在連續(xù)時間下的金融約束與企業(yè)動態(tài)變化.pdf

1、委托-代理問題的存在，會限制企業(yè)家的貸款額度，從而對企業(yè)動態(tài)變化產(chǎn)生重要影響。在本文中，在連續(xù)時間框架下，考察一個自有資金有限，但有機會投資于某個項目的企業(yè)家，和一個擁有無限財富的投資者之間簽訂的長期債務(wù)合約。在信息不對稱的情況下，以企業(yè)家的后續(xù)價值為基礎(chǔ)，刻畫最優(yōu)合約的特征。本文使用鞅方法來描述企業(yè)家的激勵相容約束，并通過常微分方程來表示最優(yōu)合約。這樣一種刻畫擁有以下兩個優(yōu)點。首先，它至少可以部分地獲得企業(yè)動態(tài)變化的顯式表達式。其次，

2、它能夠計算企業(yè)規(guī)模分布的演化過程。
　　 最優(yōu)的長期債務(wù)合約，由企業(yè)的投資水平、分配政策和清算政策組成，并通過獎懲機制來規(guī)范企業(yè)家的行為。因此，最優(yōu)合約決定了企業(yè)規(guī)模的擴散過程。生產(chǎn)方面的隨機沖擊，影響企業(yè)的金融結(jié)構(gòu)，從而持久地作用于企業(yè)的動態(tài)變化。與經(jīng)驗研究的結(jié)果相一致，本文的模型表明，企業(yè)規(guī)模的增長率、增長的波動率和退出市場的概率，與企業(yè)的規(guī)模和年齡呈反向相關(guān)關(guān)系。同時，模型還能擬合出，近期的經(jīng)驗研究所發(fā)現(xiàn)的，企業(yè)規(guī)模分布的