人民幣匯率與A股市場：一致與背離.pdf

1、隨著經(jīng)濟(jì)全球化、金融全球化發(fā)展以及金融自由化的發(fā)展，各國金融市場之間的相互聯(lián)系與影響程度日益加深。金融資產(chǎn)市場價格的波動除了受到自身因素的影響，也愈來愈容易受到其他金融資產(chǎn)價格變動的影響。作為外匯市場和股票市場價格的匯率和股票價格也必然存在某些聯(lián)系。研究二者之間的關(guān)系，首先為中央決策機(jī)構(gòu)在制定相關(guān)政策時提供參考，穩(wěn)定金融市場，減少系統(tǒng)性風(fēng)險;其次，有助于跨國公司更好的管理外匯風(fēng)險;最后，有利于專業(yè)投資者更好的進(jìn)行資產(chǎn)配置，實現(xiàn)同等風(fēng)險水

2、平下收益最大化。因此，研究匯率和股票市場之間的關(guān)系意義重大。在我國金融市場化改革與發(fā)展過程中，人民幣在經(jīng)歷兩次匯率改革后人民幣波動性越來越大，同時國內(nèi)金融市場與外部市場聯(lián)系越來越強(qiáng)，A股市場和人民幣匯率的關(guān)系趨于密切，二者主要通過利率、國際收支，貨幣供給量、國際資本流動等渠道相互影響。
　　本文通過理論—實證的邏輯主線，首先通過梳理論述匯率決定和股票決定理論，回顧關(guān)于匯率和股價關(guān)系的經(jīng)典解釋即流量導(dǎo)向模型和證券導(dǎo)向模型，同時介紹了

3、在宏觀和微觀角度進(jìn)行相關(guān)研究建立起的數(shù)學(xué)計量模型。然后運(yùn)用宏觀分析與微觀分析相結(jié)合的方法對匯率與股價波動的傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)二者之間的傳導(dǎo)具有不完全對稱。匯率波動主要通過國際收支、貨幣供給以及國際資本流動等方式影響股價。而股價波動主要通過資產(chǎn)組合以及貨幣需求為中介影響匯率。在實證檢驗階段，對人民幣兌美元匯率、上證A股指數(shù)、貨幣供給量、利率、國際熱錢數(shù)量以及猙出口額通過構(gòu)建VAR模型進(jìn)行實證分析，分別經(jīng)過平穩(wěn)性檢驗、協(xié)整檢驗、格蘭杰因

4、果分析以及脈沖響應(yīng)分析。
　　通過理論與實證分析，理論上在開放經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，匯率與股價存在雙向負(fù)相關(guān)關(guān)系，并分別通過一定的渠道中介進(jìn)行傳導(dǎo)，但是匯率和股票市場價格聯(lián)動機(jī)制及效果主要受一國金融市場的成熟度以及經(jīng)濟(jì)的開放程度影響。針對我國進(jìn)行實證結(jié)果表明人民幣匯率和股票市場之間有一定的相關(guān)性，但是某些傳導(dǎo)中介卻難以在二者之間充分發(fā)揮作用。這主要是由于我國目前匯率市場化不足、股票定價機(jī)制扭曲等因素導(dǎo)致的。最后，結(jié)合我國現(xiàn)狀，提出我國外匯市