股票期權(quán)激勵(lì)制度優(yōu)化設(shè)計(jì)

1、管酬度謦鼢8橙麟I辨l囂a鑊提要股票期權(quán)激勵(lì)作為股權(quán)激勵(lì)中的經(jīng)典模式，對(duì)企業(yè)高級(jí)管理人員的長期激勵(lì)作用是其他激勵(lì)模式所不能比擬的。但是它在運(yùn)用過程中也產(chǎn)生了一些問題，不僅會(huì)影響其作用的發(fā)揮，甚至還會(huì)損害股東的利益。本文針對(duì)這些問題，從加強(qiáng)股票期權(quán)的約束作用和公平分配的角度對(duì)股票期權(quán)激勵(lì)制度進(jìn)行優(yōu)化設(shè)計(jì)關(guān)鍵詞：股票期權(quán)：激勵(lì)制度；優(yōu)化設(shè)計(jì)中圖分類號(hào)：F27文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A股票期權(quán)是當(dāng)前一種重要的激勵(lì)模式。但在現(xiàn)實(shí)生活中，由于股票期權(quán)自身重激

2、勵(lì)、輕約束的特點(diǎn)，股票期權(quán)制度的激勵(lì)作用會(huì)大打折扣，甚至?xí)l(fā)新的經(jīng)營者道德風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)生一系列問題。因此，在對(duì)這些問題進(jìn)行理論分析的基礎(chǔ)上，對(duì)股票期權(quán)進(jìn)行優(yōu)化將非常有必要。一、股票期權(quán)激勵(lì)制度在實(shí)踐中所產(chǎn)生的問題(一)股票期權(quán)激勵(lì)造成“搭便車”現(xiàn)象。搭便車是公共選擇理論中常用的術(shù)語，其含義是即使個(gè)人未支付費(fèi)用，他也享受到了團(tuán)體所提供的服務(wù)。股票期權(quán)激勵(lì)會(huì)造成“搭便車”現(xiàn)象的一個(gè)重要原因就在于股票價(jià)格是股票期權(quán)激勵(lì)制度的一個(gè)重要指標(biāo)，有時(shí)由

3、于通貨膨脹等因素，股票價(jià)格的上揚(yáng)并非經(jīng)營者的努力所造成的比如，由于某行業(yè)的大部分員工的努力而使該行業(yè)的經(jīng)營形勢(shì)整體變好，股價(jià)也隨之整體上漲，這樣，那一小部分不努力的經(jīng)營者依然能從股價(jià)的上漲中受益?！按畋丬嚒犗笤诂F(xiàn)實(shí)中是普遍存在的，它表明股票期權(quán)激勵(lì)制度的業(yè)績指標(biāo)的確定還有待改進(jìn)。因?yàn)橐怨善眱r(jià)格作為業(yè)績指標(biāo)是建立在公司業(yè)績能夠決定股票價(jià)格這一前提條件F的，但我國股票市場(chǎng)屬于弱式有效，即使是西方發(fā)達(dá)國家，其股票市場(chǎng)也只是半強(qiáng)式有效，股價(jià)與

4、公司業(yè)績并不完全相關(guān)，因此如果采j=Ij股票價(jià)格作為唯一的業(yè)績指標(biāo)，“搭便車’硯象將不可避免。(二)股票期權(quán)激勵(lì)成為經(jīng)營者造假的動(dòng)力。自2001年11月8日，美國安然公司承認(rèn)其虛報(bào)盈利共計(jì)586億美元，而爆發(fā)了令世界震驚的財(cái)務(wù)丑聞以來，財(cái)股票期權(quán)激勵(lì)韋U度優(yōu)化設(shè)計(jì)口文／吳斯亞羅群務(wù)丑聞的陰影開始籠罩西方國家，在之后的幾個(gè)月里，美國第二大長途電話和數(shù)據(jù)公司世通公司、美國辦公設(shè)備巨人施樂公司、美國第四大通信運(yùn)營商Quest通信、美國電話和數(shù)

5、據(jù)服務(wù)公司W(wǎng)orldCom接連爆出財(cái)務(wù)造假丑聞。同時(shí)，歐洲也不能幸免，2003年2月24日荷蘭零售和食品業(yè)巨頭皇家阿霍德公司稱其虛增利潤5億美元，由此打破了歐洲的寧靜。緊接著韓國第三大企業(yè)SK集團(tuán)在3月11日爆出15萬億韓元的假賬丑聞，財(cái)務(wù)造假的陰影彌漫到了砸洲。面對(duì)如此來勢(shì)洶洶的財(cái)務(wù)造假，許多人都將矛頭指向了股票期權(quán)激勵(lì)制度，其理由是股票價(jià)格是股票期權(quán)激勵(lì)制度中的重要憑據(jù)，股票價(jià)格越高，經(jīng)營者從股票期權(quán)制度中受益越大，由此就會(huì)導(dǎo)致很多

6、公司高層管理人員把推高股價(jià)作為工作的唯一目標(biāo)。但單靠擴(kuò)大銷量，削減成本以贏得利潤，股價(jià)的上升就會(huì)很慢在缺乏透明度和有效監(jiān)督的前提下，當(dāng)公司的長遠(yuǎn)發(fā)展出現(xiàn)問題時(shí)，深知內(nèi)情的公司管理層會(huì)被利益所驅(qū)動(dòng)，不惜通過做假賬來制造公司繁榮的假象，推動(dòng)公司股價(jià)上漲。股票期權(quán)的激勵(lì)作用比較大，但約束作用則比較小，通過上述連連出現(xiàn)的大公司財(cái)務(wù)丑聞，就可以看出股票期權(quán)激勵(lì)制度在實(shí)踐中約束作用的不足。(三)股票期權(quán)造成企業(yè)員工問收入差距拉大。如果股票的市場(chǎng)價(jià)格

7、超過股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)，激勵(lì)對(duì)象就可以通過行使股票期權(quán)來獲得豐厚的收益，且實(shí)際上該部分收益已占了激勵(lì)對(duì)象所有收益中的絕大部分。美國一家智庫近日公布的調(diào)查顯示，2005年美國公司首席執(zhí)行官們的薪水是中等程度熟練工人收入的262倍，達(dá)到自有統(tǒng)計(jì)40年來的第二高水準(zhǔn)。華盛頓特區(qū)經(jīng)濟(jì)政策學(xué)會(huì)(EPl)稱，實(shí)際上，一個(gè)CEO一個(gè)工作日的收入就要高于一個(gè)中等熟練程度的工人52個(gè)星期辛勤勞作所掙的總和，平均下來一個(gè)普通的工人一年的報(bào)酬不到42，000美

8、元，而CEO的平均年收入幾乎為人均1，100萬美元。EPI表示，在1965年，美國公司CEO的收入還只是普通工人的24倍，而到了20世紀(jì)九十年代，這個(gè)差距迅速拉大，到2000年更是達(dá)到了300倍的最高峰。如此大的收入差距已經(jīng)超出大多數(shù)人的承受能力，會(huì)使普通員工的積極性大大減弱，從而加大了管理人員的管理難度。錦標(biāo)賽理論認(rèn)為在合作生產(chǎn)和任務(wù)相互依存的團(tuán)隊(duì)活動(dòng)條件下，隨著監(jiān)控難度的提高，大的薪酬差距可以降低監(jiān)控成本，促進(jìn)各個(gè)代理人相互競(jìng)爭(zhēng)，利

9、用經(jīng)理人市場(chǎng)的暗中激勵(lì)作用，減少代理人的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇。但過大的差距會(huì)導(dǎo)致團(tuán)隊(duì)內(nèi)協(xié)調(diào)出現(xiàn)問題，從而對(duì)倉業(yè)產(chǎn)生不利的影響，因此在優(yōu)化股票期權(quán)激勵(lì)制度時(shí)，要合理確定薪酬差距，保證股票期權(quán)激勵(lì)制度的激勵(lì)作用有效發(fā)揮。=、股票期權(quán)激勵(lì)制度的優(yōu)化股票期權(quán)激勵(lì)制度在實(shí)踐中所產(chǎn)生的問題，充分表明了股票期權(quán)本身所存在的許多不足。要在實(shí)踐中減緩并消除這些問題，除了要采取完善相關(guān)的法律法規(guī)制度、資本市場(chǎng)以及公司內(nèi)部治理機(jī)制等外部約束措施外，對(duì)股票期權(quán)本

10、身進(jìn)行優(yōu)化，強(qiáng)化股票期權(quán)激勵(lì)制度內(nèi)在的約束作用也是非常重要的。(一)股票期權(quán)贈(zèng)予數(shù)量的優(yōu)化設(shè)計(jì)給予經(jīng)營者的授股數(shù)量與企業(yè)業(yè)績之間有著非常復(fù)雜的關(guān)系，經(jīng)營者持股比例過低或過高都不利于公司價(jià)值提升。為使激勵(lì)達(dá)到最佳效果，必須根據(jù)公司規(guī)模和當(dāng)日—————飛瓣磊萬麗而再磊麗_——————一萬方數(shù)據(jù)時(shí)社會(huì)收入水平選擇適當(dāng)?shù)慕?jīng)營者持股(四)股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格的優(yōu)化設(shè)計(jì)規(guī)模，使股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃既能刺激企業(yè)股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格的確定非常重要且復(fù)員工更好地工作

11、，又可以避免經(jīng)營者虛報(bào)雜，因?yàn)楣善逼跈?quán)市場(chǎng)中期權(quán)的行權(quán)價(jià)格公司經(jīng)營狀況，從而對(duì)經(jīng)營者進(jìn)行約束。確定主要與人們對(duì)公司未來收益的預(yù)測(cè)在股票期權(quán)激勵(lì)制度中，經(jīng)營者持股相關(guān)；而激勵(lì)用的股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格的會(huì)產(chǎn)生兩種可能的效應(yīng)：一是激勵(lì)經(jīng)營者確定既要考慮企業(yè)未來收益的預(yù)測(cè)，又要追求自己擁有股權(quán)而帶來的利益，使經(jīng)營考慮股票期權(quán)激勵(lì)的類型。從股票期權(quán)激者利益與股東利益趨同；二是使經(jīng)營者為勵(lì)的本質(zhì)上來講，行權(quán)價(jià)應(yīng)為授予股票期了通過股權(quán)獲得分紅而虛報(bào)公司

12、財(cái)務(wù)狀權(quán)時(shí)公司的股票市值。由于我國資本市場(chǎng)況，在財(cái)務(wù)上弄虛作假，侵害股東利益。很尚不完善，股票的價(jià)格并不能完全真實(shí)地明顯，第一種效應(yīng)所產(chǎn)生的結(jié)果足經(jīng)營者反映高新技術(shù)氽業(yè)的業(yè)績，如果根據(jù)股票持股比例越高，企業(yè)效益越好：而第二種價(jià)格來確定股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格，并不能效應(yīng)所產(chǎn)生的結(jié)果則剛好相反，經(jīng)營者持起到預(yù)期的激勵(lì)經(jīng)營者和技術(shù)骨干的作股比例越高，企業(yè)效益越差。在實(shí)際中，上用。我國現(xiàn)行的股票期權(quán)激勵(lì)制度中，股述兩種效應(yīng)是同時(shí)存在的，且股票期權(quán)激

13、票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格主要有三種：現(xiàn)值有利勵(lì)制度的激勵(lì)效應(yīng)取決于以上兩種效應(yīng)法、等現(xiàn)值法和現(xiàn)值不利法但是這三種的疊加。因此，通過對(duì)市場(chǎng)相關(guān)數(shù)據(jù)的實(shí)價(jià)格都是事先約定的固定價(jià)格，不隨股市證分析，將上述兩種效應(yīng)模型進(jìn)行疊加處行情和公司業(yè)績的變動(dòng)而變動(dòng)，這種定值理得出相應(yīng)的最適合的授予數(shù)量區(qū)間，化在一定程度上會(huì)助長“搭便車”的現(xiàn)象，在這個(gè)區(qū)問內(nèi)確定股票期權(quán)的授予數(shù)量。由于行權(quán)價(jià)格固定，當(dāng)股市處于牛市狀態(tài)(二)股票期權(quán)分配的優(yōu)化設(shè)計(jì)。一般對(duì)，股價(jià)普遍上

14、漲，激勵(lì)對(duì)象不需努力也來講，股票期權(quán)激勵(lì)制度的作用是以對(duì)企能獲得豐厚的收益。因此，可以引入經(jīng)濟(jì)業(yè)的關(guān)鍵人員進(jìn)行激勵(lì)，因?yàn)樗麄冴P(guān)乎著增加值(EVA)指標(biāo)作為企業(yè)業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)的企業(yè)未來的命運(yùn)。因此，對(duì)于對(duì)企業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)。EVA是指企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤扣有著重大作用的人員(一般都是高管人除投入資本機(jī)會(huì)成本后的余額，岡此，只員)可以分配較高比例的股票期權(quán)：而對(duì)有EVAO，激勵(lì)對(duì)象才為公司創(chuàng)造了價(jià)于普通員工，則應(yīng)分配較少比例的股票期值。為使股票期權(quán)真正發(fā)

15、揮激勵(lì)作用，將權(quán)，這樣，可以適當(dāng)拉開企業(yè)內(nèi)部員工的股票行權(quán)價(jià)格與經(jīng)理人憑自身的經(jīng)營能收入差距，又不致導(dǎo)致差距過大。在進(jìn)行力和努力而創(chuàng)造的業(yè)績相聯(lián)系，可以采用具體優(yōu)化設(shè)計(jì)時(shí)，可以按照員工的負(fù)責(zé)任基于相對(duì)EVA和相對(duì)股價(jià)指數(shù)的行權(quán)價(jià)程度、對(duì)企業(yè)的貢獻(xiàn)大小，本著高效率優(yōu)格模型，考慮到股市行情變化對(duì)股票價(jià)格先、兼顧公平的原則，采取“打分制’，進(jìn)行產(chǎn)生的影響，本模型將股票行權(quán)價(jià)格與股量化確定。價(jià)指數(shù)相聯(lián)系。模型設(shè)計(jì)如下；(三)股票期權(quán)贈(zèng)予方式的優(yōu)

16、化設(shè)計(jì)。。一P0、，L股票期權(quán)的贈(zèng)與方式有一次性贈(zèng)予、分期”‘io贈(zèng)予兩種。一次性贈(zèng)予是在贈(zèng)予股票期權(quán)其中：X為股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格；Po時(shí)，一次性將股票期權(quán)贈(zèng)予企業(yè)員工：而為授權(quán)日股票的市場(chǎng)價(jià)格；r為EVA的相分期贈(zèng)予方式是將股票期權(quán)分期間按一對(duì)增長率：I和Io分別為行權(quán)日和授權(quán)日定比例贈(zèng)予企業(yè)員工。一次性贈(zèng)予方式簡(jiǎn)股票市場(chǎng)的價(jià)格指數(shù)。單易行，但在激勵(lì)員工持續(xù)為本公司服務(wù)(五)股票期權(quán)等待期的優(yōu)化設(shè)計(jì)一上，該方式的作用略顯單薄。而且，在

17、對(duì)激般股票期權(quán)不能在贈(zèng)予后立即執(zhí)行t而是勵(lì)對(duì)象的約束作用方面，一次性贈(zèng)予明顯要在贈(zèng)予后等待一定時(shí)期，才能一次性全不如分期贈(zèng)予方式，因?yàn)榉制谫?zèng)予方式由、部或者逐步獲得執(zhí)行的權(quán)利。在等待期的于在贈(zèng)予的過程中，伴隨著對(duì)企業(yè)員工各設(shè)計(jì)上t有一次到期和分次到期兩種選個(gè)時(shí)期的考核，在這個(gè)過程中，無形中加擇，為了加強(qiáng)股票期權(quán)的約束作用，可采大了股票期權(quán)的約束作用用分次到期的做法在等待期的時(shí)間長短管理菇制度勰堙攔確孵|l波囂選擇上，企業(yè)通常的考慮是讓股

18、票期權(quán)計(jì)劃達(dá)到最佳的激勵(lì)效果，或者實(shí)現(xiàn)其他特定目標(biāo)。本文對(duì)股票期權(quán)激勵(lì)制度進(jìn)行優(yōu)化設(shè)計(jì)時(shí)主要考慮的是加強(qiáng)股票期權(quán)的約束作用，因此對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營管理層，等待期最好與其任期相結(jié)合，大多為3～4年；對(duì)于技術(shù)人員，則可以考慮與企業(yè)的技術(shù)發(fā)展戰(zhàn)略中的一些計(jì)劃年份相結(jié)合，這樣既可以在這段時(shí)間內(nèi)穩(wěn)定這些技術(shù)人員，又便于對(duì)這些技術(shù)人員的考核。而對(duì)分次到期形式的設(shè)計(jì)，又有勻速到期、減速到期和加速到期三種方法。這三種方法各有利弊，企業(yè)在設(shè)計(jì)時(shí)可參考自身的情

19、況與所處的環(huán)境來進(jìn)行選擇。加速到期的中長期效果較好，有利于激勵(lì)對(duì)象的穩(wěn)定：減速到期的近期激勵(lì)效果好一些，日激勵(lì)力度較大，但中長期激勵(lì)效果較弱：勻速到期相對(duì)于加速到期和減速到期而言，激勵(lì)力度呈均勻分布，且激勵(lì)效果也比較平衡?？傊?，股票期權(quán)激勵(lì)制度在我目的發(fā)展前景是樂觀的，雖然在現(xiàn)有的條件F，股票期權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施會(huì)產(chǎn)生一些問題，但改革本身就是一種摸索、～種創(chuàng)新只要遵循市場(chǎng)化的原則，以目前實(shí)踐中股票期權(quán)所產(chǎn)生的問題為鑒，對(duì)股票期權(quán)激勵(lì)制度的

20、優(yōu)化設(shè)計(jì)進(jìn)行不懈的探索，不斷完普現(xiàn)有的股票期權(quán)激勵(lì)制度，相信最終一定會(huì)在我國成功發(fā)揮其作用的。(作者單位：湘潭大學(xué)商學(xué)院)參考文獻(xiàn)：[1】銀路，趙振元股權(quán)期權(quán)激勵(lì)——高新技術(shù)企業(yè)激勵(lì)理論與操作實(shí)務(wù)【M1北京：科學(xué)出版社，2004【2】范勇福激勵(lì)與監(jiān)督機(jī)制配置及其嬸公司價(jià)值的影響【J】中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)學(xué)報(bào)，20066[3】都潔股權(quán)激勵(lì)實(shí)施問題探討[J1北方經(jīng)貿(mào)，200610【4】4宋兆剛我國上市公司管理層股權(quán)激勵(lì)的決定因素研究[J】山東社