2019年醫(yī)藥行業(yè)年度投資策略帶量采購推動行業(yè)加速整合，布局龍頭把握結構性機會

1、行業(yè)整合加速，堅守景氣度高的子板塊龍頭行業(yè)整合加速，堅守景氣度高的子板塊龍頭2019年，我們建議從板塊的結構性機會入手，關注受降價影響較小、景氣度高的細分領域龍頭。1）醫(yī)療服務板塊：醫(yī)療資源緊缺的現(xiàn)狀并沒有緩解，醫(yī)療服務板塊會一直獲得政策扶持。但醫(yī)療服務是個投入期長、回報期也長的過程，重點關注已經有較長時間積累、逐步進入回報期、綁定醫(yī)生資源豐富的公司，如愛爾眼科等。2）藥品零售板塊：目前零售行業(yè)正在從群雄割據(jù)走向龍頭鼎立。借助資本的力量

2、，連鎖龍頭通過并購及開店迅速擴大版圖。藥店分級管理有助于加速行業(yè)集中，看好連鎖龍頭的發(fā)展。3）醫(yī)藥工業(yè)板塊：帶量采購使過期專利藥與仿制藥直接競爭，借助市場的力量，仿制藥價格有望實質性降低。醫(yī)保支付價有可能在此次中標價基礎上形成。未來醫(yī)保支付結構將發(fā)生變化，創(chuàng)新藥及優(yōu)質仿制藥的在醫(yī)保藥品支出中的占比將提升，過期專利藥、輔助用藥占比將迅速下降。我們看好研發(fā)管線豐富、有重磅大品種的化學制劑、生物藥、新型疫苗等研發(fā)創(chuàng)新龍頭，同時具有品種優(yōu)勢、在

3、一致性評價中進度領先、銷售能力強的仿制藥龍頭有望通過落后產能的淘汰和進口替代等途徑迅速擴大市場份額。4）其他細分領域：國民消費能力持續(xù)提升，我們還看好受益于消費升級板塊，如品牌OTC、家用醫(yī)療器械等。?數(shù)據(jù)預測與估值：數(shù)據(jù)預測與估值：EPSPE公司名稱公司名稱股票代碼股票代碼股價股價PBR投資評級投資評級17A18E19E17A18E19E華東醫(yī)藥00096333.391.221.501.8927.3622.2217.715.12增持愛

4、爾眼科30001527.450.470.610.7958.4045.0034.7511.71增持上海醫(yī)藥60160719.981.241.431.6116.1113.9712.411.47謹慎增持一心堂00272722.710.740.941.1630.6924.1619.583.27謹慎增持資料來源：資料來源：Wind股價數(shù)據(jù)為股價數(shù)據(jù)為2018年11月23日收盤價日收盤價重要提示：請務必閱讀尾頁分析師承諾、公司業(yè)務資格說明和免責條款

5、重要提示：請務必閱讀尾頁分析師承諾、公司業(yè)務資格說明和免責條款。圖圖1近年瑞舒伐他汀鈣片銷售概況（萬元）近年瑞舒伐他汀鈣片銷售概況（萬元）............................8圖22017年瑞舒伐他汀鈣片市場格局年瑞舒伐他汀鈣片市場格局........................................8圖3近年苯磺酸氨氯地平片銷售概況（萬元）近年苯磺酸氨氯地平片銷售概況（萬元）.............

6、...........8圖42017年苯磺酸氨氯地平片市場格局年苯磺酸氨氯地平片市場格局....................................8圖5近年阿托伐他汀鈣片銷售概況（萬元）近年阿托伐他汀鈣片銷售概況（萬元）............................8圖62017年阿托伐他汀鈣片市場格局年阿托伐他汀鈣片市場格局........................................8圖7近

7、年厄貝沙坦片銷售概況（萬元）近年厄貝沙坦片銷售概況（萬元）....................................9圖82017年厄貝沙坦片市場格局年厄貝沙坦片市場格局................................................9圖9近年氯沙坦鉀片銷售概況（萬元）近年氯沙坦鉀片銷售概況（萬元）....................................9圖102017年氯沙

8、坦鉀片市場格局年氯沙坦鉀片市場格局..............................................9圖11近年硫酸氫氯吡格雷片銷售概況（萬元）近年硫酸氫氯吡格雷片銷售概況（萬元）......................9圖122017年硫酸氫氯吡格雷片市場格局年硫酸氫氯吡格雷片市場格局..................................9圖1320152018年9月全國執(zhí)業(yè)藥師注冊情況月全

9、國執(zhí)業(yè)藥師注冊情況......................18圖1420102016年公立醫(yī)院總收入規(guī)模概況（億元）年公立醫(yī)院總收入規(guī)模概況（億元）..........19圖1520102016年公立醫(yī)院藥品收入規(guī)模概況（億元）年公立醫(yī)院藥品收入規(guī)模概況（億元）......19圖16我國體外診斷市場規(guī)模及預測我國體外診斷市場規(guī)模及預測........................................21圖17國內體外診

10、斷細分行業(yè)占比國內體外診斷細分行業(yè)占比............................................21圖18體外診斷的重點關注細分領域體外診斷的重點關注細分領域........................................21圖18醫(yī)學影像市場規(guī)模增長情況醫(yī)學影像市場規(guī)模增長情況............................................22圖19醫(yī)學影像的重點關

11、注細分領域醫(yī)學影像的重點關注細分領域........................................22圖20高值耗材市場規(guī)模增長情況高值耗材市場規(guī)模增長情況............................................22圖21高值耗材的重點關注細分領域高值耗材的重點關注細分領域........................................22圖2320122018Q3醫(yī)藥制

12、造業(yè)業(yè)績概況（億元）醫(yī)藥制造業(yè)業(yè)績概況（億元）..................23圖24近年來醫(yī)藥制造行業(yè)主營業(yè)務毛利率變化近年來醫(yī)藥制造行業(yè)主營業(yè)務毛利率變化....................24圖25近年來醫(yī)藥制造行業(yè)期間費用率變化近年來醫(yī)藥制造行業(yè)期間費用率變化............................24圖26近6個月醫(yī)藥指數(shù)走勢圖（截至個月醫(yī)藥指數(shù)走勢圖（截至11月23日）日）.............

13、.24圖27最近最近1個月醫(yī)藥指數(shù)走勢圖（截至個月醫(yī)藥指數(shù)走勢圖（截至11月23日）日）..........24圖28醫(yī)藥生物板塊近年絕對估值（歷史醫(yī)藥生物板塊近年絕對估值（歷史TTM_整體法，剔整體法，剔除負值）負值）..................................................................................25圖29醫(yī)藥生物板塊近年估值溢價率（歷史醫(yī)藥生物板塊近

14、年估值溢價率（歷史TTM_整體法，整體法，剔除負值）除負值）..............................................................................25圖3020122018Q3醫(yī)藥上市公司營業(yè)收入概況（百萬元）醫(yī)藥上市公司營業(yè)收入概況（百萬元）26圖3120122018Q3醫(yī)藥上市公司歸母凈利潤概況（百萬元）醫(yī)藥上市公司歸母凈利潤概況（百萬元）............