財務杠桿、債務期限結(jié)構(gòu)與企業(yè)投資相關關系的研究.pdf

1、企業(yè)的投資是現(xiàn)代財務理論的一個重要研究領域。目前中國市場與發(fā)達國家市場的區(qū)別至少在不少方面導致中國企業(yè)的杠桿、債務期限結(jié)構(gòu)以及企業(yè)投資之間關系與發(fā)達國家企業(yè)不同。而理論研究主要集中在債務期限結(jié)構(gòu)和企業(yè)投資之間的關系。近些年來，理論界學者們逐步意識到之前的研究大都忽略了考慮財務杠桿的內(nèi)生性影響，從而使之成為又一個亟待完善的領域。
　　本文選取2003-2012年在滬深A股上市的981家公司為研究對象，梳理和回顧國內(nèi)外相關文獻，分析引

2、入財務杠桿因素時，債務期限結(jié)構(gòu)與企業(yè)投資的關系，定性與定量分析相結(jié)合。依托代理成本理論、信號不對稱理論、期限匹配理論、加速度原理型投資理論、新古典投資理論以及托賓的投資Q理論等理論基礎闡述了債務期限結(jié)構(gòu)與投資的關系。在研究方法方面，采用兩階段回歸方法，并在第二階段采用廣義矩估計(GMM)方法對模型進行回歸。實證分析企業(yè)投資、債務期限結(jié)構(gòu)與杠桿的關系，然后得出實證結(jié)果，并據(jù)此提出一系列相關建議。
　　研究結(jié)果表明:當不考慮流動性風險

3、因素時，縮短債務期限結(jié)構(gòu)能夠有效地促進企業(yè)的投資。債務期限結(jié)構(gòu)對企業(yè)投資的促進作用將因為流動性風險的存在而減弱。隨著流動性風險的增加，降低杠桿卻能夠有效地促進企業(yè)投資。
　　另外，國有控股企業(yè)與非國有控股企業(yè)在財務工具選擇方面表現(xiàn)出幾乎完全不同的特點。在當前的債務期限結(jié)構(gòu)狀態(tài)下，國有控股企業(yè)傾向于通過縮短債務期限結(jié)構(gòu)促進企業(yè)投資，而非國有控股企業(yè)則主要通過降低杠桿促進企業(yè)投資。債務期限結(jié)構(gòu)以及杠桿與流動性風險的交互項系數(shù)證明，過多