深市行業(yè)貝塔系數(shù)的穩(wěn)定性與時變性研究.pdf

1、在傳統(tǒng)資本資產定價模型(CAPM)中，系統(tǒng)性風險完全是通過貝塔(Beta)系數(shù)來體現(xiàn)的。傳統(tǒng)CAPM是單期的均衡模型，所描述的系統(tǒng)性風險是靜態(tài)風險，并沒有考慮到實際投資者所做的投資策略是不斷改變的，無法衡量資本資產市場中的動態(tài)均衡，具有明顯的局限性。 本文使用深圳股市的行業(yè)指數(shù)、綜合指數(shù)分別計算行業(yè)收益率和市場收益率，在此基礎上對貝塔系數(shù)的穩(wěn)定性和時變性進行研究，試圖回答以下主要問題：(1)各行業(yè)的系統(tǒng)風險是否能用不變的靜態(tài)貝塔

2、系數(shù)來衡量；(2)如果貝塔系數(shù)不穩(wěn)定，能否將靜態(tài)的CAPM轉化為動態(tài)的CAPM；(3)動態(tài)的系統(tǒng)風險是否可以很好的被模擬和預測。其中貝塔系數(shù)穩(wěn)定性的判定使用了基于OLS的殘差檢驗、基于滾動回歸的貝塔系數(shù)檢驗和基于遞推回歸的CUSUMSQ統(tǒng)計量分析；貝塔系數(shù)時變性的判定使用了基于狀態(tài)空間模型的卡爾曼濾波分析，模型的設定選用了隨機游走、隨機系數(shù)以及均值回復模型。 研究結果表明：(1)深市各行業(yè)貝塔系數(shù)均具有不穩(wěn)定性；(2)深市各行業(yè)

3、貝塔系數(shù)均具有時變性；(3)在所考察的模型中，深市十三個行業(yè)中有十個行業(yè)的貝塔系數(shù)用均值回復模型擬合效果最優(yōu)，其余三個行業(yè)的貝塔系數(shù)使用隨機系數(shù)模型擬合效果最優(yōu)，而隨機游走模型不適合用于對行業(yè)貝塔系數(shù)進行擬合。各個行業(yè)的貝塔系數(shù)的均值呈現(xiàn)出不等于1且不相等的結果，但是大多數(shù)行業(yè)的系統(tǒng)性風險都大于市場風險；(4)與靜態(tài)貝塔系數(shù)模型相比，動態(tài)貝塔系數(shù)模型的預測誤差更小。 本論文從實證的視角考察了深市各行業(yè)貝塔系數(shù)的不穩(wěn)定性和時變性，