[學習]投資銀行學第1章-投資銀行學

1、投 資 銀 行 學,,第一章 概論,第一節(jié) 投資銀行的概念與作用第二節(jié) 投資銀行業(yè)的發(fā)展歷史 第三節(jié) 美國次貸危機導致全球經(jīng)濟危機的過程與教訓,第一節(jié) 投資銀行的概念與作用,一、投資銀行的基本概念 票據(jù)承兌、 融資貸款承銷政府債券、企業(yè)股票證券自營業(yè)務、經(jīng)紀業(yè)務企業(yè)購并、財務顧問基金管理、基金投資私募發(fā)行、風險投資投資顧問、資產(chǎn)管理資產(chǎn)證券化、金融產(chǎn)品創(chuàng)新,一、投資銀行的基本概念,投資銀行的基本概念--羅伯特L

2、83;庫恩(Robert Lawrence Kuhn) 所有從事華爾街金融業(yè)務的公司，都是投資銀行。所有從事資本市場業(yè)務活動的金融機構都是投資銀行。只從事一部分資本市場業(yè)務的金融機構才是投資銀行。只從事一級市場承銷、融資和二級市場交易（經(jīng)紀和自營）的金融機構，才是投資銀行。,一、投資銀行的基本概念,中國投資銀行定義的討論依據(jù)定義二，從事投資銀行業(yè)務的金融機構：證券公司，部分信托投資公司，商業(yè)銀行等機構。中國的證券公司≠投資銀

3、行。根據(jù)中國的實際，投資銀行主要是在直接融資領域提供金融服務，以證券承銷和交易為其基礎性業(yè)務，并在此基礎上為客戶提供相關的衍生服務的金融機構。,二、投資銀行的作用,,資本市場,中長期信貸市場,證券市場,商業(yè)銀行,投資銀行,二、投資銀行的作用,功能一：提供了直接融資的中介服務。功能二：構造了發(fā)達的證券市場。功能三：優(yōu)化了資源的配置。 功能四：促進了產(chǎn)業(yè)的集中。,功能一：提供了直接融資的中介服務,所有權或債權

4、 投資銀行金融中介關系,資金,資金,無直接所有權 或債權關系 資金 資金 債權 債權

5、 商業(yè)銀行金融中介關系,,,,,,,,,,,功能一：提供了直接融資的中介服務,功能一：提供了直接融資的中介服務,區(qū)別,功能二：構造了發(fā)達的證券市場,創(chuàng)造了證券一級市場構造了證券二級市場創(chuàng)新業(yè)務開拓了新的業(yè)務領域 提高了證券市場的整體運作效率,功能三：優(yōu)化了資源的配置,1、承銷證券形成的價格信號使社會經(jīng)濟資源配置趨向合理。 2、兼并收購業(yè)務使社會資本存量資源重新優(yōu)化配置。

6、3、公開發(fā)行股票加快了企業(yè)所有權與經(jīng)營權的分離，有利于產(chǎn)權明晰和現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，提高企業(yè)原有經(jīng)濟資源效率。4、承銷和交易政府債券，緩和了基礎設施和公共部門資源緊缺的矛盾。有利于中央利用貨幣政策工具調(diào)節(jié)貨幣流通量和宏觀調(diào)控。5、風險資本業(yè)務為高技術產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展和升級提供了巨大動力。,功能四：促進了產(chǎn)業(yè)的集中,馬克思的“資本集中”方式 企業(yè)購并業(yè)務促進了產(chǎn)業(yè)的升級換代第一次：1895年～1904年第二次：1922年～1929

7、年第三次：20世紀60年代第四次：1976年～1985年第五次：20世紀90年代中期到本世紀初前6年,第二節(jié) 投資銀行業(yè)的發(fā)展歷史,投資銀行業(yè)的早期發(fā)展投資銀行在歐洲產(chǎn)生,,投資銀行業(yè)的早期發(fā)展一戰(zhàn)以前，投資銀行在美國的發(fā)展 最早 普萊姆?伍德?金投資銀行（1826年）19世紀中葉 內(nèi)戰(zhàn)和鐵路建設揚基家族（Yankee houses）、海金生（Higginson）和摩根家族（Morgan）的私人銀行業(yè)務 1

8、837年后，英國開始向美國提供資本資源。美國證券海外發(fā)行。庫克公司全國分銷系統(tǒng)模式銷售政府債券承銷辛迪加,承銷辛迪加,壟斷組織的一種基本形式 功能有四種：決定證券承銷的發(fā)起、種類、數(shù)量和承銷期限 從發(fā)行者處直接購買證券或由發(fā)起的公司分銷和轉賣 向銀行融資 銷售和分銷,,投資銀行業(yè)的早期發(fā)展一戰(zhàn)以后至20年代后期美國的投資銀行1864年的《國民銀行法》禁止國民銀行進入證券市場，一戰(zhàn)以后有關禁止性法律被繞過而不受重視。2

9、0年代，包裝上市，虛假研究報告，保證金信用貸款愈演愈烈。1927年《麥克法登法》為商業(yè)銀行機構承銷股票打開通道,,上世紀20年代大危機以后至60年代的投資銀行1929年紐約股市大危機及其反思原因：銀行的過度投機 市場操縱行為 1933年《證券法》 上市公司的信息披露 規(guī)范投資銀行1933年《銀行法》+《格拉斯-斯蒂格爾法》 分業(yè)經(jīng)營1934年《證券交易法》

10、 聯(lián)邦證券交易委員會（SEC）,,上世紀20年代大危機以后至60年代的投資銀行1937年，全美證券交易商協(xié)會（NASDAQ） 自律管理 委托人 注冊代理人 朝鮮戰(zhàn)爭結束后，美國的公用事業(yè)股票和債券開始較快增長，投資基金也開始興起。,,上世紀70年代到本世紀初期的投資銀行開始采用電子技術1970年， 《證券投資者保護法》 證券投資者保護公司金融產(chǎn)品創(chuàng)新速度加快改革傭金制度， “證券

11、法修正案” （1975年）SEC頒布415條款，實施“上架注冊”規(guī)則20世紀80年代，垃圾債券,垃圾債券,對發(fā)行公司的吸引力 息票利率低，現(xiàn)金流出量少，稅收上利息扣減對投資者吸引力 因折扣發(fā)行而實際收益率較高對投資銀行的吸引力 因債券級別低，承銷費用就較高,,上世紀70年代到本世紀初期的投資銀行美國股指增長2倍以上上世紀九十年代，投資銀行的格局發(fā)生了變化 投資銀行全球化本世紀以

12、來，美、英、日等國投資銀行從分業(yè)經(jīng)營逐漸走向混業(yè)經(jīng)營。1999年《金融服務現(xiàn)代化法案》,《金融服務現(xiàn)代化法案》的里程碑意義1、拆除了分業(yè)經(jīng)營防火墻，將提高效率，降低成本，造就一批金融業(yè)巨頭 2、將增強美國金融機構綜合實力，提高對外競爭力3、將有力地促進美國經(jīng)濟增長，保持世界領先地位,第三節(jié) 美國次貸危機導致全球經(jīng)濟危機的過程與教訓,一、次貸危機的概念次貸危機：次級房貸危機，也稱次債危機。2007年2月 匯豐控

13、股 18億美元的壞賬撥備 新世紀金融 發(fā)出預警，4月申請破產(chǎn)保護2007年6月 貝爾斯登 兩只基金巨額虧損 標準普爾、穆迪 下調(diào)信用等級 2007年8、9月，蔓延到法國、英國，全球的金融市場,一、次貸危機的概念,2008年3月，貝爾斯登被摩根大通收購2008年9月7日， 美國政府 接管房利美和房地美15日，雷曼兄弟公司被美國銀行收購16日，美聯(lián)儲 接管美國國際集團（

14、AIG）并提供850億美元緊急貸款21日，美國聯(lián)邦儲備委員間宣布批準高盛和摩根士丹利提出的轉為銀行控股公司的請求10月，美國第三季度GDP 負增長0.5% 全球經(jīng)濟放緩,二、次貸危機的產(chǎn)生與全球金融危機,次級抵押貸款次貸危機的直接原因：利率 住房市場,次貸危機 華爾街金融危機 全球性的金融危機。,三、投資銀行在次貸危機中扮演的角色,承擔了次貸證券的發(fā)起、承銷和二級市場做市 對次貸證券進行直接投資為對沖