股權(quán)分置改革對(duì)上市公司績效的影響分析.pdf

1、股權(quán)分置改革是我國證券市場的重大制度性變革，近幾年來，關(guān)于改革的效應(yīng)問題一直是社會(huì)關(guān)注的焦點(diǎn)。本文以股權(quán)分置改革為契機(jī)，將上市公司績效作為主要研究對(duì)象，綜合運(yùn)用績效評(píng)價(jià)理論和現(xiàn)代企業(yè)理論，采用規(guī)范分析與實(shí)證分析相結(jié)合的方法，系統(tǒng)研究中國上市公司綜合績效在經(jīng)過股權(quán)分置改革后的變化情況，進(jìn)而分析股改對(duì)公司績效的作用及效果。并在上述研究的基礎(chǔ)上，對(duì)后股權(quán)分置時(shí)代的上市公司治理提出一些政策和建議。
　　 績效分析方面，為全面考察上市公司

2、績效水平，在以往研究的基礎(chǔ)上，從上市公司盈利能力、債務(wù)能力、資產(chǎn)營運(yùn)能力和成長能力四方面出發(fā)選取了8項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，運(yùn)用主成分分析的方法，對(duì)樣本公司2004～2008年的綜合績效進(jìn)行了計(jì)算和對(duì)比評(píng)價(jià)，結(jié)果顯示樣本公司的綜合績效在股改前后并無顯著差異。為進(jìn)一步揭示股權(quán)分置改革與上市公司績效的關(guān)系，在充分借鑒已有研究的基礎(chǔ)上，以綜合績效分值為被解釋變量，選取了不同的股權(quán)類型指標(biāo)和股權(quán)集中度指標(biāo)作為解釋變量，并從企業(yè)規(guī)模、企業(yè)家激勵(lì)等方面引入相關(guān)

3、控制變量，分別對(duì)樣本公司股改前和股改后的數(shù)據(jù)進(jìn)行了回歸分析檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果顯示，股權(quán)分置改革對(duì)于上市公司流通股、國有股和法人股比例與綜合績效的關(guān)系均有不同程度的影響。同時(shí)，較高的股權(quán)集中度和較低的股權(quán)制衡度對(duì)于上市公司綜合績效是最為有利的。
　　 根據(jù)上述實(shí)證分析的結(jié)果，本文提出以下政策建議：一是國有股減持方式，鑒于國有股對(duì)公司績效的作用具有兩面性，因此國有股減持不應(yīng)當(dāng)遵循漸進(jìn)式原則，而應(yīng)當(dāng)在條件成熟時(shí)一次性退出，如果條件不成熟時(shí)