中國企業(yè)海外并購支付方式選擇對績效影響的實證研究.pdf

1、自中國加入WTO以來，中國企業(yè)海外并購的數(shù)量和交易額都有了明顯的增長，特別是自2008年以來受全球經(jīng)濟持續(xù)低迷的影響，全球并購活躍度有所下降，不少海外資產(chǎn)處于低估值階段，從而令中國企業(yè)海外并購迎來難得契機。雖然早前有過并購失敗的案例，但是并沒有削減中國企業(yè)海外并購的熱情。關(guān)于國內(nèi)并購研究的課題越來越多，但是關(guān)于中國企業(yè)海外并購的研究還剛剛開始，主要也是因為中國企業(yè)海外并購在近幾年才開始快速增加。無論是國內(nèi)企業(yè)并購還是海外并購，并購績效是

2、并購的核心問題，是判斷并購成功與否的重要指標(biāo)，所以對于并購績效的研究就更為重要。支付在企業(yè)并購交易中是非常關(guān)鍵的步驟同時也是最重要的一個步驟，對于并購交易能否順利完成具有至關(guān)重要的作用。對于中國目前快速發(fā)展的海外并購，支付方式對于績效的影響如何具有很大的現(xiàn)實意義。
　　本篇文章的理論基礎(chǔ)是信號傳遞理論（基于信息不對稱理論發(fā)展出來的）、資本結(jié)構(gòu)理論和公司控制權(quán)理論，采用事件研究法、經(jīng)營績效比較法，選取2006年至2010年5年中的1

3、20個中國企業(yè)進行海外并購的案例為樣本，對于現(xiàn)金支付方式和股票支付方式進行了研究，分析了支付方式的不同對短期績效和長期績效的影響。并且通過對現(xiàn)金支付和股票支付的分析我們發(fā)現(xiàn):支付方式的不同會對并購后的績效產(chǎn)生影響，包含短期和長期影響。本文通過研究發(fā)現(xiàn)，并購時采用現(xiàn)金支付方式比采用股票支付方式對并購后的短期績效有更好的提升。但是在長期績效的表現(xiàn)上，股票支付方式要優(yōu)于現(xiàn)金支付方式。
　　與以往的研究相比，本文的創(chuàng)新點是首先選擇的題目較

4、新，一是研究方向較新，將視角放在了目前中國海外并購的績效研究上。二是樣本選擇的跨度大，數(shù)據(jù)較新。選擇了2006年至2010年中國企業(yè)海外并購的數(shù)據(jù)作為樣本，樣本數(shù)量豐富。
　　當(dāng)前我國企業(yè)在進行海外并購時更多的是采用現(xiàn)金支付方式，股票支付方式和其他的并購支付方式的選用相對較少。這樣也就導(dǎo)致其他支付方式的樣本數(shù)量還不多，對于海外并購多種支付方式對于績效的影響研究也收到了限制。因此本文對于支付方式的研究是有相對局限的，一方面并沒有剔除