資本結構、杠桿的凈收益與企業(yè)特征的關系研究.pdf

1、資本結構理論是企業(yè)金融的核心理論。資本結構廣義上指企業(yè)發(fā)行不同證券的相對數(shù)量,一般指所有者權益與債權資本之間的比例關系,也被稱為融資結構或財務杠桿(leverageratio)。對資本結構的分析和研究,其目的在于通過融資管理調(diào)整不合理的資本結構,充分利用負債的財務杠桿作用降低企業(yè)的資本成本和財務風險,提高權益資本的收益率,進而提高企業(yè)的價值,使企業(yè)確立收益和風險相宜的最佳資本結構。
　　這次國際金融危機使得中國企業(yè)受到不同程度的影

2、響,面對中國國內(nèi)通貨膨脹的風險,貨幣政策適當緊縮的現(xiàn)實背景,使得研究宏觀沖擊和微觀特征如何影響不同融資約束程度企業(yè)的資本結構調(diào)整、資本結構如何隨著公司的特征而變化具有重要理論和現(xiàn)實意義。
　　本文以資本結構理論為基礎,探討影響上市公司融資問題的宏觀因素、行業(yè)特質(zhì)以及企業(yè)特征,分析中國上市公司資本結構的特征,考查各種因素的影響程度以及甄別主要的影響因素。采用面板數(shù)據(jù)實證研究中國上市公司資本結構與企業(yè)特征的關系,特別是杠桿凈收益如何隨

3、著資本結構、公司的盈利能力、公司的成長性、非債務稅盾、資產(chǎn)的特征、經(jīng)營風險等企業(yè)特征而變化。通過選用不同行業(yè)的企業(yè)(12行業(yè)的715家企業(yè))2006-2011年季度數(shù)據(jù),采用馬爾可夫鏈蒙特卡羅(MCMC)算法,利用企業(yè)的市場價值、系統(tǒng)風險(β系數(shù))和杠桿凈收益之間的非線性關系,探討資本結構與企業(yè)微觀因素之間的關系。
　　研究結果說明企業(yè)特征影響到資本結構,對于低非債務稅盾、穩(wěn)定利潤、低市場-賬面價值比和高盈利企業(yè)具有更高的杠桿凈收