究思路和研究方法。
　　 第二部分,股權(quán)分置改革和公司業(yè)績(jī)的概述和理論依據(jù)。對(duì)股權(quán)分置的弊端和股權(quán)分置改革的必要性進(jìn)行了分析,其次闡述了股權(quán)分置改革以及公司治理的理論基礎(chǔ)。
　　 第三部分,股權(quán)分置改革后公司內(nèi)部治理對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響分析及提出假設(shè)。分析了股權(quán)分置改革對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的影響,然后通過股權(quán)結(jié)

5、構(gòu)的變化分析了對(duì)上市公司內(nèi)部治理機(jī)制的影響,再以公司內(nèi)部治理機(jī)制為紐帶,連接了公司業(yè)績(jī)和股權(quán)分置改革,最終達(dá)到分析股權(quán)分置改革后公司內(nèi)部治理是否對(duì)公司業(yè)績(jī)具有影響的目的,并且提出了股權(quán)分置改革后,監(jiān)督機(jī)制、激勵(lì)機(jī)制和代理權(quán)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制與公司業(yè)績(jī)的相關(guān)性的七個(gè)假設(shè)。
　　 第四部分是股權(quán)分置改革后公司內(nèi)部治理對(duì)公司業(yè)績(jī)的實(shí)證分析。選了2006年1月到2006年12月31日之間完成股權(quán)分置改革的730家上市公司作為樣本,在股權(quán)分置改革前

6、后公司內(nèi)部治理機(jī)制與公司業(yè)績(jī)的相關(guān)變量之間建立了多元回歸模型,進(jìn)行了實(shí)證分析,并對(duì)實(shí)證結(jié)果提出了分析得出了本文以下研究結(jié)論:一,股權(quán)分置改革對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效是長(zhǎng)期的影響；二,股權(quán)分置改革提升了上市公司業(yè)績(jī)；三,股權(quán)分置改革后公司監(jiān)督機(jī)制沒有顯著促進(jìn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提升；四,股權(quán)分置改革后公司激勵(lì)機(jī)制對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)作用顯著；五,股權(quán)分置改革后代理競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制對(duì)公司業(yè)績(jī)的提升效果不顯著；六,托賓Q值相對(duì)于其他變量來說對(duì)研究股權(quán)分置改革的影響效果更顯著

7、。
　　 第五部分政策建議及展望。通過前文的理論和實(shí)證結(jié)果對(duì)后股權(quán)分置改革時(shí)期提高公司業(yè)績(jī)提出了幾點(diǎn)建議.主要通過外部治理和公司的內(nèi)部治理的完善提高公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效,其中外部治理包括完善上市公司的監(jiān)管體系；證券市場(chǎng)的法律法規(guī)；培養(yǎng)中國(guó)資本市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者和完善中國(guó)的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)等四個(gè)方面。公司的內(nèi)部治理主要從股權(quán)結(jié)構(gòu)、監(jiān)督機(jī)制、激勵(lì)機(jī)制和企業(yè)文化四個(gè)方面去完善。
　　 文章的最后提出了本文的不足和進(jìn)一步的設(shè)想。