基于風(fēng)險(xiǎn)最小的期貨套期保值優(yōu)化模型研究.pdf

1、套期保值就是買入(賣出)與現(xiàn)貨市場(chǎng)數(shù)量相當(dāng)、但交易方向相反的期貨合約，以期在未來某一時(shí)間通過賣出(買入)期貨合約補(bǔ)償現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)帶來的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。期貨市場(chǎng)套期保值的關(guān)鍵問題是套期保值比率的確定。套期保值模型的研究不僅是眾多套期保值廠商關(guān)注的重要問題，也是期貨價(jià)格理論的核心問題之一。通過套期保值模型合理確定套期保值比率，可以提高套期保值效果，有效規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)。 本論文共分五章。第一章緒論部分分析了論文的選題依據(jù)、相關(guān)研

2、究進(jìn)展、研究方法、研究的技術(shù)路線和研究內(nèi)容。第二章基于單品種套期保值優(yōu)化模型研究。第三章基于多品種套期保值優(yōu)化模型研究。第四章基于多品種跨期的系列展期套期保值優(yōu)化模型研究。第五章為結(jié)論與展望。論文的主要工作如下： (1)建立了基于整體風(fēng)險(xiǎn)控制的單品種和多品種的套期保值優(yōu)化模型 通過套期保值收益率的偏度大于等于零，使得套期保值收益率密度函數(shù)的尾部向右拉長，而左端的尾部較短。偏度大于零的套期保值收益率分布降低了負(fù)收益產(chǎn)生的概

3、率同時(shí)增加了正收益產(chǎn)生的概率，減小套期保值發(fā)生重大損失的概率。改變了現(xiàn)有研究僅僅立足于控制套期保值風(fēng)險(xiǎn)，而忽略了控制套期保值重大損失的現(xiàn)狀。解決了套期保值的重大損失控制的問題。 (2)建立了基于最小模糊方差的最優(yōu)交叉套期保值模型 采用高斯隸屬函數(shù)，對(duì)期貨和現(xiàn)貨收益率中的離散程度大的異常數(shù)據(jù)賦予較小的權(quán)重，改變了現(xiàn)有研究因單個(gè)交易日收益率異常變動(dòng)，而導(dǎo)致方差計(jì)量套期保值風(fēng)險(xiǎn)的精度較低的現(xiàn)狀。通過期貨與現(xiàn)貨收益率的模糊協(xié)方差

4、矩陣計(jì)算現(xiàn)貨與期貨之間的風(fēng)險(xiǎn)疊加，實(shí)現(xiàn)了現(xiàn)貨收益率風(fēng)險(xiǎn)同與多種期貨組合的收益率風(fēng)險(xiǎn)之間的非線性對(duì)沖。解決了因?yàn)楹茈y找到與現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)性強(qiáng)的期貨品種，而無法有效進(jìn)行套期保值的問題。 (3)建立了基于最小方差的系列展期套期保值優(yōu)化模型 通過建立交疊合約的風(fēng)險(xiǎn)函數(shù)求解最優(yōu)套期保值比率，解決了復(fù)雜時(shí)間序列的整體風(fēng)險(xiǎn)的控制問題。采用每個(gè)交易日的不同期貨收益率進(jìn)行直接沖抵，將多個(gè)起止時(shí)間不同的交疊的期貨收益率時(shí)間序列變成了一個(gè)單一的

5、時(shí)間序列，進(jìn)而使得展期套期保值的多個(gè)期貨組合的收益率時(shí)間序列均變成了沒有交疊的時(shí)間序列，為按照方差的原始定義表述全部區(qū)段時(shí)間序列的總體風(fēng)險(xiǎn)提供了可能，解決了展期套期保值的整體風(fēng)險(xiǎn)的求解問題。 (4)建立了基于偏矩的套期保值優(yōu)化模型 利用高于套期保值預(yù)期收益的上偏矩反映套保者的贏得，利用風(fēng)險(xiǎn)偏好因子反映套保者對(duì)損失的態(tài)度，通過套期保值收益率的上下偏矩的線性組合度量套期保值風(fēng)險(xiǎn)。偏矩套期保值優(yōu)化模型反映了套保者對(duì)贏得和損失的