資產(chǎn)證券化介紹及案例分析

1、資產(chǎn)證券化資料匯總資產(chǎn)證券化資料匯總一、資產(chǎn)證券化簡(jiǎn)介一、資產(chǎn)證券化簡(jiǎn)介資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式傳統(tǒng)的證券發(fā)行是以企業(yè)為基礎(chǔ)，而資產(chǎn)證券化則是以特定的資產(chǎn)池為基礎(chǔ)發(fā)行證券。在資產(chǎn)證券化過(guò)程中發(fā)行的以資產(chǎn)池為基礎(chǔ)的證券就稱為證券化產(chǎn)品。資產(chǎn)證券化(assetbackedsecuritization)是指將缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換為在金融市場(chǎng)上可以自由買賣的證券的行為，使其具有流動(dòng)性。（一）資

2、產(chǎn)證券化的概括1、廣義的資產(chǎn)證券化是指某一資產(chǎn)或資產(chǎn)組合采取證券資產(chǎn)這一價(jià)值形態(tài)的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)方式，它包括以下四類：1）資產(chǎn)證券化實(shí)體資產(chǎn)證券化：即實(shí)體資產(chǎn)向證券資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換，是以實(shí)物資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行證券并上市的過(guò)程。2）信貸資產(chǎn)證券化：是指把欠流動(dòng)性但有未來(lái)現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)（如銀行的貸款、企業(yè)的應(yīng)收帳款等）經(jīng)過(guò)重組形成資產(chǎn)池，并以此為基礎(chǔ)發(fā)行證券。3）證券資產(chǎn)證券化：即證券資產(chǎn)的再證券化過(guò)程，就是將證券或證券組合作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，再以其

3、產(chǎn)生的現(xiàn)金流或與現(xiàn)金流相關(guān)的變量為基礎(chǔ)發(fā)行證券。4）現(xiàn)金資產(chǎn)證券化：是指現(xiàn)金的持有者通過(guò)投資將現(xiàn)金轉(zhuǎn)化成證券的過(guò)程。2、狹義的資產(chǎn)證券化是指信貸資產(chǎn)證券化。按照被證券化資產(chǎn)種類的不同，信貸資產(chǎn)證券化可分為住房抵押貸款支持的證券化（MtgageBackedSecuritizationMBS）和資產(chǎn)支持的證券化（AssetBackedSecuritizationABS）。概括地講，一次完整的證券化融資的基本流程是：發(fā)起人將證券化資產(chǎn)出售給一

4、家特殊目的機(jī)構(gòu)(SpecialPurposeVehicleSPV)，或者由SPV主動(dòng)購(gòu)買可證券化的資產(chǎn)，然后SPV將這些資產(chǎn)匯集成資產(chǎn)池（AssetsPool），再以該資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐在金融市場(chǎng)上發(fā)行有價(jià)證券融資，最后用資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流來(lái)清償所發(fā)行的有價(jià)證券。（二）資產(chǎn)證券化通俗解釋：A:資產(chǎn)證券化在未來(lái)能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)B:上述資產(chǎn)的原始所有者；信用等級(jí)太低，沒(méi)有更好的融資途徑C:樞紐（受托機(jī)構(gòu)）SPVD:投資者資產(chǎn)證券

5、化——B把A轉(zhuǎn)移給C，C以證券的方式銷售給D。B低成本地（不用付息）拿到了現(xiàn)金；D在購(gòu)買以后可能會(huì)獲得投資回報(bào)；C獲得了能產(chǎn)生可見(jiàn)現(xiàn)金流的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。投資者D之所以可能獲得收益，是因?yàn)锳不是垃圾，而是被認(rèn)定為在將來(lái)的日子里能夠穩(wěn)妥地變成錢的好東西。SPV是個(gè)中樞，主要是負(fù)責(zé)持有A并實(shí)現(xiàn)A與破產(chǎn)等麻煩隔離開(kāi)來(lái)，并為投資者的利益說(shuō)話做事。SPV進(jìn)行資產(chǎn)組合，不同的A在信用評(píng)級(jí)或增級(jí)的基礎(chǔ)上進(jìn)行改良、組合、調(diào)構(gòu)，而是采用超額抵押等方法進(jìn)行內(nèi)部增

6、級(jí)。5、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。如果發(fā)行的證券化產(chǎn)品屬于債券，發(fā)行前必須經(jīng)過(guò)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。6、承銷人。承銷人是指負(fù)責(zé)證券設(shè)計(jì)和發(fā)行承銷的投資銀行。如果證券化交易涉及金額較大，可能會(huì)組成承銷團(tuán)。7、證券化產(chǎn)品投資者，即證券化產(chǎn)品發(fā)行后的持有人。除上述當(dāng)事人外，證券化交易還可能需要金融機(jī)構(gòu)充當(dāng)服務(wù)人，服務(wù)人負(fù)責(zé)對(duì)資產(chǎn)池中的現(xiàn)金流進(jìn)行日常管理，通?？捎砂l(fā)起人兼任。（二）資產(chǎn)證券化的意義1、對(duì)發(fā)起人的意義1）增強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性。從發(fā)起人（一般是金融

7、機(jī)構(gòu)）的角度來(lái)看，資產(chǎn)證券化提供了將相對(duì)缺乏流動(dòng)性、個(gè)別的資產(chǎn)轉(zhuǎn)變成流動(dòng)性高、可在資本市場(chǎng)上交易的金融商品的手段。通過(guò)資產(chǎn)證券化，發(fā)起者能夠補(bǔ)充資金，用來(lái)進(jìn)行另外的投資。例如，商業(yè)銀行利用資產(chǎn)證券化提高其資產(chǎn)流動(dòng)性。一方面，對(duì)于流動(dòng)性較差的資產(chǎn)，通過(guò)證券化處理，將其轉(zhuǎn)化為可以在市場(chǎng)上交易的證券，在不增負(fù)債的前提下，商業(yè)銀行可以多獲得一些資金來(lái)源，加快銀行資金周轉(zhuǎn)，提高資產(chǎn)流動(dòng)性。另一方面，資產(chǎn)證券化可以使銀行在流動(dòng)性短缺時(shí)獲得除中央銀行

8、再貸款、再貼現(xiàn)之外的救助手段，為整個(gè)金融體系增加一種新的流動(dòng)性機(jī)制，提高了流動(dòng)性水平。2）獲得低成本融資。資產(chǎn)證券化還為發(fā)起者提供了更加有效的、低成本的籌資渠道。通過(guò)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)籌資比通過(guò)銀行或其他資本市場(chǎng)籌資的成本要低許多，這主要是因?yàn)椋喊l(fā)起者通過(guò)資產(chǎn)證券化發(fā)行的證券具有比其他長(zhǎng)期信用工具更高的信用等級(jí)，等級(jí)越高，發(fā)起者付給投資者的利息就越低，從而降低籌資成本。投資者購(gòu)買由資產(chǎn)擔(dān)保類證券構(gòu)成的資產(chǎn)組合的整體信用質(zhì)量，而不是資產(chǎn)擔(dān)保類

9、證券發(fā)起者的信用質(zhì)量。同時(shí)，資產(chǎn)證券化為發(fā)起者增加了籌資渠道，使他們不再僅僅局限于股權(quán)和債券兩種籌資方式。3）減少風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。資產(chǎn)證券化有利于發(fā)起者將風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表中剔除出去，有助于發(fā)起者改善各種財(cái)務(wù)比率，提高資本的運(yùn)用效率，滿足風(fēng)險(xiǎn)資本指標(biāo)的要求。例如：根據(jù)《巴塞爾協(xié)議》和我國(guó)《商業(yè)銀行法》的要求，一個(gè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的商業(yè)銀行，資本凈額占表內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)總額的比例不得低于8%，其中核心資本不得低于4%。為了滿足這一要求，許多銀行必須增

10、加資本或出售資產(chǎn)。由于增加資本是昂貴的，通過(guò)資產(chǎn)證券化交易出售資產(chǎn)就成為商業(yè)銀行滿足《巴》要求的有效途徑。資產(chǎn)證券化可以將一部分資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表上分離出去，減少分母資產(chǎn)數(shù)額，提高資本充足率以更好的滿足監(jiān)管要求。4）便于進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理。資產(chǎn)證券化還為發(fā)起者提供了更為靈活的財(cái)務(wù)管理模式。這使發(fā)起者可以更好的進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理，取得精確、有效的資產(chǎn)與負(fù)債的匹配。借短貸長(zhǎng)的特點(diǎn)使商業(yè)銀行不可避免的承擔(dān)資產(chǎn)負(fù)債期限不匹配風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)，