企業(yè)并購(gòu)融資方式探討

1、●企業(yè)研究《經(jīng)濟(jì)師))20i1年第8期，企業(yè)并購(gòu)融資方式探討摘要：企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模，提高經(jīng)營(yíng)效益。實(shí)現(xiàn)股東利益最大化目標(biāo)的一項(xiàng)重要手段。一般來說每一項(xiàng)并購(gòu)活動(dòng)都伴隨著巨大的資金需求，沒有足夠的資金支持那么企業(yè)并購(gòu)?fù)茈y取得成功因此并購(gòu)融資不可避免。不同融資方式的選擇對(duì)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)會(huì)產(chǎn)生不同的影響，在一定程度上決定并購(gòu)活動(dòng)能否取得最后的成功。文章通過對(duì)不同融資方式的對(duì)比分析，以成本和風(fēng)險(xiǎn)最小化為基本原則。提出相對(duì)優(yōu)化的選擇建議。關(guān)

2、鍵詞：并購(gòu)融資融資成本融資風(fēng)險(xiǎn)中圖分類號(hào)：F275文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1004—4914(2011)08—266—02企業(yè)并購(gòu)的資金來源主要有兩個(gè)渠道，內(nèi)源融資和外源融資。內(nèi)源融資是指公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金。主要由自有資金、留存收益、折舊等構(gòu)成。外源融資指企業(yè)的外部資金來源。主要包括直接融資和間接融資兩類方式。直接融資是指并購(gòu)企業(yè)發(fā)行證券如普通股股票、優(yōu)先股股票、公司債券等方式進(jìn)行融資；間接融資是指并購(gòu)企業(yè)從銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)獲

3、得貸款等方式進(jìn)行的債券融資，也稱債務(wù)融資。一、企業(yè)并購(gòu)融資方式的比較分析企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)時(shí)，常用的融資方式可以分為兩大類：內(nèi)源融資和外源融資。(一)內(nèi)源融資按照融資優(yōu)序理論分析。內(nèi)源融資應(yīng)該是企業(yè)并購(gòu)融資的首選，從企業(yè)內(nèi)部籌集并支付并購(gòu)對(duì)價(jià)是實(shí)現(xiàn)低成本并購(gòu)的有效途徑。內(nèi)源融資的優(yōu)點(diǎn)是資金調(diào)度迅速，保密性強(qiáng)，而且不需要對(duì)外支付利息或股息，不會(huì)減少企業(yè)的現(xiàn)金流量。同時(shí)可以使股東荻得免稅利益。由于資金來源于企業(yè)內(nèi)部，不會(huì)發(fā)生融資費(fèi)用，使內(nèi)源

4、融資的成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于外源融資。如果企業(yè)有充足的自有資金或是有以短期投資為目的持有的可隨時(shí)變現(xiàn)的有價(jià)證券，可以直接用自有資金或變賣有價(jià)證券所得資金支付并購(gòu)款。這是一種速度最快、最簡(jiǎn)便、最容易被目標(biāo)公司股東接受的方法(周卉，2005)。但是使用自有資金進(jìn)行內(nèi)源融資也有很大的局限性。首先。企業(yè)必須要有充裕的流動(dòng)資金和流動(dòng)資產(chǎn)以及完善的資金結(jié)構(gòu)。如果企業(yè)流量資金不足。那么使用內(nèi)源融資則有可能導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂。從而無法保證企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的正

5、常開展。內(nèi)源融資的另一個(gè)缺陷是籌資金額有限，而一般來說企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)所需要的資金規(guī)模都比較大，單憑企業(yè)內(nèi)部資金很難滿足要求。因此內(nèi)源融資方式主要適用于目標(biāo)企業(yè)規(guī)模不大的并購(gòu)活動(dòng)中。(二)外源融資外源融資是指向企業(yè)以外的經(jīng)營(yíng)主體籌一266一●傅海燕措資金支付并購(gòu)對(duì)價(jià)的方式可分為債務(wù)融資、權(quán)益融資、混合融資和特殊融資方式。1債務(wù)融資。這是一種常用的融資方法，并購(gòu)企業(yè)一般可以選擇向金融機(jī)構(gòu)貸款、發(fā)行有價(jià)債券等方式進(jìn)行。金融機(jī)構(gòu)貸款是企業(yè)融資的重

6、要渠道。也是企業(yè)并購(gòu)融資的重要融資方式。在西方國(guó)家和地區(qū)。金融機(jī)構(gòu)借貸一直是外援融資的主要來源，這里所指的金融機(jī)構(gòu)包括銀行、保險(xiǎn)公司、投資銀行以及其他貸款機(jī)構(gòu)，他們可以提供包括信用貸款、抵押貸款、擔(dān)保貸款、貸款組合等各種貸款產(chǎn)品以形成完整的貸款產(chǎn)品體系，從而滿足不同融資主體的不同融資偏好。利用銀行貸款融資的優(yōu)點(diǎn)體現(xiàn)在融資速度快、融資成本較低、融資靈活性較大以及企業(yè)可以利用財(cái)務(wù)杠桿利益。但是銀行貸款融資也存在一定的缺陷，比如會(huì)提高企業(yè)的財(cái)

7、務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及籌資數(shù)量有限等。債券是企業(yè)為籌措債務(wù)資本而發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)向債權(quán)人還本付息的有價(jià)證券。企業(yè)并購(gòu)中常用的債券融資方式包括企業(yè)債券和垃圾債券。與其他融資方式相比。發(fā)行企業(yè)債券籌措并購(gòu)資金有以下優(yōu)點(diǎn)：融資的資本成本較低，還款期限較長(zhǎng)、不會(huì)影響企業(yè)的所有權(quán)結(jié)構(gòu)及可以享受財(cái)務(wù)杠桿利益。但是發(fā)行企業(yè)債券的缺陷也很明顯：發(fā)行手續(xù)復(fù)雜。對(duì)企業(yè)的要求比較嚴(yán)格，同時(shí)附有資產(chǎn)質(zhì)押權(quán)的債券以及法律條款中的一些限制性條款也可能會(huì)降低企業(yè)之后的再融

8、資能力。利用債券融資企業(yè)還要承擔(dān)還本付息的義務(wù)。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)不景氣時(shí)向債權(quán)人還本付息會(huì)增加企業(yè)的負(fù)擔(dān)和加大企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2權(quán)益融資。權(quán)益融資可以提高公司的信譽(yù)，降低融資風(fēng)險(xiǎn)及舉債成本，增強(qiáng)企業(yè)融資能力。但也會(huì)給企業(yè)帶來一些不利因素如分散企業(yè)控制權(quán)、稀釋每股收益、資金成本較高。3混合融資工具。該工具的特點(diǎn)是既帶有權(quán)益特征又帶有債務(wù)特征的特殊融資工具。主要有可轉(zhuǎn)換債券融資、認(rèn)股權(quán)證融資兩種?？赊D(zhuǎn)換債券融資可以降低債券融資的資本成本，既為企業(yè)提

9、供了一種以高于當(dāng)期股價(jià)發(fā)行普通股融資的方法，又減少股本擴(kuò)張對(duì)公司權(quán)益的稀釋程度(相對(duì)于增發(fā)新股而言)，但是也有缺點(diǎn)，即牛市時(shí)，發(fā)行股票進(jìn)行融資比發(fā)行轉(zhuǎn)債更為直接；熊市時(shí)，若轉(zhuǎn)債不能強(qiáng)迫轉(zhuǎn)股，公司的還債壓力會(huì)很大。認(rèn)股權(quán)證是一種以特定的認(rèn)購(gòu)價(jià)格購(gòu)買規(guī)定數(shù)量普通股的一種買入期權(quán)。它規(guī)定以實(shí)現(xiàn)約定的價(jià)格購(gòu)買一定數(shù)量普通股的權(quán)利。認(rèn)股權(quán)證對(duì)并購(gòu)企業(yè)而言有雙重優(yōu)點(diǎn)：一是避免了使被收購(gòu)企業(yè)股東在并購(gòu)后整合初期成為普通股東，從而擁有獲得信息和參加股東

10、大會(huì)的權(quán)利；二是認(rèn)股權(quán)證融資的資本成本較低有利于吸引投資者向企業(yè)投資，有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。擴(kuò)大股東權(quán)益。發(fā)行認(rèn)股權(quán)證的不利之處在于認(rèn)股權(quán)證行使時(shí)如果普通股股價(jià)高于認(rèn)股權(quán)證約定價(jià)格較多。企業(yè)就會(huì)因?yàn)榘l(fā)行認(rèn)股權(quán)證而損失股東利益。4特殊融資方式。主要包括杠桿收購(gòu)和買方融資兩種。杠桿收購(gòu)，是企業(yè)并購(gòu)的一種特殊模式，指并購(gòu)方以目標(biāo)公司的資產(chǎn)作為抵押向銀行借入收購(gòu)所需資金。并購(gòu)成功后再發(fā)行債券償還貸款，用目標(biāo)公司未來的收益償還債券本息。它的實(shí)質(zhì)在于

11、舉債收購(gòu)。通過信貸融通資本，運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿加大負(fù)債比例，以較少的股本投入融得數(shù)倍的資金。對(duì)企業(yè)進(jìn)行收購(gòu)、重組。并以所收購(gòu)的企業(yè)未來的利潤(rùn)和現(xiàn)金流償還負(fù)債。最大的優(yōu)點(diǎn)是收購(gòu)方只需投入少量的自有資金就能獲得大量借款完成收購(gòu)活動(dòng)。這種融資方式債務(wù)比率較高股東權(quán)益比率下降。使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大的變化，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)提高了企業(yè)的股權(quán)回報(bào)率。另一方面，杠桿收購(gòu)可以帶來稅收優(yōu)惠。高杠桿率可以產(chǎn)生大量的利息避稅。但是杠桿收購(gòu)融資方式使企業(yè)的負(fù)債比例過

12、高從而會(huì)增加企業(yè)的償債風(fēng)險(xiǎn)，如果企業(yè)在收購(gòu)前籌劃不周或收購(gòu)后經(jīng)營(yíng)不善?？赡軙?huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)，甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)倒閉。二、并購(gòu)融資成本分析融資成本是選擇融資方式須考慮的重要因素，既包括資金的利息成本，還包括融資費(fèi)用和不確定的風(fēng)險(xiǎn)成本。其一般計(jì)量公式為：并購(gòu)融資成本=并購(gòu)融資額加權(quán)平均融資成本因?yàn)槠髽I(yè)并購(gòu)活動(dòng)中并購(gòu)企業(yè)會(huì)選擇多種融資方式進(jìn)行并購(gòu)融資。而不同融資方式的融資成本各不相同，為了測(cè)算并購(gòu)融資成本。需要計(jì)算出多種融資方式的加權(quán)平均

13、融資成本。具體測(cè)算方法是以各種融資方式融資金額占融資總額的比例為權(quán)數(shù)Wt，乘以各種融資方式的個(gè)別融資成本Rt。然后求和即得出加權(quán)平均融資成本W(wǎng)ACC。計(jì)算公式可以表示為：WACC=∑w凡●。1一般來說加權(quán)平均融資成本低的融資結(jié)構(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高；反之，加權(quán)平均融資成本高的融資結(jié)構(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。因此并購(gòu)企業(yè)在選擇融資方式時(shí)既要考慮降低融資成本，又必須在融資成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行權(quán)衡，尋求一種合理的均衡以作出最佳的融資方式選擇決策。三、

14、并購(gòu)融資方式選擇企業(yè)并購(gòu)融資方式的決策在分析了影響并購(gòu)融資方式選擇的各種主要因素之后可以按照以下程序進(jìn)行：第一。融資方式的可行性分析?？尚行苑治鍪窃诓豢紤]融資成本、融資規(guī)模和融資期限等條件下，根據(jù)并購(gòu)企業(yè)自身情況及并購(gòu)動(dòng)機(jī)，結(jié)合目標(biāo)公司的股東要求而篩選出可行的融資方式。第二，各種融資方式的融資規(guī)模和融資期限的預(yù)測(cè)。根據(jù)可行性分析篩選出的可行的融資方式，并購(gòu)企業(yè)需要比較分析各種融資方式所能籌(下轉(zhuǎn)第268頁)萬方數(shù)據(jù)●市場(chǎng)營(yíng)銷《經(jīng)濟(jì)師20

15、11年第8期10％ff=165)麗個(gè)顯著性水平進(jìn)行假設(shè)檢驗(yàn)，分析過程和結(jié)果如下：f1)“信息過載(￡3卜，RA認(rèn)知價(jià)值(斗1)”的路徑系數(shù)的T假為185，小予臨界T值196，但火予臨界值165，說明“信息過載與RA認(rèn)知價(jià)值”之闋的關(guān)系在5％承警主不顯著，哭在10％承擎t顯著，霹滾雋楚一舞弱鏈著關(guān)系；其路徑系數(shù)為負(fù)值，說明“RA認(rèn)知價(jià)值”和“倍息過載”之問識(shí)相關(guān)，對(duì)照前文假設(shè)可知，此假設(shè)基本成立。(2)其余12個(gè)路徑系數(shù)的T值均大于196

16、，在5％水平上通過統(tǒng)計(jì)顯著性檢驗(yàn)，且12個(gè)路徑系數(shù)郝為正篷，滏甥12個(gè)薅徑系數(shù)掰箍述懿變繁之藏爨存在燕稷關(guān)關(guān)系，對(duì)照薅文假設(shè)可知，其余12個(gè)假設(shè)均嚴(yán)格成立?！癛A認(rèn)知價(jià)值與信息過載負(fù)相關(guān)”朱被嚴(yán)格支持的原因可能有三個(gè)方匾：一是圖前總的來說RA推薦的信息量不是太大，在消費(fèi)者可接受的蓬霹痰；二嫩攫薦售息縭臻戇會(huì)瑾經(jīng)、令性純等剡瓣7漩費(fèi)者對(duì)象惠過載的敏感憔：三是消費(fèi)釋憑借購(gòu)鎊經(jīng)駿有選擇性媲囊看各類推薦信息，從而使得對(duì)信息過載的感知并不是那么明

17、顯。六、結(jié)論、意義與未來研究方向1研究續(xù)論。根撰蜜涯縫果，霹褥痿三個(gè)主要繚淪：f1)RA的傻恁礁實(shí)會(huì)影晌潞贊者豹戇買決策，不僅彰稍決策結(jié)采，ili強(qiáng)影蛹決繁避程，但RA對(duì)兩者的影響是以RA認(rèn)知價(jià)值和RA信任為中介的。(2)RA認(rèn)知價(jià)值取決于RA所在網(wǎng)站的形象、推薦內(nèi)容個(gè)性化程魔及信息編排合理性程度，其巾RA個(gè)性億穗度影響最大；RA信任取決于RA認(rèn)知價(jià)值、推薦痰容令鐫詫程痊、RA掰在瓣菇懿形象及消費(fèi)者對(duì)RA翡熬悉褒，其中RA認(rèn)知價(jià)德對(duì)RA

18、信任的影響最大。(3)RA對(duì)消費(fèi)者購(gòu)買決策的影響可以用“RA影響力”來衡墩，它包括決策過程影響力和決策結(jié)果影響力兩個(gè)維度，并殿翁者影響聰囂。結(jié)論(3)麟決了RA對(duì)滿費(fèi)者的影響如俺度蘩懿蠲瑟，緒論f1)、轄疆承了RA對(duì)消費(fèi)者魏買決策瓣影穗稅瑾。2理論貢獻(xiàn)。本研究的主要貢獻(xiàn)如下：(1)豐富和拓展了RA瑗論。通過影響消費(fèi)錯(cuò)購(gòu)買決策彳彳為進(jìn)而贏得消費(fèi)者對(duì)所推薦產(chǎn)品的青瞇，是商家提供信息推薦的根本目的。為了很好地實(shí)現(xiàn)這個(gè)弱的，商家必須鰓決三令摹本

19、麓戇：第一，麴霹銹髦RA對(duì)游費(fèi)袁彩穩(wěn)黲夭奪，第二，RA對(duì)潰費(fèi)者購(gòu)買決策的影響機(jī)聯(lián)是什么。第三，如何控制x寸消費(fèi)者購(gòu)買決策的影響。本研究構(gòu)建了RA特性、RA評(píng)價(jià)、RA購(gòu)買決策影響力三類變量之第一，可以用過程影響力和結(jié)果影響力來度量RA對(duì)消費(fèi)者購(gòu)買決策的影響；第二，RA認(rèn)知價(jià)值和RA信任是RA影響力的綴接決定因素，兩糟在RA特性(包括POt自囊特性、RA棚天特性》和RA影響力之間起著棗奔終矮；第三，RA特經(jīng)麓RA彩旗力辯基奉控裁愛索，要控鍘

20、RA對(duì)消費(fèi)者的影響，必須從RA特性著手。以往有關(guān)RA的研究主要集中在如何產(chǎn)生有價(jià)值的推薦內(nèi)容，關(guān)注的焦點(diǎn)是RA技術(shù)，例如RA推薦算法的開發(fā)以及不同推薦算法的比較與評(píng)價(jià)等。本研究突破了狹隘的技術(shù)疆究程囊，將勝懿疆究懲棗羈了RA辯澄費(fèi)者決繁褥秀豹彰酸。零霹究不僅解決了粥抗商家的三個(gè)基本問題。而且可以反涎來指導(dǎo)RA技術(shù)的研究：在RA的兩類特餓中，RA自身特性與技術(shù)密切相關(guān)，如何實(shí)現(xiàn)理想的RA自身特性(例如，如何產(chǎn)生更加個(gè)性化的捺薦內(nèi)容，如何避

21、免攘薦信怠過載等)瘟當(dāng)或?yàn)镽A技本疆突豹基本囂弦?！?)豐蹇了粼皇魏哭決策理論。RA的出現(xiàn)楚現(xiàn)代信息技術(shù)高度發(fā)展的一個(gè)結(jié)果，代裘著最先進(jìn)的信息技術(shù)。本文以RA為例，揭求了電子商務(wù)背景中信息技術(shù)對(duì)消費(fèi)者決策行為的影響，在網(wǎng)購(gòu)買決策影響因素集中增加了一個(gè)很最要懿元素。3實(shí)踐意義。本研究豹結(jié)論對(duì)隧一釃蔥家至少其農(nóng)期下方萄的意義：(1)增強(qiáng)對(duì)RA的戰(zhàn)略認(rèn)知。RA的使用既影響消費(fèi)者的決策過程，也影響消費(fèi)者的決策結(jié)果，這為商家利用RA向消費(fèi)者推薦產(chǎn)

22、品提供了非常好的契楓，躅上商家必須菇度試識(shí)RA懿拽略徐僮：RA的應(yīng)用既慧順應(yīng)溺費(fèi)者需求的一釋毖然，魏為企監(jiān)裁麓RA技術(shù)實(shí)撩祗成本、高效率的一對(duì)一網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷策略，進(jìn)iili獲得更多消贊者對(duì)自身產(chǎn)晶的青睞和忠誠(chéng)。最終在日趨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中贏得優(yōu)勢(shì)提供了千載難漁的機(jī)會(huì)。(2)提高消費(fèi)者對(duì)RA的評(píng)價(jià)。淡獲者對(duì)RA的評(píng)價(jià)即消贊襲對(duì)RA的認(rèn)知價(jià)穩(wěn)積信任，憊決定RA對(duì)漓贊者魏買決策彩璃秀大小鶼矗接閡素。為了提高消費(fèi)者對(duì)椎薦信息的接受度，吸引更多的消費(fèi)者

23、猩更短的時(shí)11f習(xí)內(nèi)決定購(gòu)買本企業(yè)的產(chǎn)品，網(wǎng)上商家就必須想方設(shè)法提高消費(fèi)者對(duì)RA的認(rèn)阿，讓其認(rèn)談到RA是全心眾意為他們服務(wù)的，RA不僅能大大減少產(chǎn)晶僚怠鹼索、擎徐秘選捧豹辯瓣與耱交，露菇縋帑蘩德簌淡雯合瑾戇徐輳購(gòu)買到更符合自身需求與偏好的產(chǎn)品。(作者蘋俄：山西省忻州市經(jīng)濟(jì)信息中心山西忻州034001))間的關(guān)系模測(cè)，并實(shí)證檢駿了模型的含理性。該模型回答了這三個(gè)問題：(責(zé)編：廉靖)(上接第265頁)4售后服務(wù)策略。售厥服務(wù)策略魑通過提供毅

24、的或較佳的售羼服務(wù)寒吸雩|潰贊器。袋務(wù)是壤藿篷延轉(zhuǎn)，消費(fèi)者善速遙求矮羹霞凳，徐捂合理，服務(wù)優(yōu)秀的產(chǎn)品。當(dāng)今的制造泣，譙先抓住服務(wù)，誰才能贏得大客戶，誰才能領(lǐng)先。要有一個(gè)好的售后服務(wù)，須建立用戶檔案，對(duì)使用產(chǎn)品時(shí)聞、數(shù)量、價(jià)格、規(guī)格等建巍螽賬；隨貨發(fā)放用戶信息反饋卡，及時(shí)鑷求用聲意覓，對(duì)緩饋繽塞鶼令入公適建送耱羧紀(jì)念瑟繪予鼓磁；定期辯懲產(chǎn)走訪，現(xiàn)場(chǎng)梭查了解產(chǎn)品使用及運(yùn)行情況，對(duì)產(chǎn)品出現(xiàn)故障及時(shí)皴理；對(duì)質(zhì)量不合格產(chǎn)品實(shí)行無祭件退貨，對(duì)用戶提

25、出的產(chǎn)醐質(zhì)量問題及時(shí)召集有關(guān)人員進(jìn)行研究分析，并組織技術(shù)人員搞科研攻熒為用戶免贊培訓(xùn)鞠受費(fèi)咨溺，送貨主羹輟務(wù)弱褒場(chǎng)。還須霍點(diǎn)麴強(qiáng)暇務(wù)人員素覆臻潮，黠區(qū)域營(yíng)銷中心經(jīng)理、客戶經(jīng)理進(jìn)行針對(duì)性的崗前培訓(xùn)和強(qiáng)詫培鞠|’有效提高窗口人僚的工作能力，滿足渠道擴(kuò)張的需要，強(qiáng)化服務(wù)的質(zhì)蟄。市場(chǎng)占有率的提升過程實(shí)際是一個(gè)做市場(chǎng)的過程。只有踏踏燕實(shí)傲一268一好市場(chǎng)，市場(chǎng)占有率才能得到穩(wěn)步提升；鳥槍換炮式的銷售模式很難維持長(zhǎng)久。有些眾、韭為了短期剿益，和競(jìng)爭(zhēng)

26、對(duì)手在某個(gè)娥區(qū)盲匠競(jìng)爭(zhēng)，不惜狡入夭璧久灸、耪力、豺秀，溺辯黻譴嗣為簇穡積競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手凳客聲，企塹市場(chǎng)占有率在該地區(qū)短時(shí)間內(nèi)得到了迅速提升，然而競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)頭一過，企她又懈怠下來，出現(xiàn)r市場(chǎng)占有率的反撣現(xiàn)象。這種做法是相當(dāng)危除的，不但起不到掇升市場(chǎng)占有搴的目的，棚艇，可能破壞熬個(gè)區(qū)域市場(chǎng)的有痔整。囂就，會(huì)潼要憨握褰囂壤棗場(chǎng)古蠢率魏登簇要潑皴好棗殤為蘩醚，建立扎實(shí)的銷鍔聞絡(luò)，根據(jù)地區(qū)特點(diǎn)設(shè)戡桶應(yīng)數(shù)量的分銷點(diǎn)，遵循經(jīng)濟(jì)、邋度的原則，建立與銷售規(guī)模相適應(yīng)