論壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理 (1)

1、!唐婧王超論壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理一、壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的必要性大部分壽險(xiǎn)產(chǎn)品保單期限比較長(zhǎng)，具有儲(chǔ)蓄性，保單契約確定一個(gè)內(nèi)在的預(yù)定利率。保單契約通常還含有“嵌入條款”?！扒度霔l款”給予保單持有人更多的選擇權(quán)，如“抵押貸款條款”允許保單持有人就保單的現(xiàn)金價(jià)值向保險(xiǎn)人申請(qǐng)貸款，“退保條款”允許保單持有人退保并要求保險(xiǎn)人支付退保金。由于壽險(xiǎn)產(chǎn)品具有上述特性，壽險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)受利率的波動(dòng)影響非常大。如在泡沫經(jīng)濟(jì)破滅后的日本，低銀行利率與高預(yù)定

2、利率之間的矛盾逐漸激化，資金投資運(yùn)用的收益低于有效契約額的平均預(yù)定利率而造成虧損，即產(chǎn)生利差損，極大地影響了壽險(xiǎn)公司的償付能力，曾雄居于世界前列的日本壽險(xiǎn)公司也接二連三破產(chǎn)。利率波動(dòng)而引發(fā)的利率風(fēng)險(xiǎn)問題已危及到了壽險(xiǎn)公司的命脈，世界各大壽險(xiǎn)公司都越來越重視解決這一問題。除了推出可調(diào)壽險(xiǎn)，萬能壽險(xiǎn)，投資連結(jié)保險(xiǎn)等利率敏感型的壽險(xiǎn)產(chǎn)品外，資產(chǎn)負(fù)債管理已經(jīng)成為壽險(xiǎn)公司管理保險(xiǎn)資金運(yùn)用的首推工具。北美精算師協(xié)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的定義為：“

3、它是力求資產(chǎn)和負(fù)債經(jīng)營(yíng)決策相互協(xié)調(diào)的管理行為，它是在既定的風(fēng)險(xiǎn)約束和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的前提下，對(duì)與資產(chǎn)和負(fù)債有關(guān)的決策進(jìn)行制定、實(shí)施、監(jiān)控和修改的持續(xù)過程。”資產(chǎn)負(fù)債管理在單方面的資產(chǎn)管理和單方面的負(fù)債管理之間架設(shè)一座橋梁，實(shí)現(xiàn)兩者的互動(dòng)和協(xié)調(diào)，更好地促使壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)與負(fù)債在規(guī)模、期限和流動(dòng)性等方面的匹配，提高壽險(xiǎn)公司的償付能力。我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)近年來發(fā)展迅猛，保費(fèi)收入逐年增加。但我們也應(yīng)看到部分壽險(xiǎn)公司為了眼前利益而盲目擴(kuò)大保費(fèi)規(guī)模，不斷推陳出

4、新各種壽險(xiǎn)產(chǎn)品，相應(yīng)的管理卻跟不上，產(chǎn)品設(shè)計(jì)和定價(jià)與資產(chǎn)投資組合脫節(jié)。加之我國(guó)資本市場(chǎng)不完善，壽險(xiǎn)基金投資渠道有限，資金收益率不高。未來資產(chǎn)的累積能否滿足債務(wù)的需要，這是一個(gè)現(xiàn)在就要解決的問題。二、壽險(xiǎn)公司應(yīng)建立資產(chǎn)負(fù)債管理的管理體系和組織架構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債管理作為一種整合的管理思想，為壽險(xiǎn)公司整體上的經(jīng)營(yíng)和管理提供了新的思路。對(duì)于壽險(xiǎn)公司來說，負(fù)債管理方面主要是產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和定價(jià)，資產(chǎn)管理方面主要是選擇投資組合并進(jìn)行投資營(yíng)運(yùn)。資產(chǎn)負(fù)債管理要求

5、產(chǎn)品組合與資產(chǎn)組合應(yīng)緊密聯(lián)結(jié)起來。一般地，產(chǎn)品組合與資產(chǎn)組合的聯(lián)結(jié)方式主要有兩種：資產(chǎn)主導(dǎo)模式和負(fù)債主導(dǎo)模式。在資產(chǎn)主導(dǎo)模式下，先研究資本市場(chǎng)上可供選擇的資產(chǎn)投資組合，再據(jù)此進(jìn)行產(chǎn)品開發(fā)。該模式下的開發(fā)的產(chǎn)品品種有限，往往不能滿足廣大消費(fèi)者的保險(xiǎn)需求。在負(fù)債主導(dǎo)模式下，先根據(jù)市場(chǎng)的保險(xiǎn)需求開發(fā)產(chǎn)品組合，設(shè)計(jì)并定價(jià)壽險(xiǎn)產(chǎn)品，再在資本市場(chǎng)上尋求合適的資產(chǎn)組合于之匹配。該模式的缺點(diǎn)在于難以找到完全匹配的資產(chǎn)投資組合。我國(guó)的資本市場(chǎng)不完善，投資

6、渠道也有限，可供選擇的資產(chǎn)投資組合不多，更不用說根據(jù)產(chǎn)品組合選擇投資組合了。所以我國(guó)的壽險(xiǎn)公司應(yīng)主要采取資產(chǎn)主導(dǎo)模式，輔以負(fù)債主導(dǎo)模式，即在一定的資產(chǎn)投資組合下，開發(fā)出最能滿足市場(chǎng)需要的壽險(xiǎn)產(chǎn)品。資產(chǎn)負(fù)債管理思想在壽險(xiǎn)公司中落實(shí)并發(fā)揮長(zhǎng)效作用還需要制度上的支持。適當(dāng)?shù)慕M織架構(gòu)設(shè)置是將資產(chǎn)負(fù)債管理融入企業(yè)溝通并保證資產(chǎn)負(fù)債管理程序有效性的基礎(chǔ)。整合資產(chǎn)管理與負(fù)債管理，必須要求部門間的溝通，這種橫向的溝通可以用特殊的制度安排來實(shí)現(xiàn)。三、資產(chǎn)

7、負(fù)債管理的技術(shù)從技術(shù)上來說，資產(chǎn)負(fù)債管理是一個(gè)定量的方法，用以輔助構(gòu)造與負(fù)債的完備結(jié)構(gòu)相對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)投資組合，即選擇一種資產(chǎn)組合使其盡可能與負(fù)債現(xiàn)金流相匹配，并通過這種資產(chǎn)負(fù)債的組合聯(lián)合消除利率風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)行的方法有直接的現(xiàn)金流匹配法，即壽險(xiǎn)公司可以將其資產(chǎn)和負(fù)債的現(xiàn)金流在時(shí)點(diǎn)和金額上達(dá)成一致從而消除利率風(fēng)險(xiǎn)的影響。壽險(xiǎn)公司的負(fù)債狀況相對(duì)于非壽險(xiǎn)公司來說較為確定，但由于“嵌入條款”的影響，增加了壽險(xiǎn)公司負(fù)債狀況的不可預(yù)測(cè)性。完全的現(xiàn)金流匹配過

8、于局限壽險(xiǎn)公司對(duì)投資組合和產(chǎn)品組合的選擇，實(shí)際操作起來缺乏靈活性，故間接的現(xiàn)金流匹配就成為了一種更為廣泛的技術(shù)，即“免疫技術(shù)”。“免疫技術(shù)”的核心是資產(chǎn)與負(fù)債的久期相匹配。久期是關(guān)于現(xiàn)金流、貼現(xiàn)率和時(shí)間的函數(shù)，它表示了現(xiàn)金流到期實(shí)現(xiàn)的平均時(shí)間長(zhǎng)度。久期還可以反映資產(chǎn)（負(fù)債）價(jià)值隨利率變化的幅度，所以只要資產(chǎn)和負(fù)債的久期一樣，它們?cè)诶什▌?dòng)時(shí)仍然能保持匹配。隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)的發(fā)展，資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)也變得越來越復(fù)雜和先進(jìn)。資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)的發(fā)

9、展趨向是動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)分析，即建立現(xiàn)金流模型，并測(cè)試包括利率風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的各種狀況。動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)分析有兩種常見方法，一種是基于情景分析，另一種基于隨機(jī)模型。兩種方法都包括對(duì)壽險(xiǎn)公司的債務(wù)在特定時(shí)期內(nèi)自然增值的預(yù)測(cè)，時(shí)間可以是!年、“#年或“!年。!作者單位：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)“$%特區(qū)經(jīng)濟(jì)&##%年第“&期企業(yè)管理!唐婧王超論壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理一、壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的必要性大部分壽險(xiǎn)產(chǎn)品保單期限比較長(zhǎng)，具有儲(chǔ)蓄性，保單契約確定一個(gè)內(nèi)在的預(yù)定利率。保單

10、契約通常還含有“嵌入條款”?！扒度霔l款”給予保單持有人更多的選擇權(quán)，如“抵押貸款條款”允許保單持有人就保單的現(xiàn)金價(jià)值向保險(xiǎn)人申請(qǐng)貸款，“退保條款”允許保單持有人退保并要求保險(xiǎn)人支付退保金。由于壽險(xiǎn)產(chǎn)品具有上述特性，壽險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)受利率的波動(dòng)影響非常大。如在泡沫經(jīng)濟(jì)破滅后的日本，低銀行利率與高預(yù)定利率之間的矛盾逐漸激化，資金投資運(yùn)用的收益低于有效契約額的平均預(yù)定利率而造成虧損，即產(chǎn)生利差損，極大地影響了壽險(xiǎn)公司的償付能力，曾雄居于世界前列

11、的日本壽險(xiǎn)公司也接二連三破產(chǎn)。利率波動(dòng)而引發(fā)的利率風(fēng)險(xiǎn)問題已危及到了壽險(xiǎn)公司的命脈，世界各大壽險(xiǎn)公司都越來越重視解決這一問題。除了推出可調(diào)壽險(xiǎn)，萬能壽險(xiǎn)，投資連結(jié)保險(xiǎn)等利率敏感型的壽險(xiǎn)產(chǎn)品外，資產(chǎn)負(fù)債管理已經(jīng)成為壽險(xiǎn)公司管理保險(xiǎn)資金運(yùn)用的首推工具。北美精算師協(xié)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的定義為：“它是力求資產(chǎn)和負(fù)債經(jīng)營(yíng)決策相互協(xié)調(diào)的管理行為，它是在既定的風(fēng)險(xiǎn)約束和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的前提下，對(duì)與資產(chǎn)和負(fù)債有關(guān)的決策進(jìn)行制定、實(shí)施、監(jiān)控和修改的持

12、續(xù)過程?！辟Y產(chǎn)負(fù)債管理在單方面的資產(chǎn)管理和單方面的負(fù)債管理之間架設(shè)一座橋梁，實(shí)現(xiàn)兩者的互動(dòng)和協(xié)調(diào)，更好地促使壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)與負(fù)債在規(guī)模、期限和流動(dòng)性等方面的匹配，提高壽險(xiǎn)公司的償付能力。我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)近年來發(fā)展迅猛，保費(fèi)收入逐年增加。但我們也應(yīng)看到部分壽險(xiǎn)公司為了眼前利益而盲目擴(kuò)大保費(fèi)規(guī)模，不斷推陳出新各種壽險(xiǎn)產(chǎn)品，相應(yīng)的管理卻跟不上，產(chǎn)品設(shè)計(jì)和定價(jià)與資產(chǎn)投資組合脫節(jié)。加之我國(guó)資本市場(chǎng)不完善，壽險(xiǎn)基金投資渠道有限，資金收益率不高。未來資產(chǎn)的累

13、積能否滿足債務(wù)的需要，這是一個(gè)現(xiàn)在就要解決的問題。二、壽險(xiǎn)公司應(yīng)建立資產(chǎn)負(fù)債管理的管理體系和組織架構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債管理作為一種整合的管理思想，為壽險(xiǎn)公司整體上的經(jīng)營(yíng)和管理提供了新的思路。對(duì)于壽險(xiǎn)公司來說，負(fù)債管理方面主要是產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和定價(jià)，資產(chǎn)管理方面主要是選擇投資組合并進(jìn)行投資營(yíng)運(yùn)。資產(chǎn)負(fù)債管理要求產(chǎn)品組合與資產(chǎn)組合應(yīng)緊密聯(lián)結(jié)起來。一般地，產(chǎn)品組合與資產(chǎn)組合的聯(lián)結(jié)方式主要有兩種：資產(chǎn)主導(dǎo)模式和負(fù)債主導(dǎo)模式。在資產(chǎn)主導(dǎo)模式下，先研究資本市場(chǎng)上

14、可供選擇的資產(chǎn)投資組合，再據(jù)此進(jìn)行產(chǎn)品開發(fā)。該模式下的開發(fā)的產(chǎn)品品種有限，往往不能滿足廣大消費(fèi)者的保險(xiǎn)需求。在負(fù)債主導(dǎo)模式下，先根據(jù)市場(chǎng)的保險(xiǎn)需求開發(fā)產(chǎn)品組合，設(shè)計(jì)并定價(jià)壽險(xiǎn)產(chǎn)品，再在資本市場(chǎng)上尋求合適的資產(chǎn)組合于之匹配。該模式的缺點(diǎn)在于難以找到完全匹配的資產(chǎn)投資組合。我國(guó)的資本市場(chǎng)不完善，投資渠道也有限，可供選擇的資產(chǎn)投資組合不多，更不用說根據(jù)產(chǎn)品組合選擇投資組合了。所以我國(guó)的壽險(xiǎn)公司應(yīng)主要采取資產(chǎn)主導(dǎo)模式，輔以負(fù)債主導(dǎo)模式，即在一定

15、的資產(chǎn)投資組合下，開發(fā)出最能滿足市場(chǎng)需要的壽險(xiǎn)產(chǎn)品。資產(chǎn)負(fù)債管理思想在壽險(xiǎn)公司中落實(shí)并發(fā)揮長(zhǎng)效作用還需要制度上的支持。適當(dāng)?shù)慕M織架構(gòu)設(shè)置是將資產(chǎn)負(fù)債管理融入企業(yè)溝通并保證資產(chǎn)負(fù)債管理程序有效性的基礎(chǔ)。整合資產(chǎn)管理與負(fù)債管理，必須要求部門間的溝通，這種橫向的溝通可以用特殊的制度安排來實(shí)現(xiàn)。三、資產(chǎn)負(fù)債管理的技術(shù)從技術(shù)上來說，資產(chǎn)負(fù)債管理是一個(gè)定量的方法，用以輔助構(gòu)造與負(fù)債的完備結(jié)構(gòu)相對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)投資組合，即選擇一種資產(chǎn)組合使其盡可能與負(fù)債現(xiàn)

16、金流相匹配，并通過這種資產(chǎn)負(fù)債的組合聯(lián)合消除利率風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)行的方法有直接的現(xiàn)金流匹配法，即壽險(xiǎn)公司可以將其資產(chǎn)和負(fù)債的現(xiàn)金流在時(shí)點(diǎn)和金額上達(dá)成一致從而消除利率風(fēng)險(xiǎn)的影響。壽險(xiǎn)公司的負(fù)債狀況相對(duì)于非壽險(xiǎn)公司來說較為確定，但由于“嵌入條款”的影響，增加了壽險(xiǎn)公司負(fù)債狀況的不可預(yù)測(cè)性。完全的現(xiàn)金流匹配過于局限壽險(xiǎn)公司對(duì)投資組合和產(chǎn)品組合的選擇，實(shí)際操作起來缺乏靈活性，故間接的現(xiàn)金流匹配就成為了一種更為廣泛的技術(shù)，即“免疫技術(shù)”。“免疫技術(shù)”的核

17、心是資產(chǎn)與負(fù)債的久期相匹配。久期是關(guān)于現(xiàn)金流、貼現(xiàn)率和時(shí)間的函數(shù)，它表示了現(xiàn)金流到期實(shí)現(xiàn)的平均時(shí)間長(zhǎng)度。久期還可以反映資產(chǎn)（負(fù)債）價(jià)值隨利率變化的幅度，所以只要資產(chǎn)和負(fù)債的久期一樣，它們?cè)诶什▌?dòng)時(shí)仍然能保持匹配。隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)的發(fā)展，資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)也變得越來越復(fù)雜和先進(jìn)。資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)的發(fā)展趨向是動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)分析，即建立現(xiàn)金流模型，并測(cè)試包括利率風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的各種狀況。動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)分析有兩種常見方法，一種是基于情景分析，另一種基于隨機(jī)模型。兩