免疫策略在壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理中運(yùn)用研究.pdf

1、一、選題背景 20 世紀(jì)80－90 年代，美日兩國(guó)分別出現(xiàn)了嚴(yán)重的壽險(xiǎn)業(yè)危機(jī)，究其原因，最主要的是在利率環(huán)境發(fā)生變化之后，不適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)負(fù)債管理造成的資產(chǎn)與負(fù)債之間不匹配。通過(guò)對(duì)我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)出現(xiàn)嚴(yán)重的利差損問(wèn)題的思考，可以發(fā)現(xiàn)我國(guó)壽險(xiǎn)公司的情況與美日兩國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)危機(jī)爆發(fā)前有很多相似的地方。如何借鑒國(guó)外保險(xiǎn)業(yè)對(duì)危機(jī)處理的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，以及壽險(xiǎn)公司怎樣建立管理利率風(fēng)險(xiǎn)的有效工具——資產(chǎn)負(fù)債管理，防范和化解利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)公司的負(fù)面影響，就成為本文

2、寫(xiě)作的主題。 二、研究方法與邏輯架構(gòu) 本文采用理論聯(lián)系實(shí)際，定性分析與定量分析相結(jié)合的方法，從壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的含義出發(fā)，分析了美日等國(guó)20 世紀(jì)末出現(xiàn)的壽險(xiǎn)業(yè)危機(jī)成因和警示，詳細(xì)論述了我國(guó)壽險(xiǎn)公司引入資產(chǎn)負(fù)債管理的必要性。在此基礎(chǔ)上通過(guò)介紹資產(chǎn)負(fù)債管理的主要技術(shù)方法，并依據(jù)免疫理論對(duì)主要壽險(xiǎn)品種進(jìn)行久期和現(xiàn)金流量模擬，對(duì)我國(guó)壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理運(yùn)用方式提出初步建議。 第一章壽險(xiǎn)介紹了資產(chǎn)負(fù)債管理的含義，探討

3、了利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)和負(fù)債的影響，最后概括性的總結(jié)了國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理的研究現(xiàn)狀。第二章通過(guò)深入分析美日兩國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)危機(jī)的原因，以及對(duì)我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的說(shuō)明，分別從利率對(duì)壽險(xiǎn)產(chǎn)品的影響、壽險(xiǎn)資金的運(yùn)用和保險(xiǎn)監(jiān)管的要求等方面，論述了我國(guó)壽險(xiǎn)公司引入資產(chǎn)負(fù)債管理的必要性。第三章簡(jiǎn)要介紹了壽險(xiǎn)公司針對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理的主要技術(shù)方法，包括久期、凸性、缺口模型、現(xiàn)金流量檢測(cè)、現(xiàn)金流量匹配和免疫理論等。第四章依據(jù)免疫理論模

4、擬主要壽險(xiǎn)產(chǎn)品的久期和現(xiàn)金流量，并對(duì)模擬結(jié)果進(jìn)行比較說(shuō)明。最后一章提出政策建議，在壽險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債管理模式分類(lèi)的基礎(chǔ)上，并根據(jù)目前我國(guó)壽險(xiǎn)公司內(nèi)外部的環(huán)境提出應(yīng)該選擇資產(chǎn)主導(dǎo)和負(fù)債主導(dǎo)相結(jié)合的最佳管理模式，最后對(duì)我國(guó)壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理模式的實(shí)施運(yùn)用提出流程設(shè)計(jì)。 三、主要觀(guān)點(diǎn)及結(jié)論 1．通過(guò)謹(jǐn)慎的協(xié)調(diào)資產(chǎn)和負(fù)債管理，金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)可以更具穩(wěn)健性與盈利性，這種協(xié)調(diào)就被稱(chēng)為資產(chǎn)負(fù)債管理。資產(chǎn)負(fù)債管理最初是為了應(yīng)對(duì)利率波動(dòng)的風(fēng)

5、險(xiǎn)而發(fā)展起來(lái)的。對(duì)于壽險(xiǎn)公司而言，利率風(fēng)險(xiǎn)指的是由于利率波動(dòng)，使資產(chǎn)與負(fù)債的現(xiàn)金流量不能互相匹配，造成壽險(xiǎn)公司損失的風(fēng)險(xiǎn)。無(wú)論利率上升還是下降，都可能會(huì)對(duì)壽險(xiǎn)公司造成嚴(yán)重影響。 2．美日兩國(guó)爆發(fā)的壽險(xiǎn)業(yè)危機(jī)都體現(xiàn)在對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)不足。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，壽險(xiǎn)公司一方面加速開(kāi)發(fā)具有潛在風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新性產(chǎn)品，另一方面采用了激進(jìn)的投資策略，造成資產(chǎn)負(fù)債不匹配狀況嚴(yán)重，破產(chǎn)公司接連出現(xiàn)。我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)也有類(lèi)似的問(wèn)題，諸如利差損、粗放式的經(jīng)營(yíng)等

6、。為了防范和化解利率風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的嚴(yán)重后果，促進(jìn)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的健康發(fā)展，壽險(xiǎn)公司必須加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理。 3．根據(jù)作者對(duì)主要傳統(tǒng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品的現(xiàn)金流量和久期的模擬，得出不同的壽險(xiǎn)產(chǎn)品的現(xiàn)金流量和久期差別很大的結(jié)論。影響現(xiàn)金流入久期的主要變量，除保單繼續(xù)率、貼現(xiàn)率外，還包括繳費(fèi)年期；不同險(xiǎn)種保單，僅影響其保費(fèi)現(xiàn)金流量的多少，而與久期長(zhǎng)短無(wú)關(guān)，但對(duì)公司整體久期評(píng)估，保費(fèi)多少會(huì)影響總久期加權(quán)計(jì)算結(jié)果。影響現(xiàn)金流出久期的主要變量，除保單繼續(xù)率、貼現(xiàn)

7、率外，不同險(xiǎn)種的保險(xiǎn)期間、保障內(nèi)容不盡相同，形成不同現(xiàn)金流量，所以亦形成不同久期。 定期壽險(xiǎn)現(xiàn)金流出久期最短，而終身壽險(xiǎn)現(xiàn)金流出久期最長(zhǎng)。 4．壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理主要可以分為資產(chǎn)主導(dǎo)和負(fù)債主導(dǎo)兩種模式。 根據(jù)我國(guó)現(xiàn)階段的情況，壽險(xiǎn)公司在實(shí)施資產(chǎn)負(fù)債管理的初期，應(yīng)將資產(chǎn)主導(dǎo)和負(fù)債主導(dǎo)的資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)結(jié)合使用才是最理想的。這主要是由我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展不完善、壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理以及公司管理水平有限決定的?；诿?/p>

8、疫策略的我國(guó)壽險(xiǎn)公司的實(shí)施運(yùn)用可采用制定產(chǎn)品策略、產(chǎn)品設(shè)計(jì)和定價(jià)、產(chǎn)品區(qū)割確定投資組合、根據(jù)資產(chǎn)組合調(diào)整負(fù)債組合的流程。 四、創(chuàng)新與不足將免疫策略應(yīng)用于壽險(xiǎn)公司的首要問(wèn)題是識(shí)別和計(jì)算負(fù)債的現(xiàn)金流量和久期。本文創(chuàng)新之處就在于模擬主要傳統(tǒng)壽險(xiǎn)險(xiǎn)種的現(xiàn)金流量，并對(duì)其進(jìn)行現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的久期分析，以作為壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債管理中負(fù)債的量化基礎(chǔ)，為調(diào)整資產(chǎn)組合的現(xiàn)金流量和久期提供參考。由于實(shí)際數(shù)據(jù)難以獲得，可能會(huì)造成模擬結(jié)果有偏差，但假設(shè)