放眼未來(lái),我們繼續(xù)堅(jiān)守確定性投資

1、放眼未來(lái)，我們繼續(xù)堅(jiān)守確定性投資放眼未來(lái)，我們繼續(xù)堅(jiān)守確定性投資13031021:47:48作者：張可興一直以來(lái)格雷投資在面對(duì)諸多的投資對(duì)象中，都以確定性為第一投資原則，在我們的投資歷程中，無(wú)論我們?cè)谕堆兄幸回瀳?jiān)持的企業(yè)深度研究體系，還是在風(fēng)控原則中堅(jiān)守的能力圈原則和安全邊際原則，都是在追求一個(gè)目的，就是投資的確定性。對(duì)于投資而言，我們拋開(kāi)股票市場(chǎng)短期的漲漲跌跌，先回到投資的本源，什么是確定性投資實(shí)際上是一目了然的。我們知道，銀行存款、

2、國(guó)債或是儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)等產(chǎn)品都會(huì)被認(rèn)為是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的確定性投資。因?yàn)樗麄兌加幸粋€(gè)共同特點(diǎn)，就是在未來(lái)任何時(shí)段或某個(gè)約定的特定時(shí)段，我們收回的資金會(huì)大于我們的本金。只要我們能夠確定現(xiàn)在的一項(xiàng)投資將來(lái)回收時(shí)不會(huì)發(fā)生本金減少都可以認(rèn)為是確定性投資。這里銀行存款無(wú)疑是確定性最高的，且無(wú)任何前提條件（不考慮銀行倒閉且資不抵債等極特殊情況），而債券投資或購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)是有一定前提條件的，比如上市交易的國(guó)債在持有過(guò)程中由于利率變化，債券的賬面價(jià)值可能低于本

3、金，但如果你持有至到期，依然是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的。儲(chǔ)蓄型或養(yǎng)老型保險(xiǎn)在合同的前幾年退保，也會(huì)發(fā)生本金虧損，但同樣如果不在中途退保，按約定的方式完成保險(xiǎn)合同，也是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的。這些投資的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)都要滿(mǎn)足一個(gè)特定條件，即一定的時(shí)間周期。在這個(gè)基礎(chǔ)上，回收資本大于本金是十分確定的。就企業(yè)投資而言，什么是確定性投資呢，那就是我們投資給一個(gè)企業(yè)100萬(wàn)，我們能夠從企業(yè)收回100萬(wàn)以上的回報(bào)。這筆回報(bào)那么基于以上特點(diǎn)，我們?cè)诠善蓖顿Y中把握確定性就應(yīng)該認(rèn)識(shí)到：第一：

4、像銀行存款一樣無(wú)任何條件的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)是做不到的，在股市中，一筆投資下去，沒(méi)有人能做到隨時(shí)收回的投資一定大于本金，并且股票價(jià)格的劇烈波動(dòng)性，可能會(huì)使變現(xiàn)資金與本金相差很遠(yuǎn)。這也是一般認(rèn)為股票投資是高風(fēng)險(xiǎn)投資的重要原因。第二，我們認(rèn)為像債券或保險(xiǎn)投資一樣，考慮的滿(mǎn)足一定的條件，股票投資一樣是可以做到確定性的。從收回資產(chǎn)大于初始投資的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)定義，股票投資的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于短期的不確定性，但在滿(mǎn)足一定時(shí)間條件的基礎(chǔ)上，從股票本質(zhì)和股市的規(guī)律特點(diǎn)都是有很大

5、的確定性的。首先，股票投資中得到的回收資金主要由兩部分組成，即賣(mài)出股票時(shí)的變現(xiàn)資金和持有股票過(guò)程中收到的股息分紅。股息收入雖然長(zhǎng)期來(lái)講，也是非?？捎^的，很多成長(zhǎng)型企業(yè)在若干年后每年分配的股息甚至?xí)^(guò)當(dāng)初的投入資金。但由于股息回收周期較長(zhǎng)，我們這里單講第一項(xiàng)來(lái)自股價(jià)變化的確定性因素。從短期講，股價(jià)的變化受影響的因素非常多，毫無(wú)確定性可言，也就是說(shuō)你今天買(mǎi)入股票，下一周或下一個(gè)月甚至下一年，股價(jià)會(huì)變成多少是沒(méi)有人知道的。但把周期放長(zhǎng)，股價(jià)