我國(guó)上市公司現(xiàn)金股利市場(chǎng)反應(yīng)研究.pdf

1、隨著我國(guó)資本市場(chǎng)逐步進(jìn)入全流通時(shí)代,政府大力鼓勵(lì)上市公司分紅派現(xiàn)以及我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍不斷壯大,我國(guó)的資本市場(chǎng)得到快速健康的發(fā)展。本文首先闡述了我國(guó)上市公司現(xiàn)金股利政策相關(guān)研究背景、研究意義及論文結(jié)構(gòu)。基于前人的理論與實(shí)證研究,本文分析了目前我國(guó)上市公司現(xiàn)金分紅的現(xiàn)狀。同時(shí),本文選取了我國(guó)A股在2009年-2012年間有分紅派息行為的上市公司構(gòu)成樣本公司,對(duì)上市公司現(xiàn)金股利公告日的窗口期的市場(chǎng)反應(yīng)包括股價(jià)、成交量成交額、超額收益率、換手

2、率進(jìn)行了分析。此外,本文還分別以上市公司事件窗口期[-5,5]的股價(jià)的超額收益率(AAR)和每股現(xiàn)金股利(DPS)作為被解釋變量,構(gòu)建回歸模型驗(yàn)證本文提出的4個(gè)研究假設(shè),本文具體探討公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司股價(jià)變動(dòng)、股利發(fā)放水平之間的關(guān)系,試圖從公司治理的角度找到公司股利公告日前后股價(jià)變動(dòng)和現(xiàn)金股利政策的影響因素。本文研究結(jié)論如下:(1)公司現(xiàn)金股利發(fā)放水平越高,市場(chǎng)反應(yīng)的超額收益率反而會(huì)降低。機(jī)構(gòu)投資者持股比例越高,市場(chǎng)反應(yīng)的超額收益率會(huì)相

3、對(duì)較高。(2)公司的盈利能力越高,現(xiàn)金股利發(fā)放水平越高。(3)公司的負(fù)債水平越低、償債能力越強(qiáng),則其支付較高的現(xiàn)金股利的可能性越大。(4)支持了“自由現(xiàn)金流量”假說(shuō),即上市公司擁有較多的自由現(xiàn)金流量時(shí),會(huì)增加現(xiàn)金股利的支付,用于回報(bào)股東。(5)公司的成長(zhǎng)性越好,越傾向于將現(xiàn)金留于企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行擴(kuò)大再生產(chǎn),其向投資者們支付現(xiàn)金股利的水平就越低。(6)我國(guó)上市公司的機(jī)構(gòu)投資者持股比例越高,其越傾向于向投資者們支付更高水平的現(xiàn)金股利。(7)上市