企業(yè)并購(gòu)出資方式利弊分析

1、【摘要】自19世紀(jì)末至今，全球已發(fā)生了五次企業(yè)并購(gòu)浪潮。企業(yè)要做大做強(qiáng)，并購(gòu)方式是一條常用途徑。在公司的并購(gòu)活動(dòng)中，支付是完成交易的最后一個(gè)環(huán)節(jié)，亦是一宗并購(gòu)交易最終能否成功的最重要因素之一。本文將對(duì)出資方式的利弊做一分析，以利選擇。并購(gòu)是企業(yè)產(chǎn)權(quán)變動(dòng)的基本形式，是公司擴(kuò)張和發(fā)展的一種途徑。并購(gòu)這個(gè)詞實(shí)際是由兼并和收購(gòu)兩個(gè)詞組成的。兼并主要指兩家或更多的獨(dú)立企業(yè)合并組成一家企業(yè)通常由一家占優(yōu)勢(shì)的企業(yè)吸收一家或更多的企業(yè)。收購(gòu)指一家企業(yè)通

2、過(guò)購(gòu)買目標(biāo)企業(yè)的部分或全部股份，以控制該目標(biāo)企業(yè)的法律行為。在公司的并購(gòu)活動(dòng)中，支付是完成交易的最后一個(gè)環(huán)節(jié)，亦是一宗并購(gòu)交易最終能否成功的最重要因素之一。在實(shí)踐中，公司并購(gòu)的出資方式有其自身的優(yōu)缺點(diǎn)，現(xiàn)對(duì)三種主要出資方式進(jìn)行分析。一、現(xiàn)金并購(gòu)所謂現(xiàn)金并購(gòu)是以現(xiàn)金為支付工具，用現(xiàn)金置換目標(biāo)公司的資產(chǎn)或用現(xiàn)金購(gòu)買目標(biāo)公司的股票來(lái)達(dá)到并購(gòu)目標(biāo)公司的目的?，F(xiàn)金支付包括一次支付和延期支付。延期支付包括分期付款，開(kāi)立應(yīng)付票據(jù)等賣方融資行為?，F(xiàn)金支

3、付在實(shí)際并購(gòu)重組的操作中也口甘肅省定西公路總段工程處張世桌／撰稿演變?yōu)橐再Y產(chǎn)支付，以股權(quán)支付等形式，如資產(chǎn)置換。以資產(chǎn)換股權(quán)等。(一)現(xiàn)金并購(gòu)支付方式的優(yōu)越性1利用現(xiàn)金可迅速直接達(dá)到并購(gòu)目的。首先，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)條件下，選擇一個(gè)目標(biāo)公司并不容易，這就使并購(gòu)公司要果斷利用現(xiàn)金這一支付工具迅速達(dá)到并購(gòu)目的；否則，競(jìng)購(gòu)的對(duì)手公司可能迅速籌措現(xiàn)金與之抗衡；其次，在進(jìn)行并購(gòu)交易時(shí)，目標(biāo)公司的股東和管理層多少懷有敵對(duì)情緒目標(biāo)公司很可能會(huì)進(jìn)行反收購(gòu)

4、布防，而現(xiàn)金并購(gòu)可以隱藏并購(gòu)公司的準(zhǔn)備工作。使對(duì)手措手不及。2現(xiàn)金并購(gòu)方式估價(jià)簡(jiǎn)單?？梢詼p少并購(gòu)公司的決策時(shí)間，避免錯(cuò)過(guò)最佳并購(gòu)時(shí)機(jī)。商場(chǎng)如戰(zhàn)場(chǎng)形勢(shì)是千變?nèi)f化的。較為簡(jiǎn)單的估價(jià)為投資者節(jié)約了極為寶貴的決策時(shí)間。這樣在有別的投資者采用非現(xiàn)金時(shí)表現(xiàn)得更為明顯。3現(xiàn)金并購(gòu)方式可確保并購(gòu)公司控制權(quán)固化。一旦目標(biāo)公司收到對(duì)其所擁有股份的現(xiàn)金支付，就失去了對(duì)原公司的任何利益。對(duì)于并購(gòu)方而言用現(xiàn)金收購(gòu)公司現(xiàn)有的股東權(quán)益不會(huì)因此被“淡化”也不會(huì)導(dǎo)致股權(quán)

5、稀釋和控制權(quán)轉(zhuǎn)移。4現(xiàn)金是一種支付價(jià)值穩(wěn)定的支付工具?，F(xiàn)金不存在流動(dòng)性變化或變現(xiàn)問(wèn)題，目標(biāo)公司的股東所獲取的支付價(jià)值是確定的。這一方面利于這些股東們權(quán)衡利弊盡快促成交易完成；另一方面，股東們也不磬承受因證券支付而帶來(lái)的收益不確定性。而這些不確定性往往影響到目標(biāo)公司股東們接受并購(gòu)交易的意愿和積極性。(二)采用現(xiàn)金并購(gòu)的不足之處5研究方法基本上局限于規(guī)范研究。在期刊論文網(wǎng)上檢索到的從1994到2004年中的300篇關(guān)于環(huán)境審計(jì)論文統(tǒng)計(jì)中(劉

6、長(zhǎng)翠2005)，只有一篇是關(guān)于實(shí)證研究的。規(guī)范研究?jī)A向于理論的歸納而理論只有來(lái)源于實(shí)踐才能高于實(shí)踐，才能更好地指導(dǎo)實(shí)踐。而環(huán)境績(jī)效審計(jì)方法屬于應(yīng)用理論的范疇。更應(yīng)與實(shí)踐相結(jié)合，才能更好地指導(dǎo)我國(guó)的環(huán)境績(jī)效審計(jì)。三、環(huán)境績(jī)效審計(jì)方法研究中的注意事項(xiàng)(一)要與環(huán)境審計(jì)的具體內(nèi)容相結(jié)合目前，我國(guó)在環(huán)境審計(jì)尤其是環(huán)境績(jī)效審計(jì)方面開(kāi)展得還很少。實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)也不多，前面提到過(guò)關(guān)于環(huán)境績(jī)效審計(jì)方法只是點(diǎn)到為止，指導(dǎo)性不強(qiáng)，普遍反映技術(shù)與方法的缺乏是現(xiàn)今環(huán)

7、境績(jī)效審計(jì)面臨的最大障礙。韓競(jìng)一(2005)在對(duì)來(lái)自一線的審計(jì)骨干實(shí)施問(wèn)卷調(diào)查“在實(shí)施環(huán)境審計(jì)時(shí)遇到的障礙”時(shí)，有765％的調(diào)查對(duì)象選擇了“缺乏專門的環(huán)境審計(jì)技術(shù)與方法”。因此筆者建議，在進(jìn)行環(huán)境績(jī)效審計(jì)方法研究時(shí)，要盡可能與我國(guó)環(huán)境績(jī)效審計(jì)內(nèi)容結(jié)合起來(lái)，以增強(qiáng)環(huán)境績(jī)效審計(jì)方法的指導(dǎo)性和操作性。環(huán)境績(jī)效審計(jì)主要對(duì)環(huán)境項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性、效率性、效果性進(jìn)行審計(jì)。其內(nèi)容主要指：環(huán)境政策的執(zhí)行情況審計(jì)，環(huán)境項(xiàng)目效益審計(jì)，環(huán)保專項(xiàng)資金利用效益審計(jì)、企

8、業(yè)內(nèi)部環(huán)境控制系統(tǒng)審計(jì)，企業(yè)環(huán)保資金利用效益審計(jì)等。因此在研究環(huán)境績(jī)效審計(jì)方法時(shí)與環(huán)境內(nèi)容結(jié)合起來(lái)，至少在同類環(huán)境審計(jì)項(xiàng)目具有很大的借鑒性。(二)要更好融合相關(guān)學(xué)科的方法要做好環(huán)境項(xiàng)目的評(píng)價(jià)和鑒證工作，單靠傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)方法并不可靠，因?yàn)榄h(huán)境影響并沒(méi)有被充分內(nèi)部化，不可能用傳統(tǒng)會(huì)計(jì)的貨幣量度來(lái)度量所有的環(huán)境影響。因此對(duì)環(huán)境項(xiàng)目的評(píng)價(jià)與鑒證工作，應(yīng)與環(huán)境經(jīng)濟(jì)學(xué)的評(píng)價(jià)方法結(jié)合起來(lái)，建立切實(shí)可行的財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)體系和非財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)體系，達(dá)到更好地指

9、導(dǎo)環(huán)境審計(jì)實(shí)踐的目的。因此筆者建議。環(huán)境審計(jì)研究工作者應(yīng)盡快研究怎樣把環(huán)境經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法與環(huán)境審計(jì)項(xiàng)目融合起來(lái)。(三)研究?jī)?nèi)容要強(qiáng)調(diào)可操作性由于目前我國(guó)環(huán)境績(jī)效審計(jì)方法可操作性差，多數(shù)方法只是從理論上來(lái)說(shuō)是可行的是借用相關(guān)學(xué)科的方法。但可操作性差。因此在進(jìn)行環(huán)境績(jī)效審計(jì)方法研究時(shí)應(yīng)重點(diǎn)研究每種方法的定義、內(nèi)容或公式、適用范圍、應(yīng)用時(shí)的注意事項(xiàng)，從而使環(huán)境績(jī)效審計(jì)方法更具有可操作性和指導(dǎo)性。(四)正確借鑒國(guó)外環(huán)境績(jī)效審計(jì)方法借鑒國(guó)外的環(huán)境績(jī)

10、效審計(jì)方法，但不能盲目照搬，必須領(lǐng)會(huì)其實(shí)質(zhì)并結(jié)合我國(guó)國(guó)情和環(huán)境績(jī)效審計(jì)的具體內(nèi)容，找出自己的特色，達(dá)到為我所用的目的。因?yàn)閲?guó)外尤其美國(guó)和我國(guó)環(huán)境績(jī)效審計(jì)的起因不同。美國(guó)環(huán)境績(jī)效審計(jì)起源于企業(yè)內(nèi)部動(dòng)力，企業(yè)為了改善自身形象和降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，從內(nèi)部首先開(kāi)展環(huán)境審計(jì)。而我國(guó)環(huán)境績(jī)效審計(jì)起源于外部壓力。從而對(duì)其強(qiáng)制性進(jìn)行監(jiān)督和評(píng)價(jià)。因此出發(fā)點(diǎn)不同，目的不同。由此導(dǎo)致的環(huán)境績(jī)效審計(jì)內(nèi)容也不同。因此借鑒國(guó)外環(huán)境績(jī)效審計(jì)方法的時(shí)候一定要與我國(guó)的實(shí)際情況

11、結(jié)合起來(lái)。(五)要與實(shí)證研究相結(jié)合關(guān)于環(huán)境績(jī)效審計(jì)方法的研究基本上局限于規(guī)范研究，難以達(dá)到指導(dǎo)實(shí)踐的目的。由于我國(guó)的環(huán)境績(jī)效審計(jì)主要是由國(guó)際上環(huán)境績(jī)效審計(jì)的推動(dòng)才發(fā)展起來(lái)的，所以關(guān)于環(huán)境績(jī)效審計(jì)方法，首先在理論界開(kāi)始研究，并運(yùn)用歸納演繹法進(jìn)行規(guī)范研究的比較多。眾所周知，理論來(lái)源于實(shí)踐才能更好地指導(dǎo)實(shí)踐。實(shí)踐只有理論的指導(dǎo)才能更好地開(kāi)展。而環(huán)境績(jī)效審計(jì)方法的研究屬于應(yīng)用理論的研究，只有更好地與我國(guó)的環(huán)境績(jī)效審計(jì)實(shí)踐結(jié)合起來(lái)，進(jìn)行實(shí)證研究，

12、才能在環(huán)境績(jī)效審計(jì)方法的研究上有重大突破，才能更好地指導(dǎo)我國(guó)的環(huán)境績(jī)效審計(jì)。因此筆者建議，在今后進(jìn)行關(guān)于環(huán)境績(jī)效審計(jì)方法的研究時(shí)，應(yīng)更多地傾向于實(shí)證研究，積極采用案例研究和調(diào)查研究。●岡企業(yè)并購(gòu)出資利弊分析泓艇甄譽(yù)魏萬(wàn)方數(shù)據(jù)用現(xiàn)金這一支付工具迅速達(dá)到并購(gòu)目的否則，競(jìng)購(gòu)的對(duì)手公司可能迅速籌措現(xiàn)金與之抗衡其次，在進(jìn)行并購(gòu)交易時(shí)，目標(biāo)公司的股東和管理層多少懷有敵對(duì)情緒.目標(biāo)公司很可能會(huì)進(jìn)行反收購(gòu)布防，而現(xiàn)金并購(gòu)可以隱藏并購(gòu)公司的準(zhǔn)備工作，使對(duì)

13、手措手不及。2.現(xiàn)金并購(gòu)方式估價(jià)簡(jiǎn)單?？梢詼p少并購(gòu)公司的決策時(shí)間，避免錯(cuò)過(guò)最佳并購(gòu)時(shí)機(jī)。商場(chǎng)如戰(zhàn)場(chǎng)，形勢(shì)是千變?nèi)f化的。較為簡(jiǎn)單的估價(jià)為投資者節(jié)約了極為寶貴的決策時(shí)間，這樣在有別的投資者采用非現(xiàn)金時(shí)表現(xiàn)得更為明顯。3現(xiàn)金并購(gòu)方式可確保并購(gòu)公司控制權(quán)困化。一旦目標(biāo)公司收到對(duì)其所擁有股份的現(xiàn)金支付，就失去了對(duì)原公司的任何利益。對(duì)于并購(gòu)方而言，用現(xiàn)金收購(gòu)公司.現(xiàn)有的股東權(quán)益不會(huì)因此被“淡化也不會(huì)導(dǎo)致股權(quán)稀釋和控制權(quán)轉(zhuǎn)移。4現(xiàn)金是一種支付價(jià)值穩(wěn)定

14、的支付工具。現(xiàn)金不存在流動(dòng)性變化或變現(xiàn)問(wèn)題，目標(biāo)公司的股東所獲取的支付價(jià)值是確定的。這一方面利于這些股東們權(quán)衡利弊盡快促成交易完成另一方面，股東們也不必承受因證券支付而帶來(lái)的收益不確定性。而這些不確定性往往影響到目標(biāo)公司股東們接受并購(gòu)交易的意愿和積極性。二采用現(xiàn)金并購(gòu)的不足之處企業(yè)并購(gòu)出資方式洞口提利弊分析出扭扭l:~r一戶‘jD濕d牛，啊.[摘要]自19世紀(jì)末至今，全球已發(fā)生了五次企業(yè)并購(gòu)浪潮。企業(yè)要做大做強(qiáng)，并購(gòu)方式是一條常用途徑。

15、在公司的并購(gòu)活動(dòng)中，支付是完成交易的最后一個(gè)環(huán)節(jié)，亦是一宗并購(gòu)交易最終能否成功的最重要因素之一。本文將對(duì)出資方式的利弊做一分析，以利選擇?？诟拭C省定西公路總段工程處喇刷們川于AJaAdtτqe囑町，并購(gòu)是企業(yè)產(chǎn)權(quán)變動(dòng)的基本形式，是公司擴(kuò)張和發(fā)展的種途徑。并購(gòu)這個(gè)詞實(shí)際是由兼并和收購(gòu)兩個(gè)詞組成的。兼并主要指兩家或更多的獨(dú)立企業(yè)合并組成一家企業(yè)通常由一家占優(yōu)勢(shì)的企業(yè)吸收一家或更多的企業(yè)。收購(gòu)指一家企業(yè)通過(guò)購(gòu)買目標(biāo)企業(yè)的部分或全部股份，以控制

16、該目標(biāo)企業(yè)的法律行為。在公司的并購(gòu)活動(dòng)中，支付是完成交易的最后一個(gè)環(huán)節(jié)，亦是一宗并購(gòu)交易最終能否成功的最重要因素之一。在實(shí)踐中，公司并購(gòu)的出資方式有其自身的優(yōu)缺點(diǎn)，現(xiàn)對(duì)三種主要出資方式進(jìn)行分析。、現(xiàn)金并購(gòu)所謂現(xiàn)金并購(gòu)是以現(xiàn)金為支付工具.用現(xiàn)金置換目標(biāo)公司的資產(chǎn)或用現(xiàn)金購(gòu)買目標(biāo)公司的股票來(lái)達(dá)到并購(gòu)目標(biāo)公司的目的。現(xiàn)金支付包括一次支付和延期支付。延期支付包括分期付款，開(kāi)立應(yīng)付票據(jù)等賣方融資行為?，F(xiàn)金支付在實(shí)際并購(gòu)重組的操作中也境績(jī)效審計(jì)的具

17、體內(nèi)容，找出自己的特色，達(dá)到為我所用的目的。因?yàn)閲?guó)外尤其美國(guó)和我國(guó)環(huán)境績(jī)效審計(jì)的起因不同。美國(guó)環(huán)境績(jī)效審計(jì)起源于企業(yè)內(nèi)部動(dòng)力，企業(yè)為了改善自身形象和降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，從內(nèi)部首先開(kāi)展環(huán)境審計(jì)。而我國(guó)環(huán)境績(jī)效審計(jì)起源于外部壓力，從而對(duì)其強(qiáng)制性進(jìn)行監(jiān)督和評(píng)價(jià)。因此出發(fā)點(diǎn)不同，目的不同，由此導(dǎo)致的環(huán)境績(jī)效審計(jì)內(nèi)容也不同，因此借鑒國(guó)外環(huán)境績(jī)效審計(jì)方法的時(shí)候，定要與我國(guó)的實(shí)際情況結(jié)合起來(lái)。五)要與實(shí)證研究相結(jié)合關(guān)于環(huán)境績(jī)效審計(jì)方法的研究，基本上局限于規(guī)

18、范研究，難以達(dá)到指導(dǎo)實(shí)踐的目的。由于我國(guó)的環(huán)境績(jī)效審計(jì)主要是由國(guó)際上環(huán)境績(jī)效審計(jì)的推動(dòng)才發(fā)展起來(lái)的，所以關(guān)于環(huán)境績(jī)效審計(jì)方法，首先在理論界開(kāi)始研究，并運(yùn)用歸納演繹法進(jìn)行規(guī)范研究的比較多。眾所周知，理論來(lái)源于實(shí)踐才能更好地指導(dǎo)實(shí)踐。實(shí)踐只有理論的指導(dǎo)才能更好地開(kāi)展。而環(huán)境績(jī)效審計(jì)方法的研究屬于應(yīng)用理論的研究，只有更好地與我國(guó)的環(huán)境績(jī)效審計(jì)實(shí)踐結(jié)合起來(lái)，進(jìn)行實(shí)證研究，才能在環(huán)境績(jī)效審計(jì)方法的研究上有重大突破，才能更好地指導(dǎo)我國(guó)的環(huán)境績(jī)效審計(jì)

19、。因此筆者建議，在今后進(jìn)行關(guān)于環(huán)境績(jī)效審計(jì)方法的研究時(shí)，應(yīng)更多地傾向于實(shí)證研究，積極采用案例研究和調(diào)查研究。.囚效益審計(jì)、企業(yè)內(nèi)部環(huán)境控制系統(tǒng)審計(jì)，企業(yè)環(huán)保資金利用效益審計(jì)等。因此在研究環(huán)境績(jī)效審計(jì)方法時(shí)與環(huán)境內(nèi)容結(jié)合起來(lái)，至少在同類環(huán)境審計(jì)項(xiàng)目具有很大的借鑒性。(二)要更好融合相關(guān)學(xué)科的方法要做好環(huán)境項(xiàng)目的評(píng)價(jià)和鑒證工作，單靠傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)方法并不可靠，因?yàn)榄h(huán)境影響并沒(méi)有被充分內(nèi)部化，不可能用傳統(tǒng)會(huì)計(jì)的貨幣量度來(lái)度量所有的環(huán)境影響。因此對(duì)

20、環(huán)境項(xiàng)目的評(píng)價(jià)與鑒證工作.應(yīng)與環(huán)境經(jīng)濟(jì)學(xué)的評(píng)價(jià)方法結(jié)合起來(lái)，建立切實(shí)可行的財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)體系和非財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)體系，達(dá)到更好地指導(dǎo)環(huán)境審計(jì)實(shí)踐的目的。因此筆者建議，環(huán)境審計(jì)研究工作者應(yīng)盡快研究怎樣把環(huán)境經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法與環(huán)境審計(jì)項(xiàng)目融合起來(lái)。(三)研究?jī)?nèi)容要強(qiáng)調(diào)可操作性由于目前我國(guó)環(huán)境績(jī)效審計(jì)方法可操作性差，多數(shù)方法只是從理論上來(lái)說(shuō)是可行的.是借用相關(guān)學(xué)科的方法，但可操作性差，因此在進(jìn)行環(huán)境績(jī)效審計(jì)方法研究時(shí)應(yīng)重點(diǎn)研究每種方法的定義、內(nèi)容或公式

21、、適用范圍、應(yīng)用時(shí)的注意事項(xiàng)，從而使環(huán)境績(jī)效審計(jì)方法更具有可操作性和指導(dǎo)性。(四)正確借鑒國(guó)外環(huán)境績(jī)效審計(jì)方法借鑒國(guó)外的環(huán)境績(jī)效審計(jì)方法，但不能盲目照搬，必須領(lǐng)會(huì)其實(shí)質(zhì)并結(jié)合我國(guó)國(guó)情和環(huán)5.研究方法基本上局限于規(guī)范研究。在期刊論文網(wǎng)上檢索到的從1994到2004年中的300篇關(guān)于環(huán)境審計(jì)論文統(tǒng)計(jì)中(劉長(zhǎng)翠200日，只有篇是關(guān)于實(shí)證研究的。規(guī)范研究?jī)A向于理論的歸納，而理論只有來(lái)源于實(shí)踐才能高于實(shí)踐，才能更好地指導(dǎo)實(shí)踐。而環(huán)境績(jī)效審計(jì)方法屬

22、于應(yīng)用理論的范疇，更應(yīng)與實(shí)踐相結(jié)合，才能更好地指導(dǎo)我國(guó)的環(huán)境績(jī)效審計(jì)。三、環(huán)囔績(jī)娘審計(jì)方法研究中的注意事項(xiàng)一)要與環(huán)境審計(jì)的具體內(nèi)容相結(jié)合目前，我國(guó)在環(huán)境審計(jì)尤其是環(huán)境績(jī)效審計(jì)方面開(kāi)展得還很少，實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)也不多，前面提到過(guò)關(guān)于環(huán)境績(jī)效審計(jì)方法只是點(diǎn)到為止，指導(dǎo)性不強(qiáng)，普遍反映技術(shù)與方法的缺乏是現(xiàn)今環(huán)境績(jī)效審計(jì)面臨的最大障礙。韓競(jìng)一(2005)在對(duì)來(lái)自一線的審計(jì)骨干實(shí)施問(wèn)卷調(diào)查“在實(shí)施環(huán)境審計(jì)時(shí)遇到的障礙“時(shí).有76.5%的調(diào)查對(duì)象選擇了“

23、缺乏專門的環(huán)境審計(jì)技術(shù)與方法“。因此筆者建議，在進(jìn)行環(huán)境績(jī)效審計(jì)方法研究時(shí)，要盡可能與我國(guó)環(huán)境績(jī)效審計(jì)內(nèi)容結(jié)合起來(lái)，以增強(qiáng)環(huán)境績(jī)效審計(jì)方法的指導(dǎo)性和操作性。環(huán)境績(jī)效審計(jì)主要對(duì)環(huán)境項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性、效率性、效果性進(jìn)行審計(jì)。其內(nèi)容主要指:環(huán)境政策的執(zhí)行情況審計(jì)，環(huán)境項(xiàng)目效益審計(jì)，環(huán)保專項(xiàng)資金利用1因?yàn)樗蟛①?gòu)方必須在確定的日期支付相當(dāng)大數(shù)量的貨幣，這就受到公司本身現(xiàn)金結(jié)余的制約。從歷年的并購(gòu)發(fā)展來(lái)看，用現(xiàn)金收購(gòu)上市公司的年平均交易金額是在不斷

24、地提高，企業(yè)為了并購(gòu)，其即時(shí)付現(xiàn)的壓力越來(lái)越大。2由于并購(gòu)公司在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中占據(jù)的地位不同，獲現(xiàn)能力差異較大，交易規(guī)模必然受到限制。一家擁有十幾億獲現(xiàn)能力的企業(yè)如果去并購(gòu)一家僅有幾千萬(wàn)獲現(xiàn)能力的企業(yè)，這家企業(yè)的并購(gòu)，錢就花得很不值，也就是資金的資本化的能力差。3在跨國(guó)并購(gòu)中，采用現(xiàn)金支付方式意味著并購(gòu)方面臨著貨幣的可兌換性風(fēng)險(xiǎn)以及匯率風(fēng)險(xiǎn)?？鐕?guó)并購(gòu)涉及兩種或兩種以上貨幣，本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣的相對(duì)強(qiáng)弱，也必然影響到并購(gòu)的金融成本。現(xiàn)在的跨國(guó)

25、并購(gòu)額度少則十幾億美元，多的則高達(dá)幾百億美元，在現(xiàn)金交易前的匯率的波動(dòng)都將對(duì)出資方帶來(lái)影響，如果匯率的巨大變動(dòng)使出資方的成本大大提高，出資方的相應(yīng)年度的預(yù)期利潤(rùn)也將大大下降。4如果目標(biāo)公司所在地的國(guó)家稅務(wù)準(zhǔn)則規(guī)定。目標(biāo)公司的股票在出售后若實(shí)現(xiàn)了資本收益就要繳納資本收益稅。那么用現(xiàn)金購(gòu)買目標(biāo)公司的股票就會(huì)增加目標(biāo)公司的稅收負(fù)擔(dān)，這也是采用現(xiàn)金并購(gòu)方的成本。此時(shí)，在公司并購(gòu)交易的實(shí)際操作中。有兩個(gè)重要因素會(huì)影響到現(xiàn)金收購(gòu)方式的出價(jià)：(1)目

26、標(biāo)公司所在地管轄股票的銷售收益所得稅法；(2)目標(biāo)公司股份的平均股權(quán)成本，因?yàn)橹挥谐龅牟糠植艖?yīng)支付資本收益稅。二、股票并購(gòu)所謂股票并購(gòu)方式是指通過(guò)換股方式或增發(fā)新股的方式達(dá)到獲得目標(biāo)公司財(cái)產(chǎn)權(quán)或控制權(quán)的并購(gòu)出資方式。(一)股票并購(gòu)的優(yōu)點(diǎn)1股票并購(gòu)交易規(guī)模相對(duì)較大，不受獲現(xiàn)能力制約。目前并購(gòu)交易的目標(biāo)公司規(guī)模越來(lái)越大，若使用現(xiàn)金并購(gòu)方式來(lái)完成并購(gòu)交易，對(duì)并購(gòu)公司的即時(shí)獲現(xiàn)能力和未來(lái)的現(xiàn)金回收率要求很高。而采用股票并購(gòu)方式，通過(guò)股票這一支

27、付工具，并購(gòu)公司無(wú)須另行籌資來(lái)支付并購(gòu)，從而不會(huì)使公司的營(yíng)運(yùn)資金遭到擠壓，減輕了現(xiàn)金壓力。2股票并購(gòu)交易完成后。目標(biāo)公司的股東不會(huì)失去其所有者權(quán)益，只是目標(biāo)公司所有權(quán)轉(zhuǎn)移到并購(gòu)公司所有權(quán)中去。并購(gòu)后的公司由并購(gòu)方和目標(biāo)雙方股東共同控制，但是大多數(shù)原并購(gòu)公司股東仍握有經(jīng)營(yíng)的主導(dǎo)控制權(quán)。3目標(biāo)公司股東享受延期納稅和低稅率的優(yōu)惠。與現(xiàn)金并購(gòu)相比較，股票并購(gòu)無(wú)須過(guò)多地考慮當(dāng)?shù)氐亩悇?wù)準(zhǔn)則及其對(duì)出價(jià)安排上的制約。如果并購(gòu)方業(yè)績(jī)優(yōu)良，給目標(biāo)圈公司股東

28、支付股票可能比支付現(xiàn)金更受歡迎。按照規(guī)定，目標(biāo)公司股東在未來(lái)出售其換來(lái)的股票時(shí)，才對(duì)其收入納稅。這樣持股股東可根據(jù)自己需要，自主地決定收益實(shí)現(xiàn)的時(shí)間，享受稅收優(yōu)惠政策。4采用股票并購(gòu)可使原目標(biāo)公司股東與并購(gòu)方共同承擔(dān)估價(jià)下降風(fēng)險(xiǎn)。比如A公司很難對(duì)目標(biāo)B公司進(jìn)行估價(jià)，而且是用現(xiàn)金并購(gòu)。并購(gòu)后發(fā)現(xiàn)B公司內(nèi)部有一些“家丑”，那么，全部虧損都由A公司股東承擔(dān)。但若采用股票并購(gòu)，B公司股東將同樣分擔(dān)虧損。(二)股票并購(gòu)的不足之處1采用股票并購(gòu)方式

29、，必然使新獲取并購(gòu)方股票的股東有機(jī)會(huì)進(jìn)入董事會(huì)，這會(huì)使并購(gòu)方現(xiàn)有的股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，使老股東擁有的公司權(quán)益比率下降，在股權(quán)變動(dòng)數(shù)量足夠大的情況下，老股東面臨著失去公司控制權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。敵意收購(gòu)會(huì)引起老股東的抵觸情緒，損傷管理人員積極性，由于對(duì)方意圖表現(xiàn)出敵意，襲擊又來(lái)得突然，會(huì)嚴(yán)重影響被收購(gòu)方的正常經(jīng)營(yíng)。在收購(gòu)入主之后，雙方的產(chǎn)業(yè)影響力和盈利能力如何不丟失地疊加，文化內(nèi)涵和商業(yè)內(nèi)涵如何協(xié)調(diào)，企業(yè)文化和員工隊(duì)伍如何融合等后遺癥難免會(huì)出現(xiàn)。2增

30、發(fā)新股可能會(huì)使每股權(quán)益下降，特別是在目標(biāo)公司的盈利狀況較差或是支付價(jià)格較高的情況下，必然會(huì)使老股東的原有收益稀釋。雖然在許多情況下，每股收益減少只是短期的，長(zhǎng)期來(lái)看還是有利的，但不論如何，每股收益的減少仍可能對(duì)股價(jià)帶來(lái)不利的影響，導(dǎo)致股價(jià)下跌，所以，并購(gòu)公司在采用股票收購(gòu)方式之前，要確定是否會(huì)產(chǎn)生這種不利情況，如果發(fā)生這種情況，在多大程度上可以接受。3增發(fā)新股同樣會(huì)使每股凈資產(chǎn)值減少，這會(huì)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生不利影響。每股凈資產(chǎn)值是衡量股東權(quán)益的

31、一項(xiàng)重要指標(biāo)。新股的發(fā)行可能會(huì)減少每股所擁有的凈資產(chǎn)值，這也會(huì)對(duì)股價(jià)造成不利影響。這種不利影響制約了老股東的流動(dòng)性需求和持有該股票的良好預(yù)期。4收購(gòu)成本的不確定，加大了并購(gòu)交易中的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也會(huì)招來(lái)風(fēng)險(xiǎn)套利者。他們抬高目標(biāo)公司的股價(jià)，打壓并購(gòu)方估價(jià)，以便在并購(gòu)后對(duì)沖抵補(bǔ)獲利。這種情況必然會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)方收購(gòu)成本增加。5股票并購(gòu)由于受上市規(guī)則的制約，加上其處理程序相對(duì)復(fù)雜，可能會(huì)延誤并購(gòu)時(shí)機(jī)，給懷有敵對(duì)情緒的目標(biāo)公司組織反并購(gòu)布防提供便利，也

32、使競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有機(jī)會(huì)組織參加競(jìng)爭(zhēng)。三、混合并購(gòu)混合并購(gòu)方式是指利用多種支付工具的組合。達(dá)到并購(gòu)交易獲取目標(biāo)公司控制權(quán)的支付方式。這些支付工具不僅包括上述的現(xiàn)金和股票，還包括公司債券、優(yōu)先股、認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券等多種形式。(一)公司債券。公司債券作為一種支付工具，首先要具備在證券交易所或場(chǎng)外交易市場(chǎng)上流通的前提。相對(duì)股票來(lái)說(shuō)，發(fā)行公司債券節(jié)省了不少融資成本。對(duì)并購(gòu)公司來(lái)說(shuō)，并不改變其控制權(quán)結(jié)構(gòu)；對(duì)目標(biāo)公司來(lái)說(shuō)，債券可減少信息不對(duì)稱的問(wèn)題，使

33、目標(biāo)公司股東減輕因市場(chǎng)預(yù)期而帶來(lái)的煩惱，同時(shí)作為代價(jià)，將喪失對(duì)原目標(biāo)公司的控制權(quán)。(二)無(wú)表決權(quán)的優(yōu)先股。使用優(yōu)先股作為支付工具，對(duì)并購(gòu)公司而言，不會(huì)擠占營(yíng)運(yùn)資金，具有避免即時(shí)付現(xiàn)約束的優(yōu)點(diǎn)；同時(shí)，優(yōu)先股作為較廉價(jià)的支付工具當(dāng)其轉(zhuǎn)換為普通股時(shí)的執(zhí)行價(jià)格要高于普通股當(dāng)前市價(jià)，對(duì)并購(gòu)方更是有利可圖。另外，優(yōu)先股無(wú)表決權(quán)，避免了發(fā)行股票時(shí)產(chǎn)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移；也避免了像公司債券那樣在并購(gòu)后有無(wú)盈利都應(yīng)支付利息的不足。對(duì)于目標(biāo)公司股東而言，優(yōu)先股既具

34、有普通股票的大部分特征，又具有公司債券能獲得固定收益的性質(zhì)，在并購(gòu)交易中容易被采納。(三)認(rèn)股權(quán)證。認(rèn)股權(quán)證是一種由上市公司發(fā)行的，能夠在有效期內(nèi)賦予持有者指定價(jià)格購(gòu)買該公司發(fā)行一定數(shù)量新股權(quán)利的證明文件。對(duì)并購(gòu)方而言，發(fā)行認(rèn)股權(quán)證的好處是既可以達(dá)到籌資和用于置換目標(biāo)公司資產(chǎn)的目標(biāo)，也可以因此延期支付股利，從而為公司提供額外的股本基礎(chǔ)。但是，一旦認(rèn)購(gòu)權(quán)予以行使，會(huì)涉及到公司控股權(quán)的淡化。為此在發(fā)行認(rèn)股權(quán)證時(shí)要保障并購(gòu)方原股東的利益，按控

35、股比例派送給股東。而目標(biāo)公司的股東和其他認(rèn)股權(quán)證的持有人，本身不能被視為公司股東，不能享受正常的股東權(quán)利，更不可能獲得公司控制權(quán)。購(gòu)入認(rèn)購(gòu)證后，持有人所獲得的是一個(gè)換股權(quán)利而不是責(zé)任，行使權(quán)利與否，不受任何約束。而認(rèn)股權(quán)證之所以具有吸引力一方面是由于對(duì)并購(gòu)后公司的發(fā)展前景有較好的預(yù)期；另一方面，在價(jià)格上比股票便宜，認(rèn)購(gòu)款項(xiàng)可延期支付，機(jī)動(dòng)性較強(qiáng)，獲利的可能性較大。(四)可轉(zhuǎn)換債券?？赊D(zhuǎn)換債券是指發(fā)行公司向其購(gòu)買者提供一種選擇權(quán)，在某一給

36、定時(shí)間內(nèi)，可以按某一特定價(jià)格將債券轉(zhuǎn)換為股票。從收購(gòu)公司的角度看，采用可轉(zhuǎn)換債券這種支付方式的好處是：一是通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，公司能以比普通債券更低的利率和比較寬裕的契約條件發(fā)售債券；二是提供了一種能以比現(xiàn)行價(jià)格更高的價(jià)格出售股票的方式；三是當(dāng)并購(gòu)后的公司正在開(kāi)發(fā)一種新產(chǎn)品或開(kāi)展一種新業(yè)務(wù)時(shí)所獲得的額外利潤(rùn)可能正好是與轉(zhuǎn)換期相一致的。對(duì)目標(biāo)公司股東而言，采用可轉(zhuǎn)換債券的好處是：一是具有債券的安全性和股票可使本金增值的特’陛相結(jié)合的雙重性

37、質(zhì)；二是在股票價(jià)格較低的時(shí)期，可以將它的轉(zhuǎn)換期延遲到預(yù)期股票價(jià)格上升的時(shí)期?！袢f(wàn)方數(shù)據(jù)1因?yàn)樗蟛①?gòu)方必須在確定的日公司股東支付股票可能比支付現(xiàn)金更受歡權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券等多種形式。期支付相當(dāng)大數(shù)量的貨幣，這就受到公司本迎。按照規(guī)定.目標(biāo)公司股東在未來(lái)出售其()公司債券。公司債券作為種支付身現(xiàn)金結(jié)余的制約。從歷年的并購(gòu)發(fā)展來(lái)?yè)Q來(lái)的股票時(shí)，才對(duì)其收入納稅.這樣持股工具，首先要具備在證券交易所或場(chǎng)外交易看，用現(xiàn)金收購(gòu)上市公司的年平均交易金額

38、股東可根據(jù)自己需要，自主地決定收益實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)上流通的前提。相對(duì)股票來(lái)說(shuō)，發(fā)行公司是在不斷地提高，企業(yè)為了并購(gòu)，其IlP時(shí)付的時(shí)間，享受稅收優(yōu)惠政策。債券節(jié)省了不少融資成本。對(duì)并購(gòu)公司來(lái)說(shuō)，現(xiàn)的壓力越來(lái)越大。4采用股票并購(gòu)可使原目標(biāo)公司股東與并不改變其控制權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)目標(biāo)公司來(lái)說(shuō)，債2由于并購(gòu)公司在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中占據(jù)的地并購(gòu)方共同承擔(dān)估價(jià)下降風(fēng)險(xiǎn)。比如A公司券可減少信息不對(duì)稱的問(wèn)題，使目標(biāo)、公司股位不同，獲現(xiàn)能力差異較大，交易規(guī)模必然很難對(duì)目標(biāo)B公

39、司進(jìn)行估價(jià)，而且是用現(xiàn)金東減輕因市場(chǎng)預(yù)期而帶來(lái)的煩惱，同時(shí)作為受到限制。一家擁有十幾億獲現(xiàn)能力的企業(yè)并購(gòu)。并購(gòu)后發(fā)現(xiàn)B公司內(nèi)部有一些“家丑代價(jià)，將喪失對(duì)原目標(biāo)公司的控制權(quán)。如果去并購(gòu)一家僅有幾千萬(wàn)獲現(xiàn)能力的企那么，全部虧損都由A公司股東承擔(dān)。但若采(二)無(wú)表決權(quán)的優(yōu)先股。使用優(yōu)先股作業(yè)，這家企業(yè)的并購(gòu)，錢就花得很不值，也就用股票并購(gòu).8公司股東將同樣分擔(dān)虧損。為支付工具，對(duì)并購(gòu)公司而言.不會(huì)擠占營(yíng)是資金的資本化的能力差。(二)股票并購(gòu)的

40、不足之處運(yùn)資金，具有避免即時(shí)付現(xiàn)約束的優(yōu)點(diǎn)同3在跨國(guó)并購(gòu)中，采用現(xiàn)金支付方式意1采用股票并購(gòu)方式，必然使新獲取并肘，優(yōu)先股作為較廉價(jià)的支付士具，當(dāng)其轉(zhuǎn)昧著并購(gòu)方面臨著貨幣的可兌換性鳳險(xiǎn)以購(gòu)方股票的股東有機(jī)會(huì)進(jìn)入董事會(huì)，這會(huì)使換為普通股時(shí)的執(zhí)行價(jià)格要高于普通股當(dāng)及匯率風(fēng)險(xiǎn)。跨國(guó)并購(gòu)涉及兩種或兩種以上并購(gòu)為現(xiàn)有的股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，使老股東前市價(jià)，對(duì)并購(gòu)方更是有利可圖。另外，優(yōu)先貨幣，本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣的相對(duì)強(qiáng)弱，也擁有的公司權(quán)益比率下降，在

41、股權(quán)變動(dòng)數(shù)量股無(wú)表決權(quán)，避免了發(fā)行股票時(shí)產(chǎn)生控制權(quán)必然影響到并購(gòu)的金融成本?，F(xiàn)在的跨國(guó)并足夠大的情況下，老股東面臨著失去公司控轉(zhuǎn)移也避免了像公司債券那樣在并購(gòu)后有購(gòu)額度少則十幾億美元，多的則高達(dá)幾百億制權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。敵意收購(gòu)會(huì)引起老股東的抵觸無(wú)盈利都應(yīng)支付利息的不足。對(duì)于目標(biāo)公司美元，在現(xiàn)金交易前的匯率的波動(dòng)都將對(duì)出情緒，損傷管理人員積極性，由于對(duì)方意圖表股東而言，優(yōu)先股既具有普通股票的大部分資方帶來(lái)影響，如果匯率的巨大變動(dòng)使出資現(xiàn)出敵意，

42、襲擊又來(lái)得突然，會(huì)嚴(yán)重影響被收特征，又具有公司債券能獲得固定收益的性方的成本大大提高，出資方的相應(yīng)年度的預(yù)購(gòu)方的正常經(jīng)營(yíng)。在收購(gòu)入主之后，雙方的產(chǎn)質(zhì)，在并購(gòu)交易中容易被采納。期利潤(rùn)也將大大下降。業(yè)影響力和盈利能力如何不丟失地疊加，文(三)認(rèn)股權(quán)證。認(rèn)股權(quán)證是種由上市4如果目標(biāo)公司所在地的國(guó)家稅務(wù)準(zhǔn)則化內(nèi)涵和商業(yè)內(nèi)涵如何協(xié)調(diào)，企業(yè)文化和員公司發(fā)行的，能夠在有效期內(nèi)賦予持有者指規(guī)定，目標(biāo)公司的股票在出售后若實(shí)現(xiàn)了資工隊(duì)伍如何融合等后遺癥難免

43、會(huì)出現(xiàn)。定價(jià)格購(gòu)買該公司發(fā)行定數(shù)量新股權(quán)利的本收益就要繳納資本收益稅，那么用現(xiàn)金購(gòu)2增發(fā)新股可能會(huì)使每股權(quán)益下降，特證明文件。對(duì)并購(gòu)方而言，發(fā)行認(rèn)股權(quán)證的好買目標(biāo)、公司的股票就會(huì)增加目標(biāo)公司的稅別是在呂標(biāo)公司的盈利狀況較差或是支付處是既可以達(dá)到籌資和用于置換目標(biāo)公司資收負(fù)擔(dān)，這也是采用現(xiàn)金并購(gòu)方的成本。比價(jià)格較高的情況下，必然會(huì)使老股東的原有產(chǎn)的目標(biāo)，也可以因此延期支付股利，從而為時(shí)，在公司并購(gòu)交易的實(shí)際操作中.有兩個(gè)收益稀釋。雖然在許

44、多情況下，每股收益減公司提供額外的股本基礎(chǔ)。但是，里認(rèn)購(gòu)權(quán)重要因素會(huì)影響到現(xiàn)金收購(gòu)方式的出價(jià):少只是短期的.長(zhǎng)期來(lái)看還是有利的，但不予以行使.會(huì)涉及到公司控股權(quán)的淡化。為此(1)目標(biāo)公司所在地管轄股票的銷售收益所論如何，每股收益的減少仍可能對(duì)股價(jià)帶來(lái)在發(fā)行認(rèn)股權(quán)證時(shí)要保障并購(gòu)方原股東的利得稅法(2)目標(biāo)公司股份的平均股權(quán)成本，不利的影響，導(dǎo)致股價(jià)下跌，所以，并購(gòu)公司益，按控股比例派送給股東。而目標(biāo)公司的股因?yàn)橹挥谐龅牟糠植艖?yīng)支付資本收

45、益稅。在采用股票收購(gòu)方式之前，要確定是否會(huì)產(chǎn)東和其他認(rèn)股權(quán)證的持有人，本身不能被視生這種不利情況，如果發(fā)生這種情況，在多為公司股東，不能享受正常的股東權(quán)利，更不二、服稟并購(gòu)大程度上可以接受?？赡塬@得公司控制權(quán)。購(gòu)入認(rèn)購(gòu)證后，持有人所謂股票并購(gòu)方式是指通過(guò)換股方式3增發(fā)新股同樣會(huì)使每股凈資產(chǎn)值減少，所獲得的是一個(gè)換股權(quán)利而不是責(zé)任，行使或增發(fā)新股的方式達(dá)到獲得目標(biāo)公司財(cái)產(chǎn)這會(huì)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生不利影響。每股凈資產(chǎn)值是衡權(quán)利與否，不受任何約束。而認(rèn)

46、股權(quán)證之所以權(quán)或控制權(quán)的并購(gòu)出資方式。量股東權(quán)益的一項(xiàng)重要指標(biāo)。新股的發(fā)行可能具有吸引力.一方面是由于對(duì)并購(gòu)后公司的(一)股票并購(gòu)的優(yōu)點(diǎn)會(huì)減少每股所擁有的凈資產(chǎn)值，這也會(huì)對(duì)股價(jià)發(fā)展前景有較好的預(yù)期另一方面，在價(jià)格上1股票并購(gòu)交易規(guī)模相對(duì)較大，不受獲造成不利影響。這種不利影響制約了老股東的比股票便宜，認(rèn)購(gòu)款項(xiàng)可延期支付.機(jī)動(dòng)性較現(xiàn)能力制約。目前并購(gòu)交易的目標(biāo)公司規(guī)模流動(dòng)性需求和持有該股票的良好預(yù)期。強(qiáng)，獲利的可能性較大。越來(lái)越大，若使用現(xiàn)

47、金并購(gòu)方式來(lái)完成并購(gòu)4收購(gòu)成本的不確定，加大了并購(gòu)交易(囚)可轉(zhuǎn)換債券?？赊D(zhuǎn)換債券是指發(fā)行公交易，對(duì)并購(gòu)公司的即時(shí)獲現(xiàn)能力和未來(lái)的中的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也會(huì)招來(lái)風(fēng)險(xiǎn)套利者。他們司向其購(gòu)買者提供一種選擇權(quán)，在某一給定時(shí)現(xiàn)金回收率要求很高。而采用股票并購(gòu)方抬高目標(biāo)公司的股價(jià)，打壓并購(gòu)方估價(jià)，以間內(nèi)，可以搜某特定價(jià)格將債券轉(zhuǎn)換為股式，通過(guò)股票這一支付工具，并購(gòu)公司無(wú)須便在并購(gòu)后對(duì)中抵補(bǔ)獲利，這種情況必然會(huì)票。從收購(gòu)公司的角度看，采用可轉(zhuǎn)換債券這另行籌

48、資來(lái)支付并購(gòu)，從而不會(huì)使公司的營(yíng)導(dǎo)致并購(gòu)方收購(gòu)成本增加。種支付方式的好處是:一是通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債運(yùn)資金遭到擠壓，減輕了現(xiàn)金壓力。5股票并購(gòu)由于受上市規(guī)則的制約，加上券，公司能以比普通債券更低的利率和比較寬2股票并購(gòu)交易完成后，目標(biāo)公司的股東其處理程序相對(duì)復(fù)雜，可能會(huì)延誤并購(gòu)時(shí)機(jī)，給裕的契約條件發(fā)售債券二是提供了種能以不會(huì)失去其所有者權(quán)益，只是目標(biāo)公司所有權(quán)懷有敵對(duì)情緒的目標(biāo)公司組織反并購(gòu)布防提供比現(xiàn)行價(jià)格更高的價(jià)格出售股票的方式三是轉(zhuǎn)移

49、到并購(gòu)公司所有權(quán)中去。并購(gòu)后的公司囪便利，也使競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有機(jī)會(huì)組織參加競(jìng)爭(zhēng)。當(dāng)并購(gòu)后的公司正在開(kāi)發(fā)一種新產(chǎn)品或開(kāi)展并購(gòu)方和目標(biāo)雙方股東共同控制，但是大多數(shù)一種新業(yè)務(wù)時(shí)所獲得的額外利潤(rùn)可能正好是原并購(gòu)公司股東仍握有經(jīng)營(yíng)的主導(dǎo)控制權(quán)。三、混合并鸚與轉(zhuǎn)換期相一致的。對(duì)目標(biāo)公司股東而言，采3目標(biāo)公司股東享受延期納稅和低稅率混合并購(gòu)方式是指利用多種支付工具用可轉(zhuǎn)換債券的好處是:是具有債券的安全的優(yōu)惠。與現(xiàn)金并購(gòu)相比較，股票并購(gòu)無(wú)須的組合，達(dá)到并購(gòu)交