中國上市公司業(yè)績—薪酬激勵研究——股權(quán)分置改革前后的實證分析.pdf

1、2005年，中國資本市場進(jìn)行了一場聲勢浩大的股權(quán)分置改革，結(jié)束了一個流通股與非流通分設(shè)的股票市場：同時中國上市公司的顯著特點是國有股權(quán)占主導(dǎo)地位，且股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，股東控制權(quán)集中，而國有控股和私營控股等不同類型的實際控制人的上市公司在公司治理目標(biāo)和激勵薪酬機(jī)制在不同市場環(huán)境下是不同的。對此，本文以細(xì)分的國資委控股，中央國有控股、地方國有控股、集體和雇員持股以及私營控股等不同企業(yè)性質(zhì)的上市公司為研究對象，以2001～2007年的上市公司樣本

2、研究我國上市公司薪酬激勵與公司業(yè)績的關(guān)系。
　　本文的研究引入股權(quán)分置改革這一政策效應(yīng)變量，同時對比其執(zhí)行市場效應(yīng)，拓展了研究區(qū)域至6年，并加入公司治理和股權(quán)性質(zhì)結(jié)構(gòu)深度和廣度的聯(lián)合影響，分析高管薪酬與公司業(yè)績的關(guān)系；另外，在公司業(yè)績指標(biāo)中同時考察會計收益和市場股東收益，對比分析股改對薪酬支付的影響作用，發(fā)現(xiàn)股權(quán)分置改革對經(jīng)理人薪酬及其基于市場績效的薪酬激勵機(jī)制都有顯著改善作用，并用薪酬支付-業(yè)績靈敏度模型分析我國薪酬與業(yè)績激勵改

3、善程度。
　　研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)分置改革這一舉措對中國上市公司高管薪酬支付及基于公司業(yè)績的薪酬激勵具有顯著的改善作用，且作為政策變量，對上市公司薪酬激勵機(jī)制具有顯著的信號效應(yīng)；股改期間，國資委控股公司、中央國有控股公司和集體性質(zhì)公司的薪酬改革力度較大，地方政府控股公司的績效薪酬改革滯后于其他國企，私人或外資控股公司變化不如國有企業(yè)效果顯著。靈敏度分析發(fā)現(xiàn)支付水平的提升主要來自于公司規(guī)模的擴(kuò)張，上市公司總資產(chǎn)每變動30萬，高管薪酬有1元