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1、控制權(quán)轉(zhuǎn)移是M&A活動(dòng)中的一種,是指目標(biāo)公司的控制權(quán)由原來(lái)公司董事會(huì)轉(zhuǎn)移到另一家公司的董事會(huì),或外來(lái)公司接替了目標(biāo)公司原來(lái)的董事會(huì)(Jensen&Ruback,1983)。相關(guān)學(xué)者研究結(jié)論表示控制權(quán)可以給擁有者帶來(lái)收益,這就是為什么當(dāng)今世界兼并與收購(gòu)活動(dòng)風(fēng)起云涌、控制權(quán)爭(zhēng)奪如此激烈的原因。同時(shí),控制權(quán)轉(zhuǎn)移事件的發(fā)生也能夠給股東帶來(lái)收益,這是由于控制權(quán)市場(chǎng)的存在能夠?yàn)楣蓶|創(chuàng)造價(jià)值,因?yàn)樽鳛橥獠抗局卫頇C(jī)制的控制權(quán)市場(chǎng)可以對(duì)無(wú)能的公司管理者
2、形成外部威脅,促使其努力提高公司價(jià)值,否則控制權(quán)就會(huì)轉(zhuǎn)移到能夠提高公司價(jià)值的管理者手中。當(dāng)發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移時(shí),一些表現(xiàn)股票市場(chǎng)交易特征的指標(biāo),比如股價(jià)會(huì)發(fā)生異常波動(dòng),通過(guò)這些市場(chǎng)反應(yīng),股東有可能獲得非正常收益。
本文將在前人研究的基礎(chǔ)之上,從控制權(quán)轉(zhuǎn)移的理論基礎(chǔ)出發(fā),充分分析我國(guó)現(xiàn)階段的上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的現(xiàn)狀、制度背景、市場(chǎng)環(huán)境等,研究我國(guó)的控制權(quán)轉(zhuǎn)移是否為股東創(chuàng)造了財(cái)富,是哪些因素影響著控制權(quán)轉(zhuǎn)移的市場(chǎng)反應(yīng)。以A股市場(chǎng)2
3、002.01—2007.12期間發(fā)生股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易的上市公司為基礎(chǔ),從中選取符合要求的涉及控制權(quán)轉(zhuǎn)移的133個(gè)樣本,以事件研究法進(jìn)行分析。我們發(fā)現(xiàn),對(duì)于整體樣本,控制權(quán)轉(zhuǎn)移對(duì)目標(biāo)公司有正的累計(jì)非正常收益率,CAR平均值為1.0892,即平均每家公司可以通過(guò)控制權(quán)的轉(zhuǎn)移得到1.0892的累計(jì)非正常收益率,另外,在控制權(quán)轉(zhuǎn)移公告日的前10天開始就有了CAR值的快速增長(zhǎng),說(shuō)明存在著信息的提前泄露。將數(shù)據(jù)分組對(duì)比,發(fā)現(xiàn)05年前后的數(shù)據(jù)分析結(jié)果有著
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