融資融券對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)流動(dòng)性影響的實(shí)證研究.pdf

1、2010年3月31日我國(guó)正式推出融資融券業(yè)務(wù),該業(yè)務(wù)的推出徹底打破了我國(guó)股票市場(chǎng)只能買空而不能賣空的單邊格局。融資融券業(yè)務(wù)的推出不僅起到穩(wěn)定市場(chǎng)的作用,還將為券商帶來(lái)重大發(fā)展機(jī)遇。但融資融券業(yè)務(wù)的推出能否有助于提高股票市場(chǎng)和個(gè)股的流動(dòng)性,無(wú)論是對(duì)成熟市場(chǎng)還是新興市場(chǎng)來(lái)說(shuō)都是一個(gè)有待深入研究的問題。
　　本文首先定性地分析了融資融券對(duì)股票市場(chǎng)流動(dòng)性影響的作用機(jī)制。爾后選取自2010年3月31日至2011年7月5日時(shí)間段的34個(gè)樣本數(shù)

2、據(jù),運(yùn)用“事件研究法”分別針對(duì)我國(guó)推出的融資融券業(yè)務(wù)以及試點(diǎn)券商正式運(yùn)營(yíng)對(duì)股票市場(chǎng)和行業(yè)個(gè)股流動(dòng)性影響進(jìn)行了研究。以SCRC行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)和“事件研究法”的結(jié)論,選擇11只行業(yè)個(gè)股代表,采用VAR模型和Granger因果檢驗(yàn)的方法深入研究了融資買空交易對(duì)股票市場(chǎng)和行業(yè)個(gè)股流動(dòng)性的影響。針對(duì)研究結(jié)果結(jié)合我國(guó)股票市場(chǎng)的現(xiàn)狀,簡(jiǎn)要提出了些許建議。
　　本文的研究結(jié)論如下:
　　1、結(jié)合我國(guó)股票市場(chǎng)推出融資融券業(yè)務(wù)時(shí)間相對(duì)較短的現(xiàn)狀,

3、通過(guò)理論分析認(rèn)為融資融券業(yè)務(wù)對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的流動(dòng)性產(chǎn)生一定的影響,但影響程度有限。
　　2、采用“事件研究法”對(duì)我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)以及試點(diǎn)券商正式運(yùn)營(yíng)對(duì)股票市場(chǎng)以及個(gè)股的流動(dòng)性影響進(jìn)行分析,認(rèn)為融資融券業(yè)務(wù)的推出對(duì)股票市場(chǎng)和個(gè)股的流動(dòng)性都具有一定的提升作用。但試點(diǎn)券商正式運(yùn)營(yíng)對(duì)市場(chǎng)和個(gè)股的流動(dòng)性影響甚微,隨著試點(diǎn)券商批次的增加,其對(duì)流動(dòng)性影響的作用呈減弱趨勢(shì)。融資融券業(yè)務(wù)的推出比試點(diǎn)券商正式運(yùn)營(yíng)對(duì)市場(chǎng)、個(gè)股的流動(dòng)性影響均大。

4、　　3、由于我國(guó)融券賣空業(yè)務(wù)交易量占融資融券業(yè)務(wù)總量比重很小,因此重點(diǎn)研究融資買空業(yè)務(wù)對(duì)流動(dòng)性的影響更具有現(xiàn)實(shí)意義。一、我國(guó)融資買空業(yè)務(wù)是影響股票市場(chǎng)流動(dòng)性變化的Granger原因,“中國(guó)中鐵股票”的融資買空業(yè)務(wù)不是該股流動(dòng)性變動(dòng)的 Granger原因,11只行業(yè)代表個(gè)股中,有54％的股票拒絕了融資買空業(yè)務(wù)不是該股流動(dòng)性變化的Granger原因的原假設(shè);二、我國(guó)融資買空業(yè)務(wù)對(duì)市場(chǎng)和行業(yè)個(gè)股流動(dòng)性的影響都比較微弱,該性質(zhì)不僅表現(xiàn)脈沖響應(yīng)函