中國貨幣政策的規(guī)則估測與效果評價：1998—2008.pdf

1、貨幣政策是中央銀行為實現(xiàn)其宏觀經(jīng)濟目標，運用各種工具控制、調(diào)節(jié)和穩(wěn)定貨幣供應量，進而影響宏觀經(jīng)濟的方針和措施的總和，它包括貨幣政策目標、實現(xiàn)目標所運用的政策工具、政策傳導機制及其所達到的政策效果。貨幣政策規(guī)則是中央銀行在整個貨幣政策操作中所遵守的“游戲規(guī)則”，它包括貨幣政策的目標設計、貨幣政策工具的選擇、操作技術(shù)以及效果評價等許多方面。 對我國1998～2008年期間的貨幣供給、經(jīng)濟增長與通貨膨脹三者之間的關(guān)系研究發(fā)現(xiàn)：貨幣供應

2、量、經(jīng)濟增長和通貨膨脹之間存在著長期均衡關(guān)系；貨幣供給是通貨膨脹的原因，貨幣供給與通貨膨脹正相關(guān)；貨幣供給與經(jīng)濟增長存在互為因果關(guān)系，其中貨幣供給對經(jīng)濟的影響較為明顯；貨幣供給與經(jīng)濟增長互為因果，經(jīng)濟增長與通貨膨脹互為因果，貨幣供給對通貨膨脹仍然產(chǎn)生因果關(guān)系。貨幣政策的經(jīng)濟增長目標與物價穩(wěn)定目標之間存在矛盾性，要控制物價的過度上漲，短期內(nèi)應執(zhí)行從緊的貨幣政策，因此，找出一種適合的貨幣政策規(guī)則，成為我國中央銀行的首要問題。 根據(jù)中

3、央銀行可以通過最小化經(jīng)濟增長率的偏離和通貨膨脹率的偏離來確定最優(yōu)的貨幣供給量這一理論，采用最小損失函數(shù)的形式構(gòu)建貨幣政策的目標規(guī)則，運用經(jīng)濟增長率、貨幣供應量增長率和通貨膨脹率的歷史數(shù)據(jù)，利用最小二乘法對模型中的相關(guān)系數(shù)進行回歸估計，確定出我國最優(yōu)貨幣供給量模型中的系數(shù)，并對2000～2008年的貨幣供給增長率的最優(yōu)值進行預測。 運用貨幣供應量的預測值與經(jīng)濟運行中的實際值對我國當前的貨幣政策效果進行評價，總體效果不很理想。表現(xiàn)在

4、貨幣供給量增長率與目標值有所偏離、物價上漲壓力越來越大等，主要原因有中央銀行為了穩(wěn)定幣值被迫投放基礎貨幣，導致貨幣供應量增加；經(jīng)濟主體的行為與中央銀行貨幣政策意圖相背離，使得貨幣政策的傳導效率降低；我國的金融市場本身不夠發(fā)達，貨幣乘數(shù)與貨幣流通速度的不穩(wěn)定，也影響了貨幣政策效果的發(fā)揮。適當擴大我國貨幣供應量目標的浮動范圍、完善我國的公開市場操作、提高我國匯率的靈活性、提高對貨幣乘數(shù)和貨幣流通速度變動的預測能力和加快推進金融改革等有效措施