裝備制造業(yè)A股上市公司代理成本與負(fù)債融資關(guān)系研究.pdf

1、現(xiàn)代上市公司的一個(gè)重要特征是所有權(quán)與控制權(quán)相分離，所有權(quán)與控制權(quán)的兩權(quán)分離是產(chǎn)生代理成本的根源所在。委托人是公司的所有者，但是他們并不直接從事企業(yè)的管理經(jīng)營(yíng)；受托管理公司的經(jīng)營(yíng)者是代理人，而他們是自利的經(jīng)濟(jì)人，所追求的是自身利益的最大化，代理人不會(huì)以所有者的利益最大化為目標(biāo)。由于信息的不對(duì)稱以及二者利益的不一致，這就使得代理人與委托人存在目標(biāo)上的沖突，有可能背離委托人的利益，產(chǎn)生代理成本。代理成本浪費(fèi)公司的資源，損害所有者的利益，不利于

2、社會(huì)資源的有效配置，從而危害社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。相對(duì)于西方發(fā)達(dá)國(guó)家而言，我國(guó)上市公司代理成本是相當(dāng)高的。怎樣才能降低代理成本，更好的解決代理問(wèn)題，已經(jīng)成為我國(guó)上市公司改革發(fā)展的重大問(wèn)題之一。
　　 西方的財(cái)務(wù)理論認(rèn)為負(fù)債融資可以減少自由現(xiàn)金流量，降低財(cái)務(wù)危機(jī)，并且能夠增強(qiáng)貸款銀行的監(jiān)督，進(jìn)而減少經(jīng)理代理成本，以達(dá)到提高公司質(zhì)量、增加企業(yè)價(jià)值的目的。但是我國(guó)資本市場(chǎng)建立較晚，同時(shí)我國(guó)特殊的制度背景也令中國(guó)的上市公司具有其自身的獨(dú)特性，

3、種種原因?qū)е仑?fù)債融資的杠桿治理效用在我國(guó)上市公司中并沒(méi)有發(fā)揮作用，甚至可能導(dǎo)致代理成本的上升。
　　 本文在借鑒國(guó)內(nèi)外大量研究成果的基礎(chǔ)上，以裝備制造業(yè)A股上市公司為研究樣本，通過(guò)因子分析的方法得出相對(duì)準(zhǔn)確的代理成本的替代指標(biāo)，進(jìn)而使分析了代理成本與負(fù)債融資的關(guān)系，得出代理成本與資產(chǎn)負(fù)債率顯著負(fù)相關(guān)、與長(zhǎng)期負(fù)債率顯著正相關(guān)、與流動(dòng)負(fù)債率不顯著相關(guān)的結(jié)論。
　　 最后，文章根據(jù)研究結(jié)果，對(duì)降低我國(guó)裝備制造業(yè)A股上市公司代理