金融全球化背景下的泰勒規(guī)則——基于我國貨幣政策的實證檢驗.pdf

1、經濟全球化使得國家間經濟相互依賴逐步深化，俱榮俱損的局面開始形成。金融全球化作為經濟全球化的重要組成部分，對全球經濟也有著很大的影響。金融全球化的發(fā)展將世界各國的資本市場緊密地結合起來，在帶來機遇的同時也使各國面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。一方面使得資本更多元化更有效的流動，提高了資源的全球配置的效率；另一方面使得金融動蕩成為常態(tài)，同時還將因資本的流動產生巨大的波及效應和放大效應。比如美國次貸危機將風險從房地產市場蔓延到信貸市場、資本市場，從金

2、融領域擴展到經濟領域，并通過投資渠道和資本渠道從美國波及到全球范圍，我國經濟也受到了很大的影響。這就是金融全球化所帶來的影響力。對我國貨幣政策來說，金融全球化使得大量的國外資金直接或間接流入中國，使我國的一些貨幣政策工具的直接作用的覆蓋面有所縮小，其效率也在一定程度上有所削弱，繼而影響到了我國貨幣政策的執(zhí)行效果。
　　 與此同時，資產價格的波動已經成為影響一國經濟的主要因素，特別是資產價格在經濟周期中已經扮演著極為重要的角色。資

3、產價格的波動也給貨幣政策的決策與執(zhí)行帶來了極大的難題。尤其是股票市場與貨幣政策的相互影響已被歷史事件多次印證，如2000年美國股票市場出現了大幅下跌，美聯儲連續(xù)十多次下調了利率，盡管利率的下調不完全是針對股票市場，但如果沒有貨幣政策工具的及時調節(jié)，股票市場的波動幅度可能會更劇烈。
　　 本文立足于金融全球化這個大環(huán)境下，嘗試將國內外股票市場波動納入泰勒規(guī)則模型中，并用我國實際數據對模型進行檢驗。即將國內外股票市場的發(fā)展情況加入到

4、我國制定貨幣政策的考慮范圍內，這也是本次研究的最主要的創(chuàng)新點。本文分別使用協(xié)整方法和GMM（廣義矩估計）方法來研究國內外股票市場的波動對我國貨幣政策的影響程度，選取了國內外幾個主要股票指數的波動情況作為國內外股票市場發(fā)展情況的量化的代表，加入到泰勒規(guī)則模型中來進行分析。其得出的結論是肯定的：加入股票市場波動的前瞻性貨幣政策反應函數能夠很好的描述我國銀行間同業(yè)拆借利率的走勢。模型中利率對國內和國外股票價格波動的反應系數均通過顯著性檢驗，說