中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)支付方式選擇及影響因素研究——基于錦江股份收購(gòu)案例研究

1、i l lr l l l l l l l J I I I r l l lJ I ir l l l l l l l l lr l l l lJ ir l l l l l jY 3 2 5 9 6 9 4學(xué)l 宅f ℃明：J { 世孫 訃襲哮；F 8 3 0 學(xué)呼l 1 5 2 5 1 J 2 5 4上磣師范大爹碩士專業(yè)學(xué)位論文中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)支付方式選擇及影響因素研究一基于錦江股份收購(gòu)案倒研究學(xué) 院： 酉堂瞌專業(yè)學(xué)位類別： 壘塾盈

2、7;專業(yè)領(lǐng)域： 壘融論文類型： 塞倒僉塹研究生姓名： 睦垡鞋指導(dǎo)教師：量生幽完成日期： 墊! Z 生3 旦§目并購(gòu)案例的交易結(jié)果。從財(cái)務(wù)層面看，本文利用E B I T 無(wú)差別點(diǎn)論證了錦江酒店集團(tuán)通過(guò)采用現(xiàn)金支付能夠在未來(lái)年度獲得更高的每股收益水平，實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值的最大化；而考慮到交易成本方面，股票支付的逆向選擇問(wèn)題與道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題將導(dǎo)致股票支付的成本過(guò)高，而國(guó)內(nèi)信貸較寬松時(shí)現(xiàn)金支付并不會(huì)給企業(yè)帶來(lái)較大的融資壓力，最終將使得現(xiàn)金支付

3、較股票支付具有更大吸引力?！趯?duì)案例進(jìn)行了分析后，‘總結(jié)了中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)支付方式選擇和影““響因素，包括對(duì)未來(lái)企業(yè)盈利的預(yù)期、法律法規(guī)政策給予現(xiàn)金交易的便利、保留企業(yè)控制權(quán)的考慮以及中國(guó)資本市場(chǎng)受到監(jiān)管限制等因素，共同了導(dǎo)致大量中資企業(yè)海外并購(gòu)選擇現(xiàn)金支付方式，而相對(duì)于現(xiàn)金支付，股票支付則不受中國(guó)企業(yè)的青睞，其中的影響因素同樣也有許多，我們?cè)趯?shí)證分析中對(duì)2 0 1 4 年底前后兩段時(shí)間的并購(gòu)數(shù)據(jù)回歸，回歸結(jié)果顯示2 0 1 4 年后跨

4、國(guó)并購(gòu)因素對(duì)現(xiàn)金占并購(gòu)支付對(duì)價(jià)的比例具有顯著影響，這顯示2 0 1 4 年底證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的“簡(jiǎn)政放權(quán)”、取消現(xiàn)金并購(gòu)審批對(duì)我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)具有顯著影響。而其他一些影響中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)現(xiàn)金支付決策的因素包括對(duì)未來(lái)企業(yè)盈利的預(yù)期、法律法規(guī)的要求、國(guó)有企業(yè)控制權(quán)的考慮、逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)按引起的并購(gòu)成本的上升以及對(duì)交易時(shí)限的要求等。由于本文只深入研究了一個(gè)案例，研究之中難免以偏概全，有失偏薄，同時(shí)還有許多方面未納入論文的討論中，并輔以數(shù)據(jù)加以佐