市場(chǎng)間信息傳遞與股票市場(chǎng)一體化研究.pdf

1、21世紀(jì)是信息化時(shí)代，能否獲得完善的信息成為能否主導(dǎo)、占領(lǐng)市場(chǎng)的決定因素之一，文章從國(guó)內(nèi)視角探討內(nèi)幕交易發(fā)生時(shí)AB股市場(chǎng)信息流動(dòng)和國(guó)際視角次貸危機(jī)環(huán)境下中國(guó)與美國(guó)市場(chǎng)間信息流動(dòng)兩個(gè)方面研究中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)內(nèi)和國(guó)際的市場(chǎng)一體化程度。研究中國(guó)AB股市場(chǎng)間的一體化程度時(shí)，選取股改協(xié)議公布這一事件，結(jié)果表明在事件窗內(nèi)股票存在額外收益的公司比例顯著高于5％，通過非參數(shù)排序法證明內(nèi)幕交易使信息在公布前已經(jīng)反映在股價(jià)中，且市場(chǎng)分割使兩個(gè)市場(chǎng)對(duì)消息的反應(yīng)

2、速度有一定的差距，接著通過VAR模型回歸證明內(nèi)幕交易使消息由A股流向B股，A股市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)率滯后四階對(duì)B股市場(chǎng)波動(dòng)率顯著地解釋能力說明AB股市之間還有分割的空間。次貸危機(jī)給中國(guó)帶來沉重打擊的同時(shí)也帶來了機(jī)遇，使資本市場(chǎng)的國(guó)際化程度逐漸提高，文章分析了中國(guó)證券市場(chǎng)與美國(guó)證券市場(chǎng)的一體化程度。證券市場(chǎng)無法將所有的隔夜信息瞬間反映在開盤價(jià)格中，文章通過調(diào)整開盤——收盤收益率應(yīng)對(duì)信息無法瞬間被吸收的狀況，然后利用調(diào)整后的收益率來衡量中國(guó)與美國(guó)證

3、券市場(chǎng)間的一體化程度。結(jié)果證明設(shè)開盤后30分鐘的上證綜指指數(shù)價(jià)格為完全反映了隔夜消息的“開盤”價(jià)格，設(shè)開盤后60分鐘的S&P500指數(shù)價(jià)格為完全反映隔夜信息的“開盤”價(jià)格。以調(diào)整后的隔夜收益率為被解釋變量，以調(diào)整后的日收益率為解釋變量，建立VAR-GARCH模型，從收益率的角度看，紐約市場(chǎng)對(duì)上海市場(chǎng)的影響比上海市場(chǎng)本身還要顯著；從波動(dòng)率角度看，紐約市場(chǎng)對(duì)上海市場(chǎng)也有非常顯著地影響，且上海市場(chǎng)指數(shù)的變化有15％能夠被美國(guó)和本國(guó)市場(chǎng)的先前信