我國(guó)現(xiàn)行貨幣政策傳導(dǎo)效應(yīng)的分析與研究.pdf

1、自1998年開始，中國(guó)人民銀行放棄了貸款規(guī)模管理、恢復(fù)公開市場(chǎng)操作、改革存款準(zhǔn)備金制度、擴(kuò)大利率浮動(dòng)空間，標(biāo)志著我國(guó)貨幣政策操作手段從直接走向間接。間接化的貨幣政策調(diào)控體制已經(jīng)伴隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下的金融體制的日益完善而漸漸的走向成熟化，并有了得以發(fā)揮作用的空間和環(huán)境。但世界經(jīng)濟(jì)金融的復(fù)雜背景、體制改革的結(jié)構(gòu)性因素以及對(duì)外依存度的增大，又使得貨幣政策操作更趨復(fù)雜。
　　1998年以來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)大致經(jīng)歷了1998年到2002年的通貨緊縮，

2、2003年以來的流動(dòng)性過剩及CPI高企，2008年下半年以來的國(guó)際金融危機(jī)影響加劇三個(gè)階段。央行為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，平抑物價(jià)波動(dòng)，配合國(guó)家宏觀調(diào)控，密集地使用了存款準(zhǔn)備金、公開市場(chǎng)操作、利率調(diào)控等貨幣政策工具，其頻度及力度前所未有。研究此階段貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制問題，研究不同傳導(dǎo)渠道的作用機(jī)制、運(yùn)行環(huán)境、傳導(dǎo)效應(yīng)等問題，對(duì)今后我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融體制的改革、貨幣政策操作等實(shí)際問題都有較強(qiáng)的借鑒意義。
　　本文首先對(duì)國(guó)內(nèi)外貨幣政策傳導(dǎo)渠道相關(guān)研究文

3、獻(xiàn)進(jìn)行了簡(jiǎn)要回顧，詳細(xì)分析了1998年至今的貨幣政策體系的變遷及演進(jìn)，指出自1998年以來，貨幣政策走向間接化調(diào)控，貨幣政策目標(biāo)、工具、操作方式相對(duì)成型且未發(fā)生顯著變遷，并將1998年界定為本文的研究起點(diǎn)。在此基礎(chǔ)上，本文從四個(gè)方面展開對(duì)我國(guó)的貨幣政策傳導(dǎo)渠道效應(yīng)的論述，包括信貸渠道、匯率渠道、利率渠道和資本市場(chǎng)渠道，運(yùn)用圖表和數(shù)據(jù)的方法，詳細(xì)分析了1998年以來四種傳導(dǎo)渠道的作用機(jī)制、運(yùn)行環(huán)境及傳導(dǎo)效應(yīng)。在對(duì)傳導(dǎo)效應(yīng)的分析上，對(duì)不同傳

4、導(dǎo)渠道分階段考慮了不同經(jīng)濟(jì)周期下傳導(dǎo)效應(yīng)的大小。然后，本文對(duì)各傳導(dǎo)渠道效應(yīng)的大小進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)?？紤]貨幣政策在通貨膨脹時(shí)期和通貨緊縮時(shí)期傳導(dǎo)效應(yīng)各有不同，選取季度數(shù)據(jù)，分反通縮時(shí)期(1998年至2002年)和反通脹時(shí)期(2003年至2008年上半年)兩個(gè)階段進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)，并進(jìn)行彈性分析，考察傳導(dǎo)渠道效應(yīng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響程度。
　　研究結(jié)果顯示信貸渠道仍是當(dāng)前貨幣政策的主要傳導(dǎo)渠道，利率渠道和匯率渠道在貨幣政策傳導(dǎo)中發(fā)

5、揮重要作用，而隨著體制機(jī)制的逐漸完善，我國(guó)資本市場(chǎng)逐漸走向規(guī)范化發(fā)展。隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展和繁榮，尤其在資源配置、產(chǎn)權(quán)交易、價(jià)值發(fā)現(xiàn)等方面的地位和作用表現(xiàn)日益突出，資本市場(chǎng)渠道必將成為貨幣政策傳導(dǎo)的最主要渠道。同時(shí)檢驗(yàn)還發(fā)現(xiàn)我國(guó)貨幣政策各渠道在傳導(dǎo)中有一定的非對(duì)稱效應(yīng)。最后，針對(duì)本文研究結(jié)論，提出了進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，提高傳導(dǎo)效率的幾點(diǎn)建議。
　　本文的創(chuàng)新之處主要有兩個(gè)方面：
　　一是在對(duì)各傳導(dǎo)渠道的分析上，考慮到經(jīng)