媒體監(jiān)督、信息不對(duì)稱與公司投資效率.pdf

1、現(xiàn)實(shí)世界中的市場是非完美的，企業(yè)會(huì)由于信息不對(duì)稱以及其引起的委托代理問題的存在而發(fā)生投資過度或者投資不足這些非效率投資行為。減少非效率投資，提高投資效率對(duì)公司價(jià)值最大化起著決定性的作用。因此如何提高投資效率一直是經(jīng)濟(jì)學(xué)與管理學(xué)研究的重要課題，也成為企業(yè)實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化目標(biāo)的根本保障。
　　Fazzari，Hubbard和Petersen(1988)發(fā)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流與企業(yè)投資高度敏感，開創(chuàng)了投資現(xiàn)金流敏感性及其影響因素的研究先河

2、。在此基礎(chǔ)上形成的對(duì)企業(yè)投資效率的進(jìn)一步研究，基本上從以下兩個(gè)方面出發(fā)，一個(gè)是由委托代理問題導(dǎo)致的投資過度，另一個(gè)是由信息不對(duì)稱導(dǎo)致的投資不足。雖然多數(shù)的文獻(xiàn)都承認(rèn)信息不對(duì)稱是影響投資效率的重要因素，但是對(duì)于信息不對(duì)稱與投資效率二者關(guān)系的實(shí)證檢驗(yàn)卻不多。與此同時(shí)，媒體監(jiān)督的公司治理效應(yīng)近年來也成為理論及實(shí)證研究的熱點(diǎn)。媒體報(bào)道能夠降低信息獲得的成本、為投資者提供正確、及時(shí)和有效的信息，從而改善市場的信息不對(duì)稱程度，同時(shí)也能夠通過報(bào)道公司

3、新聞，對(duì)經(jīng)理人起到積極的監(jiān)督作用，改善公司的治理結(jié)構(gòu)。由此可見，媒體監(jiān)督可能通過其對(duì)信息不對(duì)稱程度的緩解以及對(duì)委托代理問題的約束而抑制企業(yè)的非效率投資行為，影響企業(yè)的投資效率。
　　本文利用我國2005-2010年的上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，考察了媒體監(jiān)督、信息不對(duì)稱對(duì)公司投資效率的影響作用。本文的研究表明:(1)信息不對(duì)稱對(duì)于投資效率有顯著的負(fù)面影響。具體而言，當(dāng)公司的信息不對(duì)稱情況越嚴(yán)重，企業(yè)的投資效率越低。(2)媒體的輿論監(jiān)