基于Copula理論的期貨套期保值研究.pdf

1、隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展和金融理論的創(chuàng)新，套期保值理論也在不斷的深化發(fā)展，給廣大投資者提供更好的套期保值金融工具。套期保值模型理論的核心內(nèi)容是套期保值比率值的計(jì)算，通過(guò)套期保值比率來(lái)確定期貨對(duì)現(xiàn)貨的保值份額，達(dá)到規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的目的。
　　論文分為五章，第一章前言部分，主要分析了論文的研究背景、研究依據(jù)、套期保值理論國(guó)內(nèi)外的研究狀況、套期保值的研究?jī)?nèi)容和研究方法步驟以及論文的創(chuàng)新點(diǎn)。第二章主要探討了期貨市場(chǎng)與套期保值技術(shù)的金融風(fēng)險(xiǎn)

2、管理理論。第三章主要研究基于條件風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的時(shí)變相關(guān)動(dòng)態(tài)Copula單品種期貨套期保值模型的構(gòu)建。第四章主要建立分層Copula（時(shí)變動(dòng)態(tài)）多品種期貨套期保值模型和時(shí)變相關(guān)“藤”結(jié)構(gòu)(Pair-Copula)動(dòng)態(tài)Copula的多品種期貨套期保值模型。第五章和第六章為論文的結(jié)論與展望。論文的主要內(nèi)容如下。
　　第一，構(gòu)建了時(shí)變相關(guān)Copula函數(shù)的條件風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的動(dòng)態(tài)期貨單品種套期保值模型。
　　傳統(tǒng)的靜態(tài)單品種期貨套期保值模型在

3、很大程度上并不符合真實(shí)的金融市場(chǎng)環(huán)境，本文通過(guò)建立用時(shí)變相關(guān)Copula動(dòng)態(tài)的單品期貨套期保值模型，即克服了靜態(tài)套期保值的缺陷，也將傳統(tǒng)用線性相關(guān)系數(shù)來(lái)刻畫變量之間的相關(guān)關(guān)系轉(zhuǎn)移到用非線性相關(guān)關(guān)系來(lái)描述變量之間的關(guān)系上來(lái)。同時(shí)采用條件風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值模型來(lái)克服傳統(tǒng)的套期保值模型沒(méi)有將投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好因素考慮進(jìn)去的不足，用數(shù)學(xué)工具中的置信水平來(lái)考慮投資者的風(fēng)險(xiǎn)喜好，進(jìn)而得到基于時(shí)變相關(guān)Copula函數(shù)的條件風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的套期保值模型。在條件風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的

4、套期保值模型中，一是用蒙特卡洛模擬方法來(lái)模擬期貨和現(xiàn)貨的收益率時(shí)間序列，克服了使用歷史數(shù)據(jù)的缺點(diǎn)，更加符合未來(lái)?yè)p益情景;二是用核密度方法估計(jì)期貨和現(xiàn)貨收益率的分布方法克服了參數(shù)估計(jì)模型中人們?cè)O(shè)定數(shù)據(jù)符合某種特定分布形態(tài)的假設(shè)情況。
　　第二，建立了時(shí)變相關(guān)“藤”結(jié)構(gòu)Copula動(dòng)態(tài)多品種期貨套期保值模型。
　　建立多品種期貨套期保值模型克服了在現(xiàn)貨市場(chǎng)中沒(méi)有與之對(duì)應(yīng)期貨的現(xiàn)貨商品套期保值的問(wèn)題。在多品種期貨套期保值模型構(gòu)建中

5、，一是用“藤”結(jié)構(gòu)Copula模型很好的解決期貨和期貨以及期貨和現(xiàn)貨之間的復(fù)雜的非線性相依結(jié)構(gòu)，使之多品種期貨套期保值模型能順利地建模下去;二是將時(shí)變相依Copula函數(shù)關(guān)系應(yīng)用到“藤”(Pair-Copula)結(jié)構(gòu)多元變量中去描述兩兩變量之間的動(dòng)態(tài)相依關(guān)系，就得到了時(shí)變動(dòng)態(tài)“藤”結(jié)構(gòu)Copula模型;三是用GARCH模型理論來(lái)處理期貨和現(xiàn)貨收益率的時(shí)間序列，方便選擇合適的邊緣分布。
　　第三，建立了分層Copula函數(shù)思想的多品

6、種期貨套期保值模型。
　　選擇分層Copula的思想來(lái)刻畫多元變量之間的兩兩變量的相依關(guān)系，代替“藤”結(jié)構(gòu)Copula模型處理多元變量之間的關(guān)系。分層Copula的思想是用層層解析，分層構(gòu)建Copula函數(shù)的思路來(lái)描述多元變量之間的兩兩變量相依關(guān)系，使變量之間的信息損失量大大的降低，進(jìn)而求出多元變量中兩兩變量之間的非線性相依結(jié)構(gòu)關(guān)系。用這些兩兩變量之間非線性相依關(guān)系進(jìn)而求出基于分層Copula函數(shù)的多品種期貨套期保值比率值，這種分