風(fēng)險投資退出、IPO限售股與異常收益研究.pdf

1、我國創(chuàng)業(yè)板市場推出在即,國內(nèi)風(fēng)險投資將有望在創(chuàng)業(yè)板市場通過 IPO實現(xiàn)退出,因此風(fēng)險投資 IPO限售股解禁將越發(fā)成為創(chuàng)業(yè)板市場與風(fēng)險投資業(yè)的焦點問題。本文基于我國 A股中小企業(yè)板的數(shù)據(jù),綜合運用描述性統(tǒng)計分析與多元回歸分析的量化實證研究方法以及案例分析的研究方法,依據(jù)風(fēng)險投資 IPO限售股解禁這一主線,對風(fēng)險投資、IPO限售股與異常收益的關(guān)系進行了較為系統(tǒng)的研究。
　　 通過實證分析本文有以下三個方面的發(fā)現(xiàn):首先,國內(nèi) IPO限

2、售股在解禁前后的價格發(fā)生了顯著的下跌,這與國外相關(guān)文獻的實證結(jié)果基本一致；其次,風(fēng)險投資背景的股票在解禁前后的股價下跌幅度與非風(fēng)險投資背景的股票下跌幅度不存在顯著的差異,而國外相關(guān)文獻卻證實了風(fēng)險投資背景的股票在解禁前后的股價下跌幅度更為顯著；最后,本文發(fā)現(xiàn)對于國內(nèi)風(fēng)險投資背景的股票而言,股票的解禁比例以及股票解禁前股價的波動性是決定解禁前后股價下跌的主要影響因素。
　　 對以上研究發(fā)現(xiàn)進行充分的討論后,本文得到的結(jié)論是,國內(nèi)股

3、票市場的交易氛圍與國內(nèi)風(fēng)險投資特征這兩個情境因素決定了相關(guān)理論對國內(nèi) IPO限售股解禁前后股價波動現(xiàn)象的解釋力度,同時也是國內(nèi)風(fēng)險投資 IPO限售股解禁產(chǎn)生了與西方相關(guān)研究出現(xiàn)不同實證結(jié)果的主要因為。在這一實證結(jié)果討論的基礎(chǔ)上,本文對實踐提出了相應(yīng)的決策與政策制定的建議。
　　 本文在目前國內(nèi)較少涉及的風(fēng)險投資 IPO限售股解禁領(lǐng)域進行一些基礎(chǔ)性和具有開創(chuàng)性意義的研究工作,這將為該領(lǐng)域的后續(xù)研究提供一定的借鑒與支持。而隨著國內(nèi)創(chuàng)