股權(quán)分置改革對(duì)上市銀行績(jī)效影響的實(shí)證分析.pdf

1、上市銀行的績(jī)效是決定金融業(yè)股票市場(chǎng)效率的微觀基礎(chǔ),直接影響到資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。按照國(guó)外學(xué)者兩權(quán)分離和委托代理理論,提高上市銀行的績(jī)效應(yīng)從完善其治理結(jié)構(gòu)入手,股權(quán)結(jié)構(gòu)是其中至關(guān)重要的內(nèi)容。中國(guó)的資本市場(chǎng)在股權(quán)分置改革之前,國(guó)有股、法人股兩類股東與流通股股東的權(quán)利和利益截然不同,股權(quán)分裂的狀態(tài)造成嚴(yán)重的制度缺陷。國(guó)有股股東對(duì)公司治理更多地體現(xiàn)出對(duì)行政目標(biāo)的追求,偏離股東財(cái)富最大化的經(jīng)營(yíng)目標(biāo);法人股股東在規(guī)范上市公司治理機(jī)制方面的要求明顯高

2、于國(guó)有股股東,但其持股比例普遍低于國(guó)有股股東,影響有限;流通股股東對(duì)公司治理只是搭便車,沒(méi)有能力也沒(méi)有積極性去影響公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。而且,由于國(guó)有股與法人股的不可流通,外部激勵(lì)和收購(gòu)兼并機(jī)制基本失效。上述原因造成中國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期存在過(guò)度融資、大股東利益為先、中小股東利益受到侵害等不合理的現(xiàn)象。前面三次股權(quán)分置改革的歷程為股權(quán)分置改革的最后實(shí)施提供可貴的經(jīng)驗(yàn)。本文深刻剖析前三次股權(quán)分置改革無(wú)法推廣的原因,對(duì)比此次改革在設(shè)計(jì)和推行中的獨(dú)到之處

3、,揭示出其中影響到上市銀行績(jī)效的關(guān)鍵因素。股權(quán)分置改革改變上市銀行再融資需求、促使經(jīng)營(yíng)目標(biāo)更接近股東財(cái)富最大化,從而直接影響上市銀行的績(jī)效。股權(quán)分置改革前后上市銀行績(jī)效的變化及其相關(guān)的影響因素分析,構(gòu)成本文實(shí)證研究的重點(diǎn)。實(shí)證分析中,本文選取EVA作為衡量上市銀行績(jī)效的指標(biāo),旨在準(zhǔn)確地反映公司在一定期間內(nèi)為股東創(chuàng)造的價(jià)值。在EVA的具體運(yùn)用中,首先選取五家上市銀行股權(quán)分置改革前后具體時(shí)點(diǎn)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),然后對(duì)其中的稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)、資本總額,根

4、據(jù)通行的做法并兼顧上市銀行的業(yè)務(wù)特殊性,進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整,最后按照選用的模型進(jìn)行計(jì)算。每股EVA的變化,顯示出股權(quán)分置改革前后上市銀行績(jī)效變動(dòng)的情況,與前述理論分析的結(jié)果基本一致。對(duì)于實(shí)證分析的結(jié)果,選取股權(quán)分置改革的影響因素—股權(quán)性質(zhì)和股權(quán)集中度,對(duì)比其在股權(quán)分置改革前后與每股EVA的相關(guān)系數(shù),分析引起上市銀行績(jī)效變化的有利因素。實(shí)證結(jié)果表明:股權(quán)分置改革影響上市銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效,股權(quán)分置改革后上市銀行的每股EVA呈現(xiàn)明顯的上升態(tài)勢(shì)。而且,