論出資人的財務(wù)分析

1、口魏思思據(jù)財政部統(tǒng)計材料，到2001年底，我國國有資產(chǎn)總量為1093164億元。其中，經(jīng)營性國有資產(chǎn)總量為731493億元，非經(jīng)營性國有資產(chǎn)總量為361671億元，經(jīng)營性資產(chǎn)分布在近二十萬個國有企業(yè)中。長期以來，國有資產(chǎn)的管理是按中央政府作為國有資產(chǎn)出資人的唯一代表，多個部門分割行使出資人的職能的體制運行的。今天，這種體制的弊端已經(jīng)越來越突出，政企不分，管資本與管人、管事不統(tǒng)一，國有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中缺乏真正代表國有資產(chǎn)的出資人等等。為此，

2、十六大報告提出：“繼續(xù)調(diào)整國有經(jīng)濟的布局和結(jié)構(gòu)，改革國有資產(chǎn)管理體制，是深化經(jīng)濟體制改革的重大任務(wù)。”十屆全國人大會議為貫徹落實上述要求，設(shè)立了國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(國資委)，并要國務(wù)院授權(quán)國資委代表國家履行出資人職責(zé)，管理中央所屬企業(yè)(不含金融類企業(yè))的國有資產(chǎn)。地方所屬企業(yè)的國有資產(chǎn)，由省、市(地)兩級地方政府國有資產(chǎn)管理機構(gòu)負責(zé)監(jiān)管。國資委作為出資人的主要職責(zé)是指導(dǎo)推進國有企業(yè)改革和重組；代表國家向部分大型企業(yè)派出監(jiān)事會；

3、通過法定程序?qū)ζ髽I(yè)負責(zé)人進行任免、考核并根據(jù)其經(jīng)營業(yè)績進行獎懲；通過統(tǒng)計、稽核對所管國有資產(chǎn)的保值增值情況進行監(jiān)管等等。國資委作為出資人要有效地履行以上職責(zé)，從財務(wù)管理角度講，就不可避免地要有一套出資人的財務(wù)分析。對企業(yè)的改革，十六大報告提出“按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，國有大中型企業(yè)繼續(xù)實行規(guī)范的公司制改革，完善法人治理結(jié)構(gòu)?！逼渲泄痉ㄈ酥卫斫Y(jié)構(gòu)，是現(xiàn)代公司制的核心。完善的法人治理結(jié)構(gòu)要求，要啊A!型!嬰墜!型!!!竺里里型明確股東大會

4、、董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理層的職責(zé)，實現(xiàn)企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的徹底剝離。在法人治理結(jié)構(gòu)中，股東大會作為公司全體股東(出資人)共同組成的權(quán)力機構(gòu)，是對公司重大事項行使最終決策權(quán)的機構(gòu)，它既代表廣大股東利益(追求資產(chǎn)收益最大化)，又對個別股東的權(quán)力構(gòu)成制約。董事會作為公司的法人代表，受股東大會的信任托管，全權(quán)負責(zé)公司經(jīng)營，并委托經(jīng)理層進行日常經(jīng)營管理。經(jīng)理層對董事會負責(zé)，具有對公司日常經(jīng)營事務(wù)的管理權(quán)和代理權(quán)，追求公司經(jīng)營利益。監(jiān)事會是一種獨立

5、對股東大會負責(zé)的監(jiān)督機構(gòu)，監(jiān)督對象是董事會和經(jīng)理層的高層管理人員。通過對上述法人治理結(jié)構(gòu)的簡單描述，我們可以看出，其中的結(jié)構(gòu)各層是有著明顯不同的利益追求的。但是，現(xiàn)行為企業(yè)所通用的財務(wù)管理知識及財務(wù)分析指標(biāo)仍是服務(wù)于過去的企業(yè)制度的那一套，因此，無論從設(shè)置的著眼點上、具體操作結(jié)構(gòu)上都需要進行適宜的“揚棄”和創(chuàng)新，建立起一套出資人的財務(wù)分析。所謂出資人的財務(wù)分析，是以出資人為特定分析主體，運用一定的財務(wù)分析技術(shù)，揭示出資人所需財務(wù)信息，以

6、利于其監(jiān)控、預(yù)測及決策的一種財務(wù)分析方法。顯然，它不同于企業(yè)經(jīng)營者為顯示、評價其業(yè)績所通用的那些指標(biāo)，如償債能力分析、營運能力分析、贏利能力分析等，而是更著重資本保值增值能力分析、投資市場價值分析、可持續(xù)增長能力分析等。出資人的財務(wù)分析建立后，不僅可以利用財務(wù)信息進行科學(xué)的決策，優(yōu)化資本資源配置，而且有利于企業(yè)會計信息質(zhì)量進一步客觀、提升及優(yōu)化，從宏觀上萬方數(shù)據(jù)…虐~國國圄淚…儼忖葉，『咱nl口魏思思據(jù)財政部統(tǒng)計材料，到2001年底，我

7、國國有資產(chǎn)總量為109316.4億元。其中，經(jīng)營性國有資產(chǎn)總量為73149.3億元，非經(jīng)營性國有資產(chǎn)總量為36167.1億元，經(jīng)營性資產(chǎn)分布在近二十萬個國有企業(yè)中。長期以來，國有資產(chǎn)的管理是按中央政府作為國有資產(chǎn)出資人的唯一代表，多個部門分割行使出資人的職能的體制運行的。今天，這種體制的弊端已經(jīng)越來越突出，政企不分，管資本與管人、管事不統(tǒng)一，國有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中缺乏真正代表國有資產(chǎn)的出資人等等。為此，十六大報告提出繼續(xù)調(diào)整國有經(jīng)濟的布局和

8、結(jié)構(gòu)，改革國有資產(chǎn)管理體制，是深化經(jīng)濟體制改革的重大任務(wù)?！笆畬萌珖舜髸h為貫徹落實上述要求，設(shè)立了國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(國資委)，并要國務(wù)院授權(quán)國資委代表國家履行出資人職責(zé)，管理中央所屬企業(yè)(不含金融類企業(yè))的國有資產(chǎn)。地方所屬企業(yè)的國有資產(chǎn)，由省、市(地)兩級地方政府國有資產(chǎn)管理機構(gòu)負責(zé)監(jiān)管。國資委作為出資人的主要職責(zé)是指導(dǎo)推進國有企業(yè)改革和重組代表國家向部分大型企業(yè)派出監(jiān)事會通過法定程序?qū)ζ髽I(yè)負責(zé)人進行任免、考核并根據(jù)其

9、經(jīng)營業(yè)績進行獎懲通過統(tǒng)計、稽核對所管國有資產(chǎn)的保值增值情況進行監(jiān)管等等。國資委作為出資人要有效地履行以上職責(zé)，從財務(wù)管理角度講，就不可避免地要有一套出資人的財務(wù)分析。對企業(yè)的改革，十六大報告提出“按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，國有大中型企業(yè)繼續(xù)實行規(guī)范的公司制改革，完善法人治理結(jié)構(gòu)?！捌渲泄痉ㄈ酥卫斫Y(jié)構(gòu)，是現(xiàn)代公司制的核心O完善的法人治理結(jié)構(gòu)要求，要DENTERPRISEVITAlITY2003.4明確股東大會、董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理層的職責(zé)

10、，實現(xiàn)企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的徹底剝離。在法人治理結(jié)構(gòu)中，股東大會作為公司全體股東(出資人)共同組成的權(quán)力機構(gòu)，是對公司重大事項行使最終決策權(quán)的機構(gòu)，它既代表廣大股東利益(追求資產(chǎn)收益最大化)，又對個別股東的權(quán)力構(gòu)成制約。董事會作為公司的法人代表，受股東大會的信任托管，全權(quán)負責(zé)公司經(jīng)營，并委托經(jīng)理層進行日常經(jīng)營管理。經(jīng)理層對董事會負責(zé)，具有對公司日常經(jīng)營事務(wù)的管理權(quán)和代理權(quán)，追求公司經(jīng)營利益。監(jiān)事會是一種獨立對股東大會負責(zé)的監(jiān)督機構(gòu)，監(jiān)督

11、對象是董事會和經(jīng)理層的高層管理人員。通過對上述法人治理結(jié)構(gòu)的簡單描述，我們可以看出，其中的結(jié)構(gòu)各層是有著明顯不同的利益追求的。但是，現(xiàn)行為企業(yè)所通用的財務(wù)管理知識及財務(wù)分析指標(biāo)仍是服務(wù)于過去的企業(yè)制度的那一套，因此，元論從設(shè)置的著眼點上、具體操作結(jié)構(gòu)上都需要進行適宜的“揚棄“和創(chuàng)新，建立起一套出資人的財務(wù)分析。所謂出資人的財務(wù)分析，是以出資人為特定分析主體，運用一定的財務(wù)分析技術(shù)，揭示出資人所需財務(wù)信息，以利于其監(jiān)控、預(yù)測及決策的一種財

12、務(wù)分析方法。顯然，它不同于企業(yè)經(jīng)營者為顯示、評價其業(yè)績所通用的那些指標(biāo)，如償債能力分析、營運能力分析、贏利能力分析等，而是更著重資本保值增值能力分析、投資市場價值分析、可持續(xù)增長能力分析等。出資人的財務(wù)分析建立后，不僅可以利用財務(wù)信息進行科學(xué)的決策，優(yōu)化資本資源配置，而且有利于企業(yè)會計信息質(zhì)量進一步客觀、提升及優(yōu)化，從宏觀上可以強化國有資本的運營管理，支持國有企業(yè)的深化改革。以較小的力量獲得較大收益的現(xiàn)象稱為杠桿原理。財務(wù)管理中杠桿原理

13、系指企業(yè)運用固定成本性質(zhì)的資產(chǎn)或債務(wù)來擴張利潤的能力，對財務(wù)杠桿則是指企業(yè)運用財務(wù)費用固定性的籌資方式所產(chǎn)生的普通股ABC公司財務(wù)杠桿的這種影響稱為倍率影響。在使用財務(wù)杠桿的情況下，由于倍率影響，利息和稅前利潤的增長會引起凈利潤以更大的比例增長，當(dāng)然，當(dāng)前者下降時會引起后者以更大的比例下降。上表已反映出這種情況，當(dāng)利息和稅前利潤下降20％時，凈利潤下降25％。在財務(wù)管理中，財務(wù)杠桿程度主要有兩種計算方法。一種是凈利潤變動比例與利息和稅前

14、利潤變動比例之比，計算公式如下：財務(wù)杠桿程度=凈利潤變動％／利息和稅前利潤變動％采用上表數(shù)據(jù)進行計算：財務(wù)杠桿程度=125％／10％=125或財務(wù)杠桿程度=25％／20％=125財務(wù)杠桿程度為125，也就是說，從基年的利息和稅前利潤1000000開始，凈利潤的變動比例是利息和稅前利潤變動比例的125倍。如果利息和稅前利潤上升4％，凈利潤則上升5％；如果利息和稅前利潤下降8％，凈利潤則下降10％。財務(wù)杠桿程度可以采用下列一種更容易的計算方

15、法：利息和稅前利潤利息和稅前利潤基年數(shù)字降低20％提高10％利息和稅前利潤10000008000001100000利息20000200000200000稅前利潤8000060000900000所得稅(33％)264000198000297000凈利潤536000402000603000凈利潤變動比例(A)25％125％利息和稅前利潤變動比例(B)20％10％財務(wù)杠桿程度125125每股收益變動率或單位投資收益率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象

16、。下表列舉財務(wù)杠桿的影響。在這個例子中，基年的凈利潤是536000元，如果利息和稅前利潤降低20％，凈利潤比例下降25％；如果利息和稅前利潤提高10％，凈利潤則上升125％。這是由于利息費用是固定的，因此凈利潤增加的比例會高于利息和稅前利潤的增長比例，利息費用對凈利潤財務(wù)杠桿程度=利息和稅前利潤／稅前利潤仍采用上表數(shù)據(jù)進行計算，財務(wù)杠桿程度=1000000／800000=125必須注意的是計算財務(wù)杠桿程度一定要以某個利潤數(shù)字為起始點，也

17、就是要選擇一個基年數(shù)字，否則，財務(wù)杠桿程度無法計算。在出資人的財務(wù)分析中，財務(wù)杠桿的分析有兩點是很重要的，第一，財務(wù)杠桿程度有多高這是從出資人的角度來看的一個風(fēng)險指標(biāo)，這個程度越高，說明倍率影響越大；第二，這些財務(wù)杠桿的運用對出資人有利嗎很明顯，如果利息前利潤呈增長趨勢，答案就是肯定的，債務(wù)對出資人有好處。但是，對于利潤水平波動較大的企業(yè)來說，運用財務(wù)杠桿的風(fēng)險是很大的，須事先進行財務(wù)計算并謹慎操作。固!型工墅墮∑唑!!!!Q壘蘭：璺腳

18、萬方數(shù)據(jù)可以強化國有資本的運營管理，支持國有企業(yè)的深化改革。以較小的力量獲得較大收益的現(xiàn)象稱為杠桿原理。財務(wù)管理中杠桿原理系指企業(yè)運用固定成本性質(zhì)的資產(chǎn)或債務(wù)來擴張利潤的能力，對財務(wù)杠桿則是指企業(yè)運用財務(wù)費用固定性的籌資方式所產(chǎn)生的普通股ABC公司財務(wù)杠桿的這種影響稱為倍率影響。在使用財務(wù)杠桿的情況下，由于倍率影響，利息和稅前利潤的增長會引起凈利潤以更大的比例增長，當(dāng)然，當(dāng)前者下降時會引起后者以更大的比例下降。上表己反映出這種情況，當(dāng)利

19、息和稅前利潤下降20%時，凈利潤下降25%。在財務(wù)管理中，財務(wù)杠桿程度主要有兩種計算方法。一種是凈利潤變動比例與利息和稅前利潤變動比例之比，計算公式如下:財務(wù)杠桿程度=凈利潤變動%利息和稅前利潤變動%采用上表數(shù)據(jù)進行計算:財務(wù)杠桿程度=12.5%10%=1.25或財務(wù)杠桿程度=25%20%=1.25財務(wù)杠桿程度為1.25，也就是說，從基年的利息和稅前利潤10∞o∞開始，凈利潤的變動比例是利息和稅前利潤變動比例的1.25倍。如果利息和稅前

20、利潤上升4%，凈利潤則上升5%如果利息和稅前利潤下降8%，凈利潤則下降10%。財務(wù)杠桿程度可以采用下列一種更容易的計算方法:|基1翩年數(shù)翩字問息降翩租低稅翩2前09利6潤利息和稅叩提高10%利時前利潤i11∞棚財務(wù)杠桿程度=利息和稅前利潤稅前利潤仍采用上表數(shù)據(jù)進行計算，財務(wù)杠桿程度=1∞0000800000=1.25和l息l2唰!2OHmijz鎖皿x刪)()()稅前利潤6∞∞必須注意的是計算財務(wù)杠桿程度一定要以某個利潤數(shù)字為起始點，也就

21、是要選擇一個基年數(shù)字，否則，財務(wù)杠桿程度無法計算。在出資人的財務(wù)分析中，財務(wù)杠桿的分析有兩點是很重要的，第一，財務(wù)杠所得稅仔3%)|叫|297刪凈利潤402000603酬利息和稅前利潤變動比20%10%財務(wù)杠桿程度125125每股收益變動率或單位投資收益率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。下表列舉財務(wù)杠桿的影響。在這個例子中，基年的凈利潤是536∞0元，如果利息和稅前利潤降低20%，凈利潤比例下降259毛如果利息和稅前利潤提高10%，凈利潤則