2019年醫(yī)藥行業(yè)年度投資策略帶量采購?fù)苿有袠I(yè)加速整合，布局龍頭把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會

1、行業(yè)整合加速，堅(jiān)守景氣度高的子板塊龍頭行業(yè)整合加速，堅(jiān)守景氣度高的子板塊龍頭2019年，我們建議從板塊的結(jié)構(gòu)性機(jī)會入手，關(guān)注受降價(jià)影響較小、景氣度高的細(xì)分領(lǐng)域龍頭。1）醫(yī)療服務(wù)板塊：醫(yī)療資源緊缺的現(xiàn)狀并沒有緩解，醫(yī)療服務(wù)板塊會一直獲得政策扶持。但醫(yī)療服務(wù)是個(gè)投入期長、回報(bào)期也長的過程，重點(diǎn)關(guān)注已經(jīng)有較長時(shí)間積累、逐步進(jìn)入回報(bào)期、綁定醫(yī)生資源豐富的公司，如愛爾眼科等。2）藥品零售板塊：目前零售行業(yè)正在從群雄割據(jù)走向龍頭鼎立。借助資本的力量

2、，連鎖龍頭通過并購及開店迅速擴(kuò)大版圖。藥店分級管理有助于加速行業(yè)集中，看好連鎖龍頭的發(fā)展。3）醫(yī)藥工業(yè)板塊：帶量采購使過期專利藥與仿制藥直接競爭，借助市場的力量，仿制藥價(jià)格有望實(shí)質(zhì)性降低。醫(yī)保支付價(jià)有可能在此次中標(biāo)價(jià)基礎(chǔ)上形成。未來醫(yī)保支付結(jié)構(gòu)將發(fā)生變化，創(chuàng)新藥及優(yōu)質(zhì)仿制藥的在醫(yī)保藥品支出中的占比將提升，過期專利藥、輔助用藥占比將迅速下降。我們看好研發(fā)管線豐富、有重磅大品種的化學(xué)制劑、生物藥、新型疫苗等研發(fā)創(chuàng)新龍頭，同時(shí)具有品種優(yōu)勢、在

3、一致性評價(jià)中進(jìn)度領(lǐng)先、銷售能力強(qiáng)的仿制藥龍頭有望通過落后產(chǎn)能的淘汰和進(jìn)口替代等途徑迅速擴(kuò)大市場份額。4）其他細(xì)分領(lǐng)域：國民消費(fèi)能力持續(xù)提升，我們還看好受益于消費(fèi)升級板塊，如品牌OTC、家用醫(yī)療器械等。?數(shù)據(jù)預(yù)測與估值：數(shù)據(jù)預(yù)測與估值：EPSPE公司名稱公司名稱股票代碼股票代碼股價(jià)股價(jià)PBR投資評級投資評級17A18E19E17A18E19E華東醫(yī)藥00096333.391.221.501.8927.3622.2217.715.12增持愛

4、爾眼科30001527.450.470.610.7958.4045.0034.7511.71增持上海醫(yī)藥60160719.981.241.431.6116.1113.9712.411.47謹(jǐn)慎增持一心堂00272722.710.740.941.1630.6924.1619.583.27謹(jǐn)慎增持資料來源：資料來源：Wind股價(jià)數(shù)據(jù)為股價(jià)數(shù)據(jù)為2018年11月23日收盤價(jià)日收盤價(jià)重要提示：請務(wù)必閱讀尾頁分析師承諾、公司業(yè)務(wù)資格說明和免責(zé)條款

5、重要提示：請務(wù)必閱讀尾頁分析師承諾、公司業(yè)務(wù)資格說明和免責(zé)條款。圖圖1近年瑞舒伐他汀鈣片銷售概況（萬元）近年瑞舒伐他汀鈣片銷售概況（萬元）............................8圖22017年瑞舒伐他汀鈣片市場格局年瑞舒伐他汀鈣片市場格局........................................8圖3近年苯磺酸氨氯地平片銷售概況（萬元）近年苯磺酸氨氯地平片銷售概況（萬元）.............

6、...........8圖42017年苯磺酸氨氯地平片市場格局年苯磺酸氨氯地平片市場格局....................................8圖5近年阿托伐他汀鈣片銷售概況（萬元）近年阿托伐他汀鈣片銷售概況（萬元）............................8圖62017年阿托伐他汀鈣片市場格局年阿托伐他汀鈣片市場格局........................................8圖7近

7、年厄貝沙坦片銷售概況（萬元）近年厄貝沙坦片銷售概況（萬元）....................................9圖82017年厄貝沙坦片市場格局年厄貝沙坦片市場格局................................................9圖9近年氯沙坦鉀片銷售概況（萬元）近年氯沙坦鉀片銷售概況（萬元）....................................9圖102017年氯沙

8、坦鉀片市場格局年氯沙坦鉀片市場格局..............................................9圖11近年硫酸氫氯吡格雷片銷售概況（萬元）近年硫酸氫氯吡格雷片銷售概況（萬元）......................9圖122017年硫酸氫氯吡格雷片市場格局年硫酸氫氯吡格雷片市場格局..................................9圖1320152018年9月全國執(zhí)業(yè)藥師注冊情況月全

9、國執(zhí)業(yè)藥師注冊情況......................18圖1420102016年公立醫(yī)院總收入規(guī)模概況（億元）年公立醫(yī)院總收入規(guī)模概況（億元）..........19圖1520102016年公立醫(yī)院藥品收入規(guī)模概況（億元）年公立醫(yī)院藥品收入規(guī)模概況（億元）......19圖16我國體外診斷市場規(guī)模及預(yù)測我國體外診斷市場規(guī)模及預(yù)測........................................21圖17國內(nèi)體外診

10、斷細(xì)分行業(yè)占比國內(nèi)體外診斷細(xì)分行業(yè)占比............................................21圖18體外診斷的重點(diǎn)關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域體外診斷的重點(diǎn)關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域........................................21圖18醫(yī)學(xué)影像市場規(guī)模增長情況醫(yī)學(xué)影像市場規(guī)模增長情況............................................22圖19醫(yī)學(xué)影像的重點(diǎn)關(guān)

11、注細(xì)分領(lǐng)域醫(yī)學(xué)影像的重點(diǎn)關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域........................................22圖20高值耗材市場規(guī)模增長情況高值耗材市場規(guī)模增長情況............................................22圖21高值耗材的重點(diǎn)關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域高值耗材的重點(diǎn)關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域........................................22圖2320122018Q3醫(yī)藥制

12、造業(yè)業(yè)績概況（億元）醫(yī)藥制造業(yè)業(yè)績概況（億元）..................23圖24近年來醫(yī)藥制造行業(yè)主營業(yè)務(wù)毛利率變化近年來醫(yī)藥制造行業(yè)主營業(yè)務(wù)毛利率變化....................24圖25近年來醫(yī)藥制造行業(yè)期間費(fèi)用率變化近年來醫(yī)藥制造行業(yè)期間費(fèi)用率變化............................24圖26近6個(gè)月醫(yī)藥指數(shù)走勢圖（截至個(gè)月醫(yī)藥指數(shù)走勢圖（截至11月23日）日）.............

13、.24圖27最近最近1個(gè)月醫(yī)藥指數(shù)走勢圖（截至個(gè)月醫(yī)藥指數(shù)走勢圖（截至11月23日）日）..........24圖28醫(yī)藥生物板塊近年絕對估值（歷史醫(yī)藥生物板塊近年絕對估值（歷史TTM_整體法，剔整體法，剔除負(fù)值）負(fù)值）..................................................................................25圖29醫(yī)藥生物板塊近年估值溢價(jià)率（歷史醫(yī)藥生物板塊近

14、年估值溢價(jià)率（歷史TTM_整體法，整體法，剔除負(fù)值）除負(fù)值）..............................................................................25圖3020122018Q3醫(yī)藥上市公司營業(yè)收入概況（百萬元）醫(yī)藥上市公司營業(yè)收入概況（百萬元）26圖3120122018Q3醫(yī)藥上市公司歸母凈利潤概況（百萬元）醫(yī)藥上市公司歸母凈利潤概況（百萬元）............