人民幣匯率與中國股市關系的研究.pdf

1、從2005年7月21日起我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機制。這是自1994年人民幣匯率制度進行改革后的又一次重大改革。自從這次匯率制度進行重大調(diào)整之后，人民幣匯率一直呈現(xiàn)攀升的趨勢，尤其是從2007年開始，人民幣升值呈加速上升態(tài)勢，到2008年7月21日，人民幣匯率已由當初的1美元兌8．11元人民幣升至1美元兌6．827元人民幣。而在此之前

2、，人民幣/美元匯率一直是處在一個相對穩(wěn)定的水平。 人民幣匯率實行更富彈性的匯率制度，使得無論是國外投資者還是本國投資者，對于投資組合中的各種資產(chǎn)配置，貨幣持有量以及幣種的變化都要做出相應的調(diào)整，進而可能會影響到我國資本市場，證券市場中各種金融資產(chǎn)的價格。與此相對應的，我國證券市場中各種投資品種的價格趨勢也可能對投資者的投資決策產(chǎn)生影響，進而有可能會影響到對人民幣資產(chǎn)的需求變化，最終導致人民幣匯率的波動。 已有的研究大多以

3、發(fā)達國家為背景進行，都假設市場機制較為健全。但是，由于具體的研究對象和市場具有不同的特征、發(fā)展規(guī)模與結構，而且相應的匯率管理制度，匯率形成機制以及股票市場的發(fā)展狀況都存在較大差異，因此所得到的研究結果也不相一致，有的結論甚至互為相反。本文認為，應該首先確定匯率與股票市場之間確實存在一定的關系的基礎上，再來考察此二者之間的具體關系。由于現(xiàn)有的實證研究對于匯率與股票市場之間的相關關系仍然沒有定論，仍存在著爭議，有必要在方法和數(shù)據(jù)上進行改進，

4、進一步的對該論題進行研究，因此，本文通過總結前人對該論題所做的研究，理出一套自己的邏輯思路，運用計量方法對人民幣匯率與中國A股市場之間的關聯(lián)關系做了實證檢驗。檢驗結果表明，通過GARCH模型及事件分析法，對人民幣匯率制度變化前后，中國A股市場的指數(shù)收益率的波動是否存在顯著的影響來證明，人民幣匯率與中國股票市場之間確實存在一種影響關系，隨著這種影響關系得到確認，本文又對這種關系的具體運動形式做了進一步的研究。通過對中國A股市場上兩個主要的

5、指數(shù)序列，即上證綜合指數(shù)和深證成分指數(shù)序列，分別與人民幣對美元匯率序列之間是否存在長期穩(wěn)定的協(xié)整關系，以及到底是誰影響誰的關系做了系統(tǒng)的實證檢驗。從檢驗結果看，兩個指數(shù)序列分別與人民幣匯率序列之間都存在著長期穩(wěn)定的協(xié)整關系，并且更重要的是，它們之間是互為Granger因果關系的，即可以認為，中國A股市場與人民幣匯率之間存在著相互影響，互為因果的關系。 最后，根據(jù)本文的實證結果，本文嘗試從進一步完善我國的匯率制度和股票市場的方面提

6、供一些政策建議，包括三個方面：進一步推進人民幣匯率形成機制改革，加快發(fā)展外匯市場；構建國際資本向證券市場流動的動態(tài)監(jiān)控與預警機制；發(fā)展規(guī)范的證券市場以消除匯率變動造成的負面影響。 第一部分首先就論文的選題意義及背景進行闡述；第二部分為理論分析與文獻綜述，簡要分析了匯率與股市關系得框架并從幾個不同的角度對現(xiàn)有文獻進行了歸納和總結，并指出了現(xiàn)有文獻中存在的不足之處和有待改進的地方，從而理清了本論題的研究思路，簡要分析了人民幣匯率與中