企業(yè)研發(fā)投資與收益、系統(tǒng)風(fēng)險的關(guān)系.pdf

1、隨著知識型社會的興起，我國的經(jīng)濟發(fā)展模式發(fā)生了重大的轉(zhuǎn)變，從消耗自然資源的粗放式增長模式逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橐揽孔灾鲃?chuàng)新促進經(jīng)濟騰飛的模式。加強自主創(chuàng)新，建設(shè)創(chuàng)新型國家已成為經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略的目標(biāo)。作為市場活動的主體，企業(yè)必須發(fā)揮其在建設(shè)創(chuàng)新型社會中的重要作用。企業(yè)創(chuàng)新能力的提高源于研發(fā)投資，研發(fā)投資是企業(yè)核心競爭力形成、持續(xù)發(fā)展的動力。但是，研發(fā)投資在帶來超額收益的同時也可能增加系統(tǒng)風(fēng)險，因此，探討研發(fā)投資與收益、系統(tǒng)風(fēng)險的關(guān)系具有積極的理論意義和

2、現(xiàn)實應(yīng)用價值，本文擬從實證的角度展開研究。
　　本文以國家認定企業(yè)技術(shù)中心為研究樣本，它們是我國企業(yè)研發(fā)投資的代表和主力，以此分析研發(fā)投資與收益的關(guān)系，具有借鑒和指導(dǎo)價值。按照本文的選樣標(biāo)準(zhǔn)，在2007年國家認定的438家企業(yè)技術(shù)中心中選擇了215家作為研究對象，結(jié)合清華大學(xué)中國金融研究中心數(shù)據(jù)庫資料，對2005、2006年的收益，進行了橫向和縱向的比較。實證結(jié)果表明：⑴國家認定企業(yè)技術(shù)中心的平均收益高于市場平均收益。⑵整體上市的

3、國家認定企業(yè)技術(shù)中心的平均收益高于部分上市的國家企業(yè)技術(shù)中心的平均收益。⑶從2005年到2006年，國家認定企業(yè)技術(shù)中心的平均收益率增長幅度遠遠高于市場平均收益的增幅。關(guān)于研發(fā)投資與市場風(fēng)險（系統(tǒng)風(fēng)險）關(guān)系的研究。鑒于當(dāng)前會計準(zhǔn)則對研發(fā)投資信息披露的非強制性，本文無法全面獲得上述215家研究樣本的研發(fā)投資數(shù)據(jù)，因此，對企業(yè)研發(fā)投資與市場風(fēng)險關(guān)系的實證分析，本文以山西省高新區(qū)企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)為研究樣本。針對Rubinstein和Mandelk

4、er&Rhee的系統(tǒng)風(fēng)險分解模型及其運用范圍，結(jié)合樣本企業(yè)沒有上市的實際情況，本文提出了調(diào)整模型，并進行了相關(guān)的實證分析。研究結(jié)果表明:(1)企業(yè)研發(fā)投資與系統(tǒng)風(fēng)險存在顯著的負相關(guān)關(guān)系。(2)研發(fā)投資與企業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險因子----固有風(fēng)險存在較強的正相關(guān)關(guān)系，而與企業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險的其余兩個因子——即財務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿均無顯著的關(guān)系。綜上，企業(yè)研發(fā)投資能夠帶來市場超額收益，同時研發(fā)型企業(yè)卻承擔(dān)了較低的系統(tǒng)風(fēng)險。這一結(jié)論對促使企業(yè)加大研發(fā)投資，有效