市場間信息傳遞與股票市場一體化研究.pdf

1、21世紀是信息化時代，能否獲得完善的信息成為能否主導(dǎo)、占領(lǐng)市場的決定因素之一，文章從國內(nèi)視角探討內(nèi)幕交易發(fā)生時AB股市場信息流動和國際視角次貸危機環(huán)境下中國與美國市場間信息流動兩個方面研究中國證券市場國內(nèi)和國際的市場一體化程度。研究中國AB股市場間的一體化程度時，選取股改協(xié)議公布這一事件，結(jié)果表明在事件窗內(nèi)股票存在額外收益的公司比例顯著高于5％，通過非參數(shù)排序法證明內(nèi)幕交易使信息在公布前已經(jīng)反映在股價中，且市場分割使兩個市場對消息的反應(yīng)

2、速度有一定的差距，接著通過VAR模型回歸證明內(nèi)幕交易使消息由A股流向B股，A股市場股價波動率滯后四階對B股市場波動率顯著地解釋能力說明AB股市之間還有分割的空間。次貸危機給中國帶來沉重打擊的同時也帶來了機遇，使資本市場的國際化程度逐漸提高，文章分析了中國證券市場與美國證券市場的一體化程度。證券市場無法將所有的隔夜信息瞬間反映在開盤價格中，文章通過調(diào)整開盤——收盤收益率應(yīng)對信息無法瞬間被吸收的狀況，然后利用調(diào)整后的收益率來衡量中國與美國證

3、券市場間的一體化程度。結(jié)果證明設(shè)開盤后30分鐘的上證綜指指數(shù)價格為完全反映了隔夜消息的“開盤”價格，設(shè)開盤后60分鐘的S&P500指數(shù)價格為完全反映隔夜信息的“開盤”價格。以調(diào)整后的隔夜收益率為被解釋變量，以調(diào)整后的日收益率為解釋變量，建立VAR-GARCH模型，從收益率的角度看，紐約市場對上海市場的影響比上海市場本身還要顯著；從波動率角度看，紐約市場對上海市場也有非常顯著地影響，且上海市場指數(shù)的變化有15％能夠被美國和本國市場的先前信