人民幣外匯期權(quán)定價(jià)研究——基于Hurst指數(shù)的分析.pdf

1、2005年7月21日，中國(guó)人民銀行發(fā)布了《關(guān)于完善人民幣匯率形成機(jī)制改革的公告》（[2005]第16號(hào)），公告決定自2005年7月21日起，調(diào)整人民幣匯率形成機(jī)制，并且一次性將美元兌人民幣匯率調(diào)升2個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)開始實(shí)行以市場(chǎng)供求關(guān)系為主、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，由此拉開了我國(guó)第二次匯改的大幕，此次匯改改變了以往人民幣單一盯住美元的形成機(jī)制，改為參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，標(biāo)志著我國(guó)匯率向市場(chǎng)化改

2、革邁出了重要的一步。浮動(dòng)匯率制度的形成，對(duì)于我國(guó)銀行間外匯市場(chǎng)的發(fā)展起到了重要的促進(jìn)作用，人民幣匯率更富有彈性，為豐富銀行間匯率衍生品創(chuàng)造了條件。2011年2月16，國(guó)家外匯管理局發(fā)布了《國(guó)家外匯管理局關(guān)于人民幣對(duì)外匯期權(quán)交易有關(guān)問題的通知》（匯發(fā)[2011]8號(hào)），正式批準(zhǔn)中國(guó)外匯交易中心在銀行間外匯市場(chǎng)組織開展人民幣對(duì)外匯期權(quán)交易，決定自2011年4月1日起在銀行間市場(chǎng)開展人民幣外匯期權(quán)交易。
　　本文在研究過程中，以匯改后人

3、民幣匯率為主線，引入人民幣匯率Hurst指數(shù)來分析人民幣匯率市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)特性，并嘗試對(duì)匯率市場(chǎng)的特性做出解釋，在此基礎(chǔ)上，利用分?jǐn)?shù)布朗運(yùn)動(dòng)下的外匯期權(quán)定價(jià)模型計(jì)算出期權(quán)理論價(jià)格，并對(duì)計(jì)算結(jié)果進(jìn)行比較分析，為人民幣外匯期權(quán)定價(jià)提供參考。
　　本文的研究成果主要有:
　　首先，通過引入人民幣匯率市場(chǎng)Hurst指數(shù)，發(fā)現(xiàn)匯改后，人民幣匯率市場(chǎng)具有長(zhǎng)記憶性，并計(jì)算出匯率市場(chǎng)的Hurst指數(shù);
　　其次，在人民幣匯率市場(chǎng)具有分形特

4、性的基礎(chǔ)上，通過基于分?jǐn)?shù)Black-Scholes模型的外匯期權(quán)定價(jià)公式，計(jì)算人民幣外匯期權(quán)的理論價(jià)值，并與標(biāo)準(zhǔn)的B-S模型計(jì)算結(jié)果進(jìn)行比較分析，發(fā)現(xiàn)期權(quán)的價(jià)格與Hurst指數(shù)成反比，進(jìn)一步分析得出，對(duì)于相同日期的人民幣外匯看漲期權(quán)，其價(jià)值隨Hurst指數(shù)的增長(zhǎng)而減少，即期權(quán)價(jià)值與Hurst指數(shù)成反比，對(duì)于相同日期的人民幣外匯看跌期權(quán)，其價(jià)值隨Hurst指數(shù)的增長(zhǎng)而減少，即期權(quán)價(jià)值與Hurst指數(shù)成反比;看跌期權(quán)的價(jià)格與Hurst指數(shù)的