關(guān)于實(shí)行股票期權(quán)薪酬制度的幾點(diǎn)建議

1、《經(jīng)濟(jì)師》2001年第3期●證券市場(chǎng)關(guān)于實(shí)行股票期權(quán)薪酬制度的幾點(diǎn)建議摘要：股票期權(quán)可以把經(jīng)理人員的利益與公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)效益聯(lián)系起來(lái)，有力地激發(fā)員工的積極性和能動(dòng)性，正逐漸成為公司建立現(xiàn)代化企業(yè)制度的關(guān)鍵因素。關(guān)鍵詞：股票期權(quán)證券市場(chǎng)法人治理結(jié)構(gòu)職業(yè)經(jīng)理人一、股票期權(quán)在國(guó)外日益盛行公司的高級(jí)管理人員時(shí)常需要獨(dú)立地就公司的經(jīng)營(yíng)管理以及戰(zhàn)略發(fā)展等問(wèn)題進(jìn)行決策，而諸如公司并購(gòu)、公司重組以及重大長(zhǎng)期投資等重大決定給公司帶來(lái)的影響往往是長(zhǎng)期性的，效果

2、往往要在3—5年后，甚至更長(zhǎng)時(shí)間后才會(huì)體現(xiàn)在公司的財(cái)力報(bào)表上。如果一家公司的薪酬結(jié)構(gòu)完全由基本工資及年底獎(jiǎng)金構(gòu)成，那末出于個(gè)人私利的考慮，高級(jí)管理人員可能會(huì)傾向于放棄那些短期內(nèi)會(huì)給公司財(cái)務(wù)狀況帶來(lái)不利影響但是有利于公司長(zhǎng)期發(fā)展的計(jì)劃。為了解決此類(lèi)問(wèn)題，公司設(shè)立一些新型激勵(lì)機(jī)制，將高級(jí)管理人員的薪酬與公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)聯(lián)系起來(lái)。激勵(lì)經(jīng)理人員更多關(guān)注公司的長(zhǎng)期、持續(xù)發(fā)展，而不是僅僅將注意力集中在短期財(cái)務(wù)指標(biāo)上。而股權(quán)計(jì)劃可以將管理者的長(zhǎng)期利益與公

3、司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益結(jié)合起來(lái)，鼓勵(lì)員工長(zhǎng)久地為公司服務(wù)，因此期權(quán)計(jì)劃目前在國(guó)外有日益盛行之勢(shì)。股票期權(quán)，作為一種薪酬制度，其主要內(nèi)容是：公司董事會(huì)在簽訂合同時(shí)，授予經(jīng)理人員在未來(lái)基本段時(shí)間(一般3—5年)內(nèi)以約定價(jià)格(行權(quán)價(jià))購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量公司股票的選擇權(quán)，持有這種權(quán)利的經(jīng)理人員可以在規(guī)定時(shí)間內(nèi)自行決定何日以行權(quán)價(jià)購(gòu)買(mǎi)本公司股票(該購(gòu)買(mǎi)過(guò)程稱(chēng)為行權(quán))。在行權(quán)之前股票期權(quán)持有人沒(méi)有任何現(xiàn)金收益；行權(quán)以后，其收益為行權(quán)價(jià)與行權(quán)日市場(chǎng)價(jià)之間的差價(jià)。經(jīng)理

4、人員可以自行決定在任何時(shí)間出售行權(quán)所得股票。當(dāng)行權(quán)價(jià)一定時(shí)，行權(quán)人的收益與股票價(jià)格呈正比。而股票價(jià)格是股票內(nèi)在價(jià)值的體現(xiàn)，由公司未來(lái)收益情況決定，由此經(jīng)理人員的個(gè)人利益就與企業(yè)的未來(lái)發(fā)展建立了一種正相關(guān)關(guān)系。期權(quán)的目的是使高級(jí)管理人員的報(bào)酬與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效相聯(lián)系，把經(jīng)理人員的利益同公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展聯(lián)系起來(lái)，從而有效地解決現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)理論中人所共知的“委托一代理”問(wèn)題，同時(shí)有力地激發(fā)經(jīng)營(yíng)者的積極性和能動(dòng)性。自70年代以來(lái)，以股票期權(quán)為代表的長(zhǎng)期

5、激勵(lì)機(jī)制在美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家得到了廣泛應(yīng)用，其在企業(yè)管理人員整個(gè)薪酬結(jié)構(gòu)中的比例也日益提高。財(cái)富雜志評(píng)出的全球500家大工業(yè)企業(yè)中，至少有89％的企業(yè)已向其高級(jí)管理人員實(shí)行了股票期權(quán)的薪酬制度。股票期權(quán)在公司總股本中所占的比重也逐年●張建英劉榮華上升，同時(shí)從行業(yè)看，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的公司如微軟、英特爾、雅虎等，目前已大量采用經(jīng)理股票期權(quán)的薪酬制度。據(jù)統(tǒng)計(jì)，80年代，大多數(shù)公司股票期權(quán)計(jì)劃允許受益人購(gòu)買(mǎi)的全部股票數(shù)量一般只占公司總股本的3％左右，

6、到90年代已達(dá)到了10％，現(xiàn)在有些計(jì)算機(jī)公司更是高達(dá)20％。另有統(tǒng)計(jì)表明：美國(guó)38個(gè)大型公司在建立了以股票期權(quán)為基礎(chǔ)的薪酬機(jī)制后，公司的業(yè)績(jī)大幅提升，資本回報(bào)率3年平均增長(zhǎng)率由2％迅速上升至6％，每股收益平均增長(zhǎng)率由9％上升至14％。由此可見(jiàn)，期權(quán)計(jì)劃有著很好的激勵(lì)約束效力。二、關(guān)于實(shí)施股票期權(quán)薪酬制度的幾點(diǎn)建議隨著公司制在中國(guó)企業(yè)中的逐漸推行，經(jīng)理人員持股以及員工內(nèi)部持股等也被引入中國(guó)。在中國(guó)的上市公司中，高級(jí)管理人員持股如今已經(jīng)十分

7、普遍，這也成了上市公司進(jìn)行信息披露的一個(gè)不可缺少的內(nèi)容。當(dāng)時(shí)由于現(xiàn)階段我國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)發(fā)展的外部環(huán)境與內(nèi)在體制都存在著這樣或那樣的問(wèn)題，而成為了企業(yè)推行股票期權(quán)的障礙?，F(xiàn)分析如下：1、制定有關(guān)經(jīng)理人員期權(quán)計(jì)劃的規(guī)范制度。目前，我國(guó)還沒(méi)有全國(guó)性的規(guī)范經(jīng)理人員期權(quán)的規(guī)范，使得期權(quán)計(jì)劃的推行缺乏明確的行動(dòng)指導(dǎo)。同時(shí)，在期權(quán)股票的來(lái)源、數(shù)量、行權(quán)期限、稅收優(yōu)惠、會(huì)計(jì)處理制度、信息披露、中小股東利益保護(hù)、企業(yè)激勵(lì)收支的利潤(rùn)核算等方面，缺乏完善的法律法

8、規(guī)的引導(dǎo)，無(wú)法可依，無(wú)章可循。比如，國(guó)外公司實(shí)行股票期權(quán)激勵(lì)時(shí)，股票來(lái)源有兩個(gè)：一是從二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)得，二是公司發(fā)行新股時(shí)預(yù)先留一部分。而在我國(guó)，上市公司發(fā)行股票要經(jīng)過(guò)繁雜手續(xù)，發(fā)行成本很高；公司法規(guī)定上市公司，除非為減少公司資本而注銷(xiāo)股份或者與持有本公司股票的公司合并時(shí)，不得購(gòu)回本公司的股票，從而對(duì)股票期權(quán)計(jì)劃的實(shí)施產(chǎn)生了障礙。2、加強(qiáng)監(jiān)督管理，培育有效成熟的證券市場(chǎng)。股票期權(quán)充分發(fā)揮激勵(lì)約束作用的前提是：經(jīng)營(yíng)者通過(guò)努力使企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)提

9、升，而業(yè)績(jī)的提升能得到市場(chǎng)的確認(rèn)，股價(jià)上漲，使經(jīng)營(yíng)者收益。如果股價(jià)不能反映公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)信息，經(jīng)理人員的努力以及公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不能被市場(chǎng)認(rèn)可，那末經(jīng)營(yíng)者不能得到與其貢獻(xiàn)相對(duì)應(yīng)的報(bào)酬，所采用的股票期權(quán)也就不能充分、有效地發(fā)揮其激勵(lì)約束作用。因此，證監(jiān)部門(mén)要加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)的管理、規(guī)范，倡導(dǎo)理性投資，減少投機(jī)行為，完善相關(guān)法律法規(guī)，培育有效、理性、成熟的證券市場(chǎng)。從而，股市中股票價(jià)格能夠客觀、真實(shí)地反映出公司的發(fā)展?fàn)顩r及發(fā)展?jié)摿?，這樣公司才能

10、依據(jù)企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r對(duì)管理人員提供長(zhǎng)期激勵(lì)和約束?！?27—萬(wàn)方數(shù)據(jù)●證券市場(chǎng)《經(jīng)濟(jì)師》2001年第3期而有研究表明，我國(guó)股票價(jià)格中包含很多的投機(jī)因素，股票價(jià)格和公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相關(guān)性極低，在二級(jí)市場(chǎng)上經(jīng)?？梢砸?jiàn)到一些業(yè)績(jī)很差的股票甚至ST股票瘋漲的情況，sT鄭百文就是其中的一例。3、構(gòu)筑經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)體系，健全職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)。期權(quán)計(jì)劃的實(shí)施，應(yīng)以完整、科學(xué)的績(jī)效評(píng)估體系為基礎(chǔ)。該體系一般應(yīng)包括公司盈利能力、規(guī)模實(shí)力、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)能力及成長(zhǎng)能

11、力等五個(gè)方面的內(nèi)容，要能夠充分體現(xiàn)經(jīng)營(yíng)者主觀能動(dòng)性的作用，從而使經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)績(jī)效的評(píng)估能夠有章可循，真正做到科學(xué)、客觀地實(shí)施期權(quán)計(jì)劃，最大限度地發(fā)揮其激勵(lì)作用。而績(jī)效實(shí)現(xiàn)的考核，須以財(cái)政、審計(jì)、金融、工商稅務(wù)部門(mén)的稽核為準(zhǔn)，以防虛假。不論從市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基本原理來(lái)說(shuō)，還是從現(xiàn)實(shí)生活來(lái)看，經(jīng)理人員都是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的主角，是一種稀有的、寶貴的社會(huì)資源。職業(yè)經(jīng)理人員要有強(qiáng)烈的創(chuàng)新意識(shí)、冒險(xiǎn)精神和堅(jiān)韌不拔的精神，要有預(yù)見(jiàn)性、洞察能力、決策能力、組織協(xié)調(diào)能

12、力和知人善用的用人能力。而我國(guó)多數(shù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者都存在著年齡偏大、學(xué)歷偏低、專(zhuān)業(yè)偏向、任職時(shí)間偏長(zhǎng)等特點(diǎn)。據(jù)1999年全國(guó)私營(yíng)企業(yè)抽樣調(diào)查結(jié)果顯示：私營(yíng)企業(yè)主平均年齡405歲；家族式管理很普遍；企業(yè)主或主要投資人的文化水平比例，初中為314％，高中為417％，大專(zhuān)與大學(xué)為199％，文化程度偏低，他們之中，40％看不懂財(cái)務(wù)報(bào)表；10％的企業(yè)沒(méi)有任何文字章程，55％的企業(yè)沒(méi)有自己的研發(fā)人員。與此同時(shí)，我國(guó)還沒(méi)有形成職業(yè)經(jīng)理人的評(píng)估機(jī)制，沒(méi)有形

13、成真正意義上的職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)。如果市場(chǎng)缺乏真正意義上的職業(yè)經(jīng)理人，職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不完全，經(jīng)理崗位的競(jìng)爭(zhēng)性就不能充分體現(xiàn)，期權(quán)計(jì)劃也就不能充分發(fā)揮其激勵(lì)性和約束性。4、完善企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)。規(guī)范化的公司運(yùn)作是按現(xiàn)代企業(yè)制度要求，由股東選舉董事會(huì)，再由董事會(huì)聘任經(jīng)營(yíng)者，并成立不受董事會(huì)制約的監(jiān)事會(huì)，形成決策機(jī)構(gòu)、執(zhí)行機(jī)構(gòu)、監(jiān)督機(jī)構(gòu)的相互制衡。有理由相信，隨著法律法規(guī)的完善、科學(xué)考評(píng)體系的建立、職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)的形成等外部環(huán)境的成熟以及企業(yè)

14、法人治理結(jié)構(gòu)的健全，股票期權(quán)計(jì)劃一定會(huì)為我國(guó)的企業(yè)改革創(chuàng)造新的輝煌。參考資料：1、《誰(shuí)能當(dāng)中國(guó)的企業(yè)家》，辛向陽(yáng)，江西人民出版社2、《南風(fēng)窗》，200010，企業(yè)管理出版社3、《勞者有其股》，許亮，企業(yè)管理出版社(作者單位：河海大學(xué)技術(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)院南京210098)(責(zé)編：賈偉)(上接第121頁(yè))成本的劣質(zhì)企業(yè)推向市場(chǎng)，由于這些瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)機(jī)會(huì)成本相當(dāng)?shù)?，此時(shí)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格必然低。對(duì)于購(gòu)買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，由于在發(fā)生資產(chǎn)交易的這個(gè)期間正是經(jīng)濟(jì)比較蕭條的

15、“買(mǎi)方市場(chǎng)”，商品供大于求，資本收益大幅度減少，銀行惜貸等因素，使他們?nèi)鄙僮銐虻馁Y金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)；另一方面企業(yè)預(yù)期收入下降。風(fēng)險(xiǎn)上升，其結(jié)果是對(duì)資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估價(jià)格下降，影響購(gòu)買(mǎi)欲望及出價(jià)。所以，我們應(yīng)當(dāng)把國(guó)有資產(chǎn)流失與低價(jià)出售區(qū)分開(kāi)來(lái)，只有那種把市場(chǎng)價(jià)值高于評(píng)估價(jià)值的優(yōu)質(zhì)國(guó)有資產(chǎn)以低于市場(chǎng)上能提供的最高價(jià)格轉(zhuǎn)讓時(shí)，才是嚴(yán)格意義的國(guó)有資產(chǎn)流失。3、委托——代理問(wèn)題：國(guó)企出售前后的比較。原為國(guó)有企業(yè)的紅河電線廠連年虧損，而出售后不到半年就盈利35

16、5萬(wàn)元上繳稅金14483萬(wàn)元。同樣是一個(gè)廠，同樣是一個(gè)廠長(zhǎng)，為何僅僅因?yàn)楦闹凭痛嬖谶@樣大的差異在國(guó)有企業(yè)中，作為所有者的委托人的委托人(層層委托)是政府，作為經(jīng)營(yíng)管理者的廠長(zhǎng)經(jīng)理是代理人。在這樣的制度下，代理人最感興趣的是個(gè)人權(quán)力的擴(kuò)張和公款消費(fèi)的最大化，而對(duì)如何按所有者的利益(所謂全民利益)去追求企業(yè)利潤(rùn)最大化則次之。在私人企業(yè)中(也指國(guó)企出售之后)，所有者、經(jīng)營(yíng)者都是委托人，代理人是工廠的部門(mén)經(jīng)理、車(chē)間主任、工人。所有者追求的是目標(biāo)

17、利潤(rùn)最大化，而代理人追求的是工資報(bào)酬及福利待遇最大化。在這里，所有者為了最有效地實(shí)現(xiàn)自己的目標(biāo)函數(shù)，就設(shè)計(jì)出了一種激勵(lì)機(jī)制，即對(duì)高水平努力工作的人實(shí)行獎(jiǎng)勵(lì)，而對(duì)低水平不努力工作的人實(shí)行懲罰，這樣，無(wú)論是委托人還是代理人，二者的目標(biāo)函數(shù)都實(shí)現(xiàn)了。這樣的理論解釋?zhuān)苍S能說(shuō)明為什么有的國(guó)有企業(yè)出售前是虧損的，而出售后能扭虧增盈。(二)對(duì)深化國(guó)企改制的若干建議根據(jù)本文對(duì)紅河州國(guó)企改制的初步評(píng)價(jià)和反思，我們認(rèn)為，地方國(guó)企改制是一項(xiàng)非常復(fù)雜的系統(tǒng)工

18、程，需要從中央到地方各級(jí)政府及有關(guān)部門(mén)出臺(tái)若干項(xiàng)政策配套措施才能使之順利進(jìn)行。為此，我們提出以下建議：1、盡快開(kāi)征社會(huì)保障稅。我國(guó)的社會(huì)保障制度十分落后，由政府統(tǒng)籌的社會(huì)保障資金沒(méi)有積累，未能形成基金，起不到社會(huì)保障作用。且現(xiàn)行社會(huì)保障資金籌集形式既不規(guī)范也不穩(wěn)一128一定，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能適應(yīng)社會(huì)保障支出的需要。資金短缺已成為制約社會(huì)保障事業(yè)發(fā)展的主要因素。借鑒國(guó)外大多數(shù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家在籌措社會(huì)保障資金方面主要是以開(kāi)征社會(huì)保障稅的做法，結(jié)合我國(guó)

19、現(xiàn)階段國(guó)企改革、政府機(jī)構(gòu)改革、市場(chǎng)體系建立這三方面都對(duì)社會(huì)保障提出十分急切要求的實(shí)際，我們認(rèn)為，我國(guó)應(yīng)當(dāng)盡快(在加入啪之前)開(kāi)征社會(huì)保障稅，以此作為籌集社會(huì)保障資金的主要形式，為建立和完善具有中國(guó)特色的社會(huì)保障體系奠定穩(wěn)固的財(cái)力基礎(chǔ)。2、增值稅盡快由生產(chǎn)型轉(zhuǎn)為消費(fèi)型。當(dāng)前，在我國(guó)即將加入啪之前，不論什么產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)都面臨機(jī)遇與挑戰(zhàn)。就現(xiàn)階段來(lái)說(shuō)，挑戰(zhàn)大于機(jī)遇。由于我國(guó)目前實(shí)行的增值稅是不允許扣除購(gòu)入固定資產(chǎn)的已納稅額的“生產(chǎn)型”增值稅

20、，不利于工業(yè)企業(yè)更新設(shè)備，改進(jìn)技術(shù)，提高資本有機(jī)構(gòu)成。這樣，就永遠(yuǎn)無(wú)法與國(guó)外先進(jìn)工業(yè)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。因此，不論是從加入啪后與國(guó)際接軌，還是從支持國(guó)企改革這個(gè)角度出發(fā)，我國(guó)都應(yīng)盡快出臺(tái)由生產(chǎn)型增值稅轉(zhuǎn)變?yōu)樵试S將購(gòu)置用于生產(chǎn)的固定資產(chǎn)已納稅額進(jìn)行抵扣的消費(fèi)型增值稅。3、國(guó)家應(yīng)以稅收法律的形式制定對(duì)破產(chǎn)企業(yè)的稅收處理規(guī)定。目前，對(duì)解散或者破產(chǎn)企業(yè)的稅收處理，僅參照《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》第三十九條的規(guī)定處理，法律性不強(qiáng)，無(wú)操作性。建議對(duì)《征管法》進(jìn)行修改補(bǔ)

21、充，增加對(duì)破產(chǎn)解散企業(yè)的稅收處理規(guī)定的條款。4、改制后的企業(yè)應(yīng)繼續(xù)享受原有的稅收與貸款優(yōu)惠政策。按財(cái)政部和中國(guó)人民銀行規(guī)定，民族貿(mào)易縣的國(guó)有商業(yè)企業(yè)為少數(shù)民族提供服務(wù)的，可以享受增值稅先征后返50％的稅收照顧，貸款利率優(yōu)惠。但國(guó)企改制后，此優(yōu)惠政策也就劃上了一個(gè)句號(hào)。我們認(rèn)為，改制后的企業(yè)繼續(xù)享受原有優(yōu)惠政策的照顧，有利于國(guó)企的順利改革和少數(shù)民族地區(qū)社會(huì)的穩(wěn)定。對(duì)此，建議國(guó)家有關(guān)部門(mén)從少數(shù)民族地區(qū)實(shí)際出發(fā)，對(duì)改制后的民貿(mào)商業(yè)企業(yè)應(yīng)一視同