我國上市公司市值管理的分析框架與評價指標體系的初步構(gòu)建.pdf

1、2005年股權(quán)分置改革的順利推進，在宣告我國資本市場全流通時代開啟的同時，證券市場也經(jīng)歷了從暴漲到暴跌的過程--A股市場總市值從2005年底的3.1萬億先一路飆升至2007年10月的32.44萬億元，隨后在2008年又一路暴跌至12.14萬億元，從而成為我國證券市場十八年歷史上最大的“市值縮水年”。面對如此動蕩的股票市場，從微觀的的上市公司管理，到中觀的資本市場治理，再到宏觀經(jīng)濟調(diào)控，都迫切需要研究市值管理問題。因此，市值和市值管理作為

2、全流通時代的必然產(chǎn)物應運而生，迅速成為我國資本市場的熱門話題。市值對于上市公司治理、管理層績效考核、收購與反收購能力、融資成本高低、投資者財富乃至一國資本市場和經(jīng)濟實力的衡量等而言都有深刻的影響；而市值管理的提出標志著我國上市公司管理實踐的進一步深化，反映了我國上市公司經(jīng)營哲學和經(jīng)營理念的深刻轉(zhuǎn)變--企業(yè)經(jīng)營目標由利潤最大化轉(zhuǎn)為價值最大化，企業(yè)管理由利潤導向轉(zhuǎn)變?yōu)閮r值和市值導向。因此，市值，已經(jīng)成為資本市場的新標桿；市值管理，則成為上市

3、公司面臨的一個新課題--對市值管理問題的研究具有重大的理論與實踐意義。
　　 本文從我國上市公司的視角對市值管理問題進行探討，力求創(chuàng)新出一個較為全面的理論分析框架。首先，市值并不是簡單意義上的股票價格乘以股票數(shù)量，而是包括內(nèi)在價值和外在價值，其中前者是本，后者是前者的市場表現(xiàn)；市值管理也不是簡單的對股票價格進行管理，而應包括價值創(chuàng)造、價值實現(xiàn)以及價值經(jīng)營。其次，上市公司作為市值管理最為主要的市場參與者，可以通過整體上市、收購兼并

4、、股份增發(fā)與回購、管理層激勵、資產(chǎn)置換、引入戰(zhàn)略投資者等手段從如下幾個方面入手實施市值管理，如價值管理、投資者關(guān)系管理、資本結(jié)構(gòu)管理以及股價影響問題的處理等。市值管理績效評價體系是理論聯(lián)系實際的紐帶，本文隨后在已有市值管理或價值管理評價指標體系基礎上，從環(huán)境指標、價值管理、資本結(jié)構(gòu)、投資者關(guān)系和市值表現(xiàn)五個方面初步構(gòu)建了較為全面的評價指標體系，并結(jié)合現(xiàn)有的會計統(tǒng)計指標，嘗試性地構(gòu)建了可供實際操作的較為具體的評價指標體系，并將上述評價指標