基于債務(wù)結(jié)構(gòu)的控股股東利益侵占約束問題研究.pdf

1、股權(quán)集中的現(xiàn)象導(dǎo)致公司控股股東的地位突顯出來，控股股東對自身利益最大化的追求導(dǎo)致了控股股東的利益與中小股東及債權(quán)人等外部投資者利益不一致的情況。控股股東的利益由分享公司收益的股權(quán)收益和侵占外部投資者利益的私人收益兩部分組成，在追求股權(quán)收益的過程中，控股股東與外部投資者的利益是一致的，而在追求私人收益的過程中，控股股東與外部投資者的利益就不一致了。由于對公司具有絕對或相對的控制權(quán)，控股股東比外部投資者對公司各方面的信息了解更全面，同時(shí)，也

2、更能夠左右公司的各項(xiàng)經(jīng)營決策，具有信息優(yōu)勢和控制權(quán)的控股股東往往不會滿足于與外部投資者同等分享公司收益，他們有追求更大利益的動(dòng)機(jī)，而對本不應(yīng)屬于他們的利益的追求必然導(dǎo)致對公司和外部投資者利益的侵占，這不但損害了外部投資者的利益，也不利于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展，最終也會影響資本市場的健康發(fā)展。為了維持各方利益的平衡和市場的健康發(fā)展，約束控股股東的利益侵占行為是很有必要的。
　　以往對控股股東利益侵占問題的研究已經(jīng)注意到通過優(yōu)化公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、

3、組織結(jié)構(gòu)以及加強(qiáng)法律和市場監(jiān)管等方法可以約束控股股東的利益侵占行為，同時(shí)也有學(xué)者提出債務(wù)融資對約束控股股東利益侵占能夠起到積極的作用。他們認(rèn)為公司的債權(quán)人作為提供公司運(yùn)營資本的一方，是公司的外部投資者，為了保證債權(quán)得到還本付息，會對控股股東加強(qiáng)監(jiān)督，防止其做出僅對自身有利而有損于公司和全體投資者利益的行為，這就可以對控股股東的利益侵占行為起到一定的約束作用。這種觀點(diǎn)是將債務(wù)作為一個(gè)整體來研究的，然而，債務(wù)本身就具有多種形式，不同的債務(wù)具

4、有不同的質(zhì)，從債務(wù)結(jié)構(gòu)的角度進(jìn)行細(xì)化研究能夠更好的揭示債務(wù)融資對控股股東利益侵占行為的約束作用究竟是怎樣的。
　　本文分三種不同的債務(wù)結(jié)構(gòu):債務(wù)期限結(jié)構(gòu)、債務(wù)優(yōu)先權(quán)結(jié)構(gòu)和債務(wù)布置結(jié)構(gòu)分別進(jìn)行研究，在LLSV于2002年首次提出的控股股東利益侵占基本分析模型的基礎(chǔ)上加入債務(wù)因素，建立改建模型，通過數(shù)學(xué)方法求解得出三種類型的債務(wù)結(jié)構(gòu)與控股股東利益侵占的相關(guān)關(guān)系，闡述了二者相關(guān)性的經(jīng)濟(jì)含義，得出的結(jié)論是:債務(wù)期限結(jié)構(gòu)中的長期債務(wù)、債務(wù)優(yōu)