上市公司治理與過度投資行為研究.pdf

1、在微觀層面，投資是否具有效率直接關系到經營風險、盈利水平以及資本市場對其經營業(yè)績和發(fā)展前景的評價，進而關系到企業(yè)價值能否實現最大化。在宏觀層面，投資也是推動經濟增長的主要力量。然而投資增速也不能過快。如果投資增速超過了資源和消費需求要求的合理范圍，經濟就會“過熱”，從而引發(fā)一系列的問題，不僅會影響企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，還會給整個社會帶來不利影響。
　　 雖然2009年我國經濟發(fā)展得比較好，速度也比較快，但國家仍將繼續(xù)4萬億的投資計劃

2、，并制定2010年中央政府投資總計為9927億元，其中中央預算內基本建設投資為3926億元。此舉在刺激經濟的同時，也極有可能帶來企業(yè)過度投資問題。
　　 本文首先從理論上分析了可能對我國上市公司過度投資行為起制約作用的因素，并提出了相關假設。然后，以我國A股上市公司2006-2008年的數據為研究樣本，剔除2006-2008年期間存在財務異常、數據不全和數據異常等情況的上市公司，最終確定了2998個樣本來進行研究。
　　

3、 在實證分析中，本文根據前人經驗和我國的實際情況構建了相關模型來研究我國上市公司過度投資行為及其約束機制，得到如下結果。(1)我國一部分上市公司存在過度投資行為，且過度投資額與公司的自由現金流量呈正相關關系。(2)非國有性質的大股東、獨立董事比例和經理層持股能夠有效制約上市公司的過度投資行為。(3)第一大股東持股比例、股權集中度、股權制衡、兩職分離和經理層薪酬均不能有效約束上市公司的過度投資行為。其中股權制衡反而促進了上市公司過度投資行