期貨套期保值優(yōu)化決策模型及其應(yīng)用研究.pdf

1、期貨套期保值是規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，事關(guān)期貨市場(chǎng)生存，而套期保值的效果取決于其優(yōu)化策略的好壞。本文提出了VaR單期套期保值優(yōu)化原理和基于動(dòng)態(tài)規(guī)劃多期套期保值優(yōu)化原理，建立了基于VaR期貨單期套期保值優(yōu)化模型和基于動(dòng)態(tài)規(guī)劃多期套期保值動(dòng)態(tài)模型。本研究致力于提供一類基于VaR單期套期保值和動(dòng)態(tài)規(guī)劃多期套期保值決策理論與模型，開(kāi)拓了期貨套期保值優(yōu)化決策的新思路，對(duì)于現(xiàn)貨生產(chǎn)者及加工商等優(yōu)化期貨套期保值策略，具有重要作用。 論文的

2、創(chuàng)新與特色包括以下六點(diǎn)：一是在否定傳統(tǒng)套期保值承認(rèn)現(xiàn)貨和期貨價(jià)格變動(dòng)完全一致的理論假設(shè)基礎(chǔ)上，從理論上推導(dǎo)了VaR最優(yōu)套期比在期貨期望收益率為零、期貨和現(xiàn)貨收益率完全相關(guān)或置信水平趨近于100％的情況下等于最小方差套期比。若現(xiàn)貨和期貨價(jià)格變動(dòng)完全一致，VaR最優(yōu)套期比等于傳統(tǒng)套期比。最小方差最優(yōu)套期比和傳統(tǒng)套期比，實(shí)際上是本研究的特例。二是從理論上認(rèn)為VaR最優(yōu)套期比由反映套期保值者投機(jī)需求和純套期保值兩部分組成，更深層次地探討了套期比

3、的含義。三是借助VaR準(zhǔn)確地界定套期保值資產(chǎn)組合最大損失和集中反映套期保值者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，綜合了套期保值者期望收益率和風(fēng)險(xiǎn)偏好，用VaR最大損失來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)限額，求出對(duì)應(yīng)的收益最大、風(fēng)險(xiǎn)最小的VaR最優(yōu)套期比，解決了現(xiàn)有研究無(wú)法界定最大損失和忽略套期保值者期望收益率和風(fēng)險(xiǎn)偏好參數(shù)人為設(shè)定的不足問(wèn)題的問(wèn)題，從而有效地避免了套期保值遭受巨額虧損。四是推導(dǎo)出多期套期保值動(dòng)態(tài)跟蹤調(diào)整的策略。把期貨交易保證金的機(jī)會(huì)損失、期貨交易費(fèi)用納入套期保值策

4、略內(nèi)以反映真實(shí)情況，利用動(dòng)態(tài)規(guī)劃法優(yōu)化多期套期保值策略，增加了模型的實(shí)用性和適用性。五是基于動(dòng)態(tài)規(guī)劃的多期套期保值策略體現(xiàn)了套期保值者在鎖定成本的同時(shí)收益最大化的原則，解決了現(xiàn)有模型只考慮了規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、而忽略收益的弊端。六是借助實(shí)例對(duì)比分析，從套期保值所需期貨數(shù)量、保證金、最終盈虧等角度驗(yàn)證了VaR最優(yōu)套期比和基于動(dòng)態(tài)規(guī)劃的多期套期保值策略的有效性，從不同的角度證明了VaR套期比和基于動(dòng)態(tài)規(guī)劃的期貨多期套期保值模型比傳統(tǒng)套期保值和