財(cái)務(wù)杠桿、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與企業(yè)投資相關(guān)關(guān)系的研究.pdf

1、企業(yè)的投資是現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論的一個(gè)重要研究領(lǐng)域。目前中國市場(chǎng)與發(fā)達(dá)國家市場(chǎng)的區(qū)別至少在不少方面導(dǎo)致中國企業(yè)的杠桿、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)以及企業(yè)投資之間關(guān)系與發(fā)達(dá)國家企業(yè)不同。而理論研究主要集中在債務(wù)期限結(jié)構(gòu)和企業(yè)投資之間的關(guān)系。近些年來，理論界學(xué)者們逐步意識(shí)到之前的研究大都忽略了考慮財(cái)務(wù)杠桿的內(nèi)生性影響，從而使之成為又一個(gè)亟待完善的領(lǐng)域。
　　本文選取2003-2012年在滬深A(yù)股上市的981家公司為研究對(duì)象，梳理和回顧國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)，分析引

2、入財(cái)務(wù)杠桿因素時(shí)，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與企業(yè)投資的關(guān)系，定性與定量分析相結(jié)合。依托代理成本理論、信號(hào)不對(duì)稱理論、期限匹配理論、加速度原理型投資理論、新古典投資理論以及托賓的投資Q理論等理論基礎(chǔ)闡述了債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與投資的關(guān)系。在研究方法方面，采用兩階段回歸方法，并在第二階段采用廣義矩估計(jì)(GMM)方法對(duì)模型進(jìn)行回歸。實(shí)證分析企業(yè)投資、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)與杠桿的關(guān)系，然后得出實(shí)證結(jié)果，并據(jù)此提出一系列相關(guān)建議。
　　研究結(jié)果表明:當(dāng)不考慮流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

3、因素時(shí)，縮短債務(wù)期限結(jié)構(gòu)能夠有效地促進(jìn)企業(yè)的投資。債務(wù)期限結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)投資的促進(jìn)作用將因?yàn)榱鲃?dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的存在而減弱。隨著流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的增加，降低杠桿卻能夠有效地促進(jìn)企業(yè)投資。
　　另外，國有控股企業(yè)與非國有控股企業(yè)在財(cái)務(wù)工具選擇方面表現(xiàn)出幾乎完全不同的特點(diǎn)。在當(dāng)前的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)狀態(tài)下，國有控股企業(yè)傾向于通過縮短債務(wù)期限結(jié)構(gòu)促進(jìn)企業(yè)投資，而非國有控股企業(yè)則主要通過降低杠桿促進(jìn)企業(yè)投資。債務(wù)期限結(jié)構(gòu)以及杠桿與流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的交互項(xiàng)系數(shù)證明，過多