我國上市公司現(xiàn)金股利市場反應研究.pdf

1、隨著我國資本市場逐步進入全流通時代,政府大力鼓勵上市公司分紅派現(xiàn)以及我國機構(gòu)投資者隊伍不斷壯大,我國的資本市場得到快速健康的發(fā)展。本文首先闡述了我國上市公司現(xiàn)金股利政策相關(guān)研究背景、研究意義及論文結(jié)構(gòu)。基于前人的理論與實證研究,本文分析了目前我國上市公司現(xiàn)金分紅的現(xiàn)狀。同時,本文選取了我國A股在2009年-2012年間有分紅派息行為的上市公司構(gòu)成樣本公司,對上市公司現(xiàn)金股利公告日的窗口期的市場反應包括股價、成交量成交額、超額收益率、換手

2、率進行了分析。此外,本文還分別以上市公司事件窗口期[-5,5]的股價的超額收益率(AAR)和每股現(xiàn)金股利(DPS)作為被解釋變量,構(gòu)建回歸模型驗證本文提出的4個研究假設,本文具體探討公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司股價變動、股利發(fā)放水平之間的關(guān)系,試圖從公司治理的角度找到公司股利公告日前后股價變動和現(xiàn)金股利政策的影響因素。本文研究結(jié)論如下:(1)公司現(xiàn)金股利發(fā)放水平越高,市場反應的超額收益率反而會降低。機構(gòu)投資者持股比例越高,市場反應的超額收益率會相

3、對較高。(2)公司的盈利能力越高,現(xiàn)金股利發(fā)放水平越高。(3)公司的負債水平越低、償債能力越強,則其支付較高的現(xiàn)金股利的可能性越大。(4)支持了“自由現(xiàn)金流量”假說,即上市公司擁有較多的自由現(xiàn)金流量時,會增加現(xiàn)金股利的支付,用于回報股東。(5)公司的成長性越好,越傾向于將現(xiàn)金留于企業(yè)內(nèi)部進行擴大再生產(chǎn),其向投資者們支付現(xiàn)金股利的水平就越低。(6)我國上市公司的機構(gòu)投資者持股比例越高,其越傾向于向投資者們支付更高水平的現(xiàn)金股利。(7)上市