環(huán)境項(xiàng)目投資評(píng)估中的實(shí)物期權(quán)方法運(yùn)用研究.pdf

1、環(huán)境項(xiàng)目評(píng)估一般都具有較大的不確定性，受政策面影響較大。在環(huán)境項(xiàng)目的運(yùn)作模式由政府強(qiáng)制性監(jiān)督執(zhí)行向政策引導(dǎo)和市場(chǎng)化運(yùn)作轉(zhuǎn)變的過(guò)程中，往往會(huì)存在較大的變數(shù)，這些變數(shù)加大了環(huán)境項(xiàng)目的不確定性，同時(shí)也賦予了企業(yè)管理者更多的管理彈性和選擇的權(quán)利。這些管理彈性和選擇權(quán)在傳統(tǒng)的折現(xiàn)現(xiàn)金流量法下得不到應(yīng)有的反映，在很多時(shí)候往往還會(huì)因不確定性加大導(dǎo)致項(xiàng)目要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率上升而使得項(xiàng)目?jī)r(jià)值變小，這使得傳統(tǒng)的折現(xiàn)現(xiàn)金流量法在評(píng)價(jià)環(huán)境項(xiàng)目時(shí)變得不適應(yīng)。

2、 環(huán)境項(xiàng)目投資評(píng)估有其特殊性，將實(shí)物期權(quán)方法引入到環(huán)境項(xiàng)目投資評(píng)估中，可以有效解決傳統(tǒng)折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法所存在的不適應(yīng)性問(wèn)題。根據(jù)實(shí)物期權(quán)方法的基本原理，對(duì)基于實(shí)物期權(quán)理論的環(huán)境項(xiàng)目投資決策方法展開研究，分析了環(huán)境項(xiàng)目投資的特點(diǎn)以及傳統(tǒng)投資決策方法在環(huán)境項(xiàng)目評(píng)估應(yīng)用中的局限性，論證了將實(shí)物期權(quán)理論運(yùn)用到環(huán)境項(xiàng)目的合理性，并給出了評(píng)價(jià)框架。用實(shí)物期權(quán)離散定價(jià)分析方法對(duì)環(huán)境項(xiàng)目投資中蘊(yùn)含的各類實(shí)物期權(quán)進(jìn)行了定價(jià)研究，分析了離散時(shí)間模型和連續(xù)

3、時(shí)間模型在環(huán)境項(xiàng)目投資中的應(yīng)用，并給出了評(píng)估各種實(shí)物期權(quán)的算例，然后建立了實(shí)物期權(quán)的基本模型。結(jié)合高級(jí)期權(quán)理論對(duì)基本模型進(jìn)行了相應(yīng)的拓展，在此基礎(chǔ)上，通過(guò)實(shí)例分析，展現(xiàn)了實(shí)物期權(quán)方法在環(huán)境項(xiàng)目評(píng)估中的適應(yīng)性和可操作性，表明根據(jù)實(shí)物期權(quán)理論對(duì)環(huán)境投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)具有一定的先進(jìn)性和科學(xué)性。研究結(jié)果表明，由于實(shí)物期權(quán)方法能夠比較精確地對(duì)環(huán)境項(xiàng)目投資中的項(xiàng)目彈性和項(xiàng)目?jī)?nèi)含的具有價(jià)值的選擇權(quán)進(jìn)行識(shí)別和評(píng)估，因此運(yùn)用實(shí)物期權(quán)評(píng)價(jià)方法可以更合理地評(píng)價(jià)