中外股票市場的聯(lián)動分析.pdf

1、中國內(nèi)地的股票市場至今歷經(jīng)坎坷，已經(jīng)走過了近二十年的風(fēng)風(fēng)雨雨。當(dāng)中國在2001年進入WTO，成為世界貿(mào)易組織的正式一員，意味著中國經(jīng)濟開始正式邁向世界，朝著國際一體化的目標(biāo)邁進。在經(jīng)濟一體化的大背景下，中國股票市場也在進行國際化的改革，B股市場對境內(nèi)投資者開放，合格的境外投資者（QFII）的準(zhǔn)入，匯率改革，合格的境內(nèi)投資者（QDII）制度的實施，尤其是股權(quán)分置改革，從根本上消除流通股與非流通股不對稱的問題，實現(xiàn)了“同股同權(quán)同價”，這些都

2、為我國內(nèi)地股票市場走向國際化提供了基礎(chǔ)條件。2007年在美國爆發(fā)的次貸危機演變?yōu)橄砣虻慕鹑诤[，波及世界主要的股票市場，我國內(nèi)地的股票市場在此期間也劇烈的波動。股市是經(jīng)濟的“晴雨表”，隨著我國經(jīng)濟開放程度的不斷提高，與世界經(jīng)貿(mào)往來的越來越密切，資本市場國際化步伐的加快，加之世界經(jīng)濟的影響因素；同時本文也注意到國內(nèi)的投資者的投資理念趨于理性和成熟，技術(shù)分析，基本面分析和價值投資已經(jīng)深入人心，這一切必然會在我國內(nèi)地股票市場與世界股票市場

3、的聯(lián)動關(guān)系上得到反映。
　　 通過整理國內(nèi)外學(xué)者對于股票市場聯(lián)動性的研究發(fā)現(xiàn)，國外學(xué)者大多集中在國際資產(chǎn)價格均等化研究、股票市場聯(lián)動的經(jīng)濟基礎(chǔ)研究和危機期間股票市場聯(lián)動的國際傳播機制研究三個方面；而國內(nèi)學(xué)者主要是關(guān)注滬深兩個股票市場的聯(lián)動研究、香港與內(nèi)地股票市場的聯(lián)動研究及我國與國外主要股票市場的研究三個方面。
　　 在中外股票市場聯(lián)動的外部條件越來越成熟情況下，結(jié)合國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于股票市場聯(lián)動性的研究現(xiàn)狀，本文選取了從1

4、997年亞洲金融危機爆發(fā)到今天的內(nèi)地上證指數(shù)、香港恒生指數(shù)、美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)、日本日經(jīng)225指數(shù)和英國金融時報指數(shù)五地股票市場為研究對象。以股權(quán)分置改革和美國次貸危機爆發(fā)為兩個時間點，將整個時間樣本劃分為三個階段，分別對三個階段的中外股票市場的聯(lián)動性做了縱向和橫向的比較，從市場傳染假說的角度，運用相關(guān)性檢驗、平穩(wěn)性檢驗、協(xié)整檢驗、誤差修正模型、脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解方法分析中外股票市場的長短期關(guān)系，全面地說明各地股票市場的聯(lián)動程度

5、；從經(jīng)濟基礎(chǔ)說的角度，利用相關(guān)性系數(shù)對中外宏觀經(jīng)濟的相關(guān)性進行分析，進而解釋了股票市場間為什么存在聯(lián)動性。
　　 在實證分析的基礎(chǔ)上，本文得出結(jié)論：從亞洲金融危機爆發(fā)到我國股權(quán)分置改革前，內(nèi)地與各地股票市場幾乎沒有聯(lián)動關(guān)系；從我國股權(quán)分置改革到美國次貸危機爆發(fā)前，內(nèi)地與各地股票市場的聯(lián)動關(guān)系明顯；次貸危機爆發(fā)后，內(nèi)地與各地股票市場的聯(lián)動關(guān)系減弱；美國股票市場在世界股票市場中居于主導(dǎo)地位，美國、日本和英國股票市場的聯(lián)動關(guān)系逐漸加強