從美國的成功經驗看我國的不良資產證券化

1、ANDMARKET從美國的成功經驗看我國的不良資產證券化李應娟陳星宇西南財經大學研究生部2004級2班西南財經大學研究生部2004級2班摘要：利用資產證券化機制化解銀行不良資產，是我國商業(yè)銀行面臨的重要課題。不良資產證券化在美國的成功實踐，改變了美國金融業(yè)的發(fā)展歷程，備受世界各國的推崇，尤其是對于我國具有重大的借鑒意義。關鍵字：不良資產資產證券化RTC(ResolutionTrustCorporation)資產證券化足銀行把一部分舊類性

2、質的流動性較差的貸批儲蓄機構紛紛倒閉?？钷D址給特殊機構SPY(SpecialPurposeVehicle)，即負責證券發(fā)2美國不良資產證券化的基本運作模式行、被隔離資產的運作管理的機構。再【JSPV對這部分貸款21建立相關的組織機構進行成術效益分析，并通過一定的包裝和技術處理，發(fā)行以這部為了處置不良資產，美國于1989年8月專門成立重組信分貸款的未來現金流支f1f本息的證券，許J市流通。作為一托公司(RTC)，它是FDIC下屬的個機構，

3、其總是能最有效項資本市場運作手段，資產證券化最IIIJ起源于60年代的美H，地接管和處理儲貸機構危機。它除r具有公司的一般權利之足美國商業(yè)銀行業(yè)務創(chuàng)新的一大f：舉。在1968年，美舊最早外，還有一些特殊的權利，如發(fā)放貸款、發(fā)行證券、出面組織聯的抵押貸款債券問tI=；到1990年，更3萬多億美兀末償還住邦儲貸協(xié)會、組建過度性銀行等。它的資金來源于發(fā)行證券和宅抵押貸款【，，50％以f實現_r證券化。H前，資產證券化已遍借款，或者在監(jiān)管機構的

4、批準_F，向美國財政部借款。及美國企業(yè)的應收賬款、租、版權々利費、信用卡、汽車貸款22制定相關法律完善法律環(huán)境應收賬、消費品分期付款等領域，成為儀次于聯邦政府債券的制定了包括《金融機制改革、復興與加強法》(1989年法)、第二大I盯場。《銀行違約處罰法》(1990年法)、《聯邦存款保險改進法》一、美國模式(FDIC1991年法)、《債務處理信托公司再融資、重組與改進法》1美國資產證券化的背景(RTC：1991年法)、《一攬子預算協(xié)調法》

5、(預算1993年法)、《債11銀千f良資產的形成務處理信托公司終止法》(RTC：1993年法)，規(guī)范與完善了法律一而，進入20紀80年代巾后期，巴炳等陷入債務危環(huán)境，使資產證券化能在一個合法的范圍內運行。機的拉莢家相繼宦停止外債利息支付，急劇提升r莢各23采用特殊手段進行信用增級銀行對于其發(fā)展巾舊家的貸款損失率。另一方面，美斟經濟的RTC采用Jr現余儲備等信用增級的辦法，通過信用增級，蕭條，使房屋普遍供大=r求，大最房地產投資成為壞賬，

6、銀行產：RTC發(fā)行了至少經兩家信用評級機構評級的抵押支持證券，并生不良資產。且大獲成功，FDIC的證券化方法與RTC基本相同，不同的是12儲貸機構小良資產的肜成FDIC采用的有限擔保作為其信用增級的手段。1974～1979qi，界性的汕危機使美經濟進入長時美國的不良資產證券化首開先河，成功地處理掉銀行和儲低增長、高通脹的發(fā)展階段，期叫一系列的緊縮貨幣政策使貸機關人量的住房抵押貸款的呆帳與壞帳，其中最為關鍵的是市場利率急劇上升(漲I嗬達1

7、0％一17％)，這樣一方面導斂儲蓄莢所擁有的獨特的資產證券化的制度與市場環(huán)境，這包括科機構傳統(tǒng)客，的大批流欠，”迫使它仃】得不支付較高學完善的證券化法律、稅收、會計框架，穩(wěn)定而強大的二級抵的利息，并兒參j到人艦模的債券投機行為之中，最終斂使大押貸款rH場，靈活多樣的債券發(fā)行與流通體系。另外，政府強大””4“4“”“4“”“””””—卜”—卜”—卜””—卜”—卜一—卜未能有效的利JH財務禮：桿，擴人、I的盈利能?！緅_；I此建立公義不影響

8、公司發(fā)展。在提高股利支付幅度時，綜合平衡各子公司的最佳財務結構，允分利用財務[桿，能夠有效地挖制跨國司的利和股利水平，保證公司整體利益。第j，采用“高現金公司的籌資風險。低股票”分配形式。有利于公司資本結構優(yōu)化，限制股份股票形跨目公州股利決策風險主要來源于股利分政策選擇不式的分配，町以使權益資本不會增加，隨公司籌資渠道的擴展，合理、不科學，塒公rd籌資、投資，丁地股東矛盾和未來發(fā)長期可轉換債券的發(fā)行，使長期負債／權益資本比率增加，具備展

9、所帶來直接或M接的威脅，進而影l(fā)~if1以股票場價格反映長期發(fā)展的資本結構。高現金要求公有真實的經營業(yè)績，提高的股份公司價值最大化標實的風險。股東對公司的信任感，有利股價保持平穩(wěn)，防止控股權的稀釋。為了控制風險，跨公必做刮：第，投資主仆和客體參考文獻：多樣化，分敞風險，增JJ【l盈利能。利川籌資渠道廣，ll發(fā)收政府、IiI王建英，支曉強，袁淳國際財務管理學【M1北京：中國人民銀行、企業(yè)的資小人股，j爾道I形成利共體；融資多樣化大學出版社

10、，2003使跨國公州從外部籌集的貨幣資金j生產經營過程成【2If美I詹姆斯T格里森財務風險管理IM1北京：中華工商聯的資金產生最佳組合。第：二，允分認識股利支付比率的幣要性。合出版社，2001合理的股利支f、f率的確定，足根據標股利支flf率來決定公l3I劉曙霞匯率風險的披露與財務規(guī)避策mU]江蘇商論，2002股利發(fā)放標準，參照同行、I的標準，調整比率，既使股東滿意，【4I屈韜潛議企業(yè)外匯風險的規(guī)避技巧【lI對外經貿實務，2004200

11、6／9維普資訊_rEcHNoLOG以風險管理為核心加強壽險資金管理陳一平泰康人壽保險股份有限公司四川分公司成都610015摘要：資金是社會再生產過程中物資價值的貨幣表現，是社會化大生產和市場經濟運行的血液在市場經濟備件下，資金是首要的資源要素，任何其他資源要素都只是資金要素在實物形態(tài)上的轉換。只有加強資金風險管理，構建資金管理體系，把有限的資金管好用活，才能減少資金風險，加速資金周轉，提高資金的增值能力：關鍵詞：風險管理壽險資金市場經濟

12、COSO委員會新報告《企業(yè)風險管理框架》指出：業(yè)風險管理是一個由企業(yè)的董事會、管理層和其他員工共同參與，應用于企業(yè)戰(zhàn)略制定和企業(yè)內部各個層次和部門，用于識別可能對企業(yè)造成潛在影響的事項并在其風險偏好范同內管理風險，為企業(yè)目標的實現提供合理保證的過程。筆者認為：企、資金管理體系足指一系列相互聯系、相互依存業(yè)資金管理方法的整體。資金風險管理是指企業(yè)通過對資金風險的識刖、衡量和分析，并在此基礎上運用有效的方法，塒資金風險進行防范與處理，以實現

13、企業(yè)價值最大化的科學管理方法。最近幾年，國家對利率的連續(xù)調整，給壽險公司經營帶來諸多不利影響，表現在保額下降，賠付率上升，費率提高，部分公司f_f_j現經營虧損。同時，國家政策對保險資金的投資限制，使保險、資金運用率較低。因此，保險企業(yè)如何在諸多小利環(huán)境1取得更多的資金來維持經營需要，枉資金流動過程中如何加強安全性和效益性管理，又該如何加強籌資管理等將是一一個卜分嚴峻的問題。1壽險資金概要壽險資會J義上表現為壽險公司的資本金、營運資金、

14、各種準備金、資本公積、未分配利潤、保險保障基金及國家規(guī)定的其他資金，具有債務性、長期性、儲蓄性的特點，按性質可分為長期險資金和短期險資會，按狀念叮分為周轉資金、繳存資會和其他形式資金，按籌資刈’象的同l口『分為午義益資金和債務資金。2資金風險管理作為企業(yè)資金管理核心的重要意義21企業(yè)資金管理活動的實際結果與預期目標之間存在著差異業(yè)資金管理活動包括對資金的計劃、組織、指揮、協(xié)調和控制活動。、資金管理往小能達到完傘預期的目的，資金的計劃、組

15、織、指揮、協(xié)調和控制活動的結果與預期目標之問常常存在符很火的差異，這種差異的大小足不確定的，這種的財政支持也是成功的重要保證。二、中國不良資產證券化的現實性分析比較巾美的不良資產證券化，雖然都設立了特殊機構，也得到了政府的大力支持，但足由于長期以來所形成的市場環(huán)境與外部環(huán)境與美國成熟的金融市場有一定的距離，岡此不良資產證券化之路始終磕磕碰碰。1市場環(huán)境II金融市場夠完善制約著證券化的發(fā)展資產證券化業(yè)務對金融市場的依賴性較高，鑒于此，國際

16、上資產證券化的投資者多為機構。而在我國金融市場上，機構投資者數量較少，承受風險的能力較差，必將嚴重限制我國不良資產證券化的發(fā)展。另外，要實現資產證券化，需要有規(guī)范的擔保、評級、管理服務等巾介機構的仔在和介入。我國雖然已經成立『資產管理公州并開始運營，但仍缺乏統(tǒng)一、權威的信用評級機構，這對于資產證券化是一個重要的障礙。I2穩(wěn)定現金流問題目前金融資產管理公司持有的不良貸款大多數屬于信用貸款，沒有任何抵押品和擔保品，這些不良貸款的質最與斟外用

17、于證券化的資產的質量有著天壤之別，后者并非是真意義的不良資產，而是缺乏流動性的資產，因而存未來能夠產生穩(wěn)定的現金流暈；而前者是真正意義的／1良資產，岡而很難在未來產生穩(wěn)定的現金流量。I3無法組建合規(guī)的資產池實現資產券化，其發(fā)起人首先要分析門身對其證券化的融資要求與日標，然后IIii夠證券化的資產進行清理、估算，根據證券化的目標確定資產數，最后將這些間質資產集組建資產池。不良資產證券化與資產證券化之問本質的不同，就在于難以組建這樣的資產池

18、，即不良基礎資產的現金流收入難以穩(wěn)定而不可預見、缺乏必要的倍，fji錄、達釗一定的資產規(guī)模。2外部環(huán)境21資產轉讓的法律問題口前，銀行能臺出售貸款給TQW(特殊日的公司)，仍是一個法律窄門。同時，根據《擔保法》，最高額抵押擔保的債權不得轉=這將對可以進行證券化的不良貸款產乍極大的限制；根據《合同法》，債權的轉應當通知債務人，如照此操作，銀行一一通知貸款并難度很大。22稅費優(yōu)惠問題資產證券化涉及多個環(huán)如果缺乏優(yōu)惠稅費政策支持，必將導致證券