基于雙邊道德風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的企業(yè)高管契約設(shè)計(jì)研究.pdf

1、隨著現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的完善，企業(yè)所有者通過(guò)雇傭高管人員來(lái)對(duì)企業(yè)進(jìn)行管理。高管人員在管理活動(dòng)過(guò)程中存在著投資高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目、隱瞞企業(yè)實(shí)際收益、偷懶不努力等道德風(fēng)險(xiǎn)行為，而所有者也存在著故意降低高管薪酬、轉(zhuǎn)嫁決策風(fēng)險(xiǎn)、解聘高管人員來(lái)鏟除異己等道德風(fēng)險(xiǎn)行為。因此，道德風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)所有者和高管人員之間是雙向存在的。
　　論文通過(guò)分析所有者和高管人員之間的委托代理關(guān)系，從雙邊道德風(fēng)險(xiǎn)的角度構(gòu)造雙邊道德風(fēng)險(xiǎn)模型，設(shè)計(jì)雙邊道德風(fēng)險(xiǎn)契約，討

2、論其對(duì)規(guī)避雙邊道德風(fēng)險(xiǎn)行為的有效性：
　　首先構(gòu)建基于解聘補(bǔ)償?shù)碾p邊道德風(fēng)險(xiǎn)契約，并進(jìn)行委托人和代理人的行為影響分析以證明契約的有效性，通過(guò)算例分析對(duì)契約的有效性進(jìn)行進(jìn)一步驗(yàn)證。將委托人對(duì)于代理人的解聘問(wèn)題引入傳統(tǒng)的契約設(shè)計(jì)過(guò)程中，模型的最優(yōu)求解和靜態(tài)分析過(guò)程表明契約中引入解聘補(bǔ)償金額可以有效降低委托人的解聘傾向，并且顯著提高代理人的努力工作水平。這暗示著委托代理雙方的道德風(fēng)險(xiǎn)行為均得到了限制：即委托人對(duì)代理人的解聘行為不再是“隨

3、心所欲”的，而代理人的“偷懶”行為得到了規(guī)避。
　　其次構(gòu)建股權(quán)激勵(lì)的雙邊道德風(fēng)險(xiǎn)契約，通過(guò)數(shù)理推導(dǎo)分析得到最優(yōu)契約設(shè)計(jì)，并探討契約的有效性以及股權(quán)對(duì)代理人努力水平的影響。將傳統(tǒng)的股權(quán)激勵(lì)引入雙邊道德風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的委托代理模型中，模型的優(yōu)化和比較分析結(jié)果表明，股權(quán)激勵(lì)的雙邊道德風(fēng)險(xiǎn)契約條件下，固定支付以及分成比例均有所降低，意味著代理人為了能通過(guò)股權(quán)獲益，必須努力工作，因此委托人可以以較少的成本對(duì)代理人實(shí)施有效激勵(lì)。
　　再次，

4、通過(guò)構(gòu)建過(guò)度自信雙邊道德風(fēng)險(xiǎn)契約對(duì)契約進(jìn)行代理人具有過(guò)度自信特征的拓展，分析契約的有效性以及過(guò)度自信心理特征對(duì)契約設(shè)計(jì)和代理成本的影響。契約分析結(jié)果發(fā)現(xiàn)，過(guò)度自信的代理人不要求高的固定支付，但是卻要求對(duì)高的分成比例，其原因主要是過(guò)度自信的代理人愿意付出更高的努力水平來(lái)提高企業(yè)收益，因此會(huì)更偏好從企業(yè)收益中進(jìn)行分成。而代理成本的降低意味著如果雇傭過(guò)度自信的代理人，那么委托人可以降低對(duì)代理人進(jìn)行激勵(lì)的成本。
　　最后，構(gòu)建動(dòng)態(tài)多任務(wù)雙

5、邊道德風(fēng)險(xiǎn)契約，通過(guò)契約的最優(yōu)設(shè)計(jì)分析了棘輪效應(yīng)，聲譽(yù)效應(yīng)和解聘傾向之間的相互影響以及對(duì)契約設(shè)計(jì)和代理人行為的影響。將動(dòng)態(tài)委托代理關(guān)系下的隱性激勵(lì)機(jī)制引入多任務(wù)的契約設(shè)計(jì)過(guò)程中，通過(guò)契約的比較分析發(fā)現(xiàn)聲譽(yù)效應(yīng)對(duì)于代理人有正面激勵(lì)效果并可以降低委托人提供給代理人的分成比例，而棘輪效應(yīng)會(huì)對(duì)代理人造成負(fù)面激勵(lì)并提高契約中的分成比例；解聘傾向在緩解棘輪效應(yīng)的負(fù)面影響同時(shí)，也會(huì)降低聲譽(yù)效應(yīng)的正面效果。當(dāng)棘輪效應(yīng)的影響大于聲譽(yù)效應(yīng)時(shí)，契約對(duì)約束委托